龙源电力2022年年报点评：减值拖累公司业绩，风光有望双双提速
AI智能总结
维持“增持”评级：考虑到公司计提减值的部分资产盈利能力或受影响，下调公司23~24年EPS至0.98/1.18元（前值1.02/1.21元），预计公司25年EPS1.36元，下调目标价至20.40元，维持“增持”评级。 非常规大额减值拖累业绩。公司22年营业收入399亿，同比-0.07%； 归母净利润51.1亿元，同比-31.1%，接近业绩预告上限（44.2～52.0亿元）；4Q22营业收入96.5亿，同比-22.0%；归母净利润-2.4亿元，同比转亏。22年公司计提资产减值20.4亿元（影响归母净利润19.4亿元）：1）乌克兰项目计提6.4亿元；2）多地风电“上大压小”对老机组计提5.9亿元；3）分公司经营性减值计提5.1亿元；4）部分停缓建项目计提2.6亿元。我们认为以上主要为非常规一次性减值，“上大压小”项目增效降本后续有望体现。 电量受资源扰动，电价同比回落。公司22年发电量706亿千瓦时，同比+11.6%，其中风电583亿千瓦时，同比+13.7%；4Q22发电量192亿千瓦时，同比+11.0%，其中风电119亿千瓦时，同比+13.7%，增速环比回落9.5ppts，4Q22及全年电量受风资源扰动影响（22年利用小时2296小时，同比-3.0%）。22年公司风电电价0.481元/千瓦时，同比-2.6%，主要与平价项目占比增加和市场化电量占比提升有关。 项目储备丰富，风光有望双双提速。22年公司新增装机4.4GW；其中自建项目2.4GW（风电/光伏0.5/1.9GW）；公司取得新能源开发指标18.4GW（集中式风电/光伏4.7/8.5GW，分布式光伏5.2GW），公司项目储备丰富，受益于光伏组件价格下降及风电“上大压小”推动，公司23年风光装机有望双双提速。 风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。
