大类资产与金融市场监测周报2023年3月第五周：国际银行业风波暂有降温，国内降准落地

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 国际银行业风波暂有降温，国内降准落地 ——大类资产与金融市场监测周报2023年3月第五周 核心观点： 本报告提及本周指2023年3月24日-3月30日。  影响市场核心信息：海外衰退预期及加息预期、银行业风波等；国内降准实施及经济发展方向和复苏进程。  大类资产表现：美债利率上行，美元指数下跌，整体资产表现多数上行，较上周分化。铁矿石、小麦领涨，中国国债>美元>人民币>美债，天然气表现差。  全球央行利率变化及预期：银行业风波影响下全球加息预期仍部分下行，但随着硅谷银行被出售给第一公民银行，银行业风波暂有降温，多数国家加息预期本周有所回升。 美国加息路径预测：相较于上周美联储加息后市场仍然预期大概率美联储将停止加息，本周市场的加息预期有所回升，预期下次5月会议将较大概率（55.1%）加息25BP，6月停止加息并仍预期7月开始降息，2023年底市场认为利率将降至4.25%-4.5%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期上行至2.34%，上周2.19%；国际银行业风波略有降温后，6M隐含利率在上周美联储加息回升至4.74%后本周保持波动落在4.75%。  国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储短期快速扩表后转回缩表：美联储资产在连续两周大幅增加共3915亿美元后转回缩表178.5亿元，银行业风波后美联储连续两周向市场释放流动性本周开始收敛，美联储持有美债规模本周小幅变化3.3亿美元。外国央行：继续减持但幅度明显收窄。外国央行本周减持127.4亿美债至28727.1亿美元。美债流动性指数高位回落从2.8%附近下降至2.53%，美债流动性有所改善。 美商业银行系统流动性： 美国银行业流动性压力仍大但边际有所缓解。货币基金规模仍上行但幅度有所收窄，资金仍在快速流出银行，最近一周仍主要净买入投资政府债券的货币基金，其中逆回购占比指标继续上升保持高位震荡，体现商行存款流失压力和整体流动性压力均大。小型银行压力尤其大，小商行准备金水平（滞后两周）处于历史低位，大商行准备金在银行业风波后也明显下行；联邦基金市场每日成交量在硅谷银行关闭后快速上升本周继续上行，银行在联邦基金市场获取现金上升但是幅度在放缓；美联储贴现窗口使用额本周下行但仍保持在超高水平。 美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性仍紧但边际有所缓解，远期美元需求边际略走强。 金融条件：花旗经济意外指数显示欧洲经济不确定性仍边际上行，但中、日、美下调；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际有所收紧。15年期抵押贷款利率有所下行，融资成本的相对高位对消费、房地产等形成信用抑制。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三是美国、欧元区、中国香港（上周美国、日本、中国），净流出前三是中国、韩国、墨西哥（上周韩国、欧洲、巴西）。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好略降。 3、中国权益市场资金：北向，本周净流入85.56亿元；南向，本周净流入161.6亿元；融资买入占比在8.96%左右震荡上行。  国内债市：短期资金利率上行明显，中长期相对稳定；降准正式落地，本周大额净投放。中长期国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周有所分化，短期和长期限收益率基本上行。  风险提示：银行业风波波及范围加深、加息预期波动、海外衰退风险 分析师 刘 丹 ：010-8092 7620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/3/24 大类资产与金融市场监测周报:国际银行业危机影响美联储，国内降准助经济复苏 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23 美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/18 国际加息预期大幅波动，国内经济修复向好—2023年3月月中报告 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/3/16大类资产与金融市场监测周报：国际银行业风波发酵，国内数据密集出台 2023/2/16 居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16 国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/11/16 市场关键预期的拐点，股、债跷跷板——2022年11月月中报告 2022/11/3政策利率预期引导：短期鸽派，长期鹰派—2022年11月美联储议息会议简评 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告之二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年3月31日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 8 三、国际流动性监测 .......................................................................................................................................................... 9 3.1美债流动性和央行操作 .......................................................................................................................................................... 9 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 10 3.3商业银行系统流动性 ............................................................................................................................................................ 11 3.4美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 12 3.5金融条件 ................................................................................................................................................................................ 13 3.6资本流动与风险偏好 ..................................................................................