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首旅如家酒店集团年度与季度业绩分析
年度业绩概览
- 2022年：首旅如家酒店集团全年营收50.9亿元，同比下降17.3%；归母净利润亏损5.8亿元，相比上一年减少6.4亿元，实现从盈利转为亏损；扣非归母净利润亏损6.7亿元，相比上一年减少6.8亿元。
- 第四季度：季度营收12.5亿元，同比下降12.3%；归母净利润亏损2.5亿元，相比上一季度减少1.8亿元；扣非归母净利润亏损2.8亿元，相比上一季度减少1.9亿元。
经营情况分析
- 门店经营：2022年，首旅如家RevPAR（每可用房间收入）为97元，较2019年恢复度为61.4%；OCC（平均入住率）为53.1%，较2019年恢复度为67.1%；ADR（平均房价）为183元，较2019年恢复度为91.5%。第四季度，RevPAR为95元，OCC为52.3%，ADR为182元，分别较2019年恢复度为62.9%、67.4%和93.3%。
- 开店情况：全年新开879家门店，其中云酒店占34%，全年净增加67家门店。第四季度新开258家门店，环比第三季度减少21家。新增门店数量低于年初目标，主要原因是受到疫情的影响，施工进程及加盟/开业意愿下降。
- 成本费用：全年毛利率降至15.7%，较上一年下降10.5%，主要是由于直营店经营杠杆向下导致盈利能力下滑。销售和管理费用率为4.8%，相比上一年降低了0.4个百分点，研发费用率为1.2%，相比上一年增加了0.3个百分点。
发展战略与机遇
- 集团高端酒店资产注入：控股股东首旅集团为解决潜在的同业竞争问题，正逐步向首旅如家注入旗下高端酒店资产。近期宣布拟收购诺金公司100%股权、北京首旅日航国际酒店50%股权、安麓酒店40%股权，这将为公司带来额外的收入来源，同时完善高端品牌矩阵。
- 2023年展望：预计2023年酒店行业需求将显著回暖，同时公司计划新开1500-1600家门店，目标较为积极，预计将采取轻管理为主的模式。高端直营店比例较高，预计客房价格和业绩弹性较大。
投资建议
- 行业回暖与供给出清：随着出行意愿的恢复和行业需求的显著回暖，首旅如家作为行业龙头预计将明显受益。加上高端资产的注入，有望进一步增厚公司利润。预计2023-2025年营业收入分别为81.3亿、88.0亿、95.0亿元，归母净利润分别为8.7亿、12.6亿、13.9亿元，对应2023-2024年的PE分别为30.1倍、20.8倍、18.8倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 出行意愿恢复低于预期：若出行意愿恢复低于预期，可能会对公司的经营业绩产生负面影响。
- 开店速度不及预期：如果开店速度未能达到预期目标，可能会影响公司的增长潜力。
