新能源装机持续增长，期待火电成本端改善助力业绩修复

华能国际2022年年报深度解析

公司概况与业绩亮点

• 营收与利润：华能国际2022年实现营业收入2467.2亿元，同比增长20.3%，归母净利润为-73.9亿元，较2021年减亏26.2亿元。

• 新能源转型：公司绿色低碳转型加速，2022年新增新能源装机605.8万千瓦，其中风电装机309.3万千瓦，光伏发电装机296.5万千瓦。新能源发电量增长显著，风电、光伏发电量分别同比增长35%和70%。

主营业务分析

• 火电业务：受高企煤价影响，火电利润总额为-167.5亿元，但得益于上网结算电价增长和参与电力辅助服务市场，亏损较2021年收窄22.24亿元。预计随着动力煤保供稳价和电价上浮，火电板块有望迎来盈利修复。

• 新能源业务：公司新能源装机规模快速扩张，规划到2025年新增风电光伏装机超过4000万千瓦，清洁能源装机占比目标达到45%。预计2023-2025年每年新增装机约800-1000万千瓦，助力业绩修复。

盈利预测与估值

• 盈利预测：考虑到成本压力和市场环境变化，下调了2023-2024年的盈利预期，并引入了2025年的盈利预测，预计2023-2025年每股收益分别为0.62、0.75、0.89元。

• 估值与评级：参考可比公司平均估值，给予公司2023年16倍PE估值，对应目标价9.92元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源发电增长空间低于预期。
• 火电基本面改善不及预期。
• 新能源运营收益率可能降低。
• 假设条件变化导致的预测偏差。

财务指标概览

• 营业收入：2021年205,079百万元，2022年增长至246,725百万元。
• 净利润：从2021年的亏损转为2022年的减亏26.2亿元。
• 每股收益：2022年从亏损0.64元降至亏损0.47元，预计未来逐步恢复。
• 估值：市盈率为16倍，市净率为1.3倍。

结论

华能国际通过持续的新能源装机扩张和优化火电业务策略，展现了良好的业绩修复潜力。尽管面临成本压力，但通过电价上浮和参与电力辅助服务，公司正逐步改善盈利能力。未来，随着新能源装机的持续增长和火电成本的稳定，公司有望实现业绩的稳健增长。投资评级维持“买入”，目标价9.92元，建议关注。

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