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四方股份2022年业绩实现高增，二次设备平台型龙头亮点纷呈。公司2022年实现营业收入50.78亿元，同比增长18.15%；归母净利润5.43亿元，同比增长20.21%，扣非归母净利润5.29亿元，同比增长29.29%。2022年Q4实现营业收入 14.79亿元，同比增长 23.75%，环比增长22.33%；实现归母净利润 1.05亿，同比增长55.47%，环比增长 -22.22%。公司拟每 10 股派发现金 6.15 元（含税），合计发放现金红利 5亿元。发电侧业务高增，输变电业务稳健。2022年公司输变电保和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统、其他主营业务（智能用电、储能）五大板块收入分别为21.31、18.57、5.02、3.76、1.99亿元，同比增长8.51%、34.62%、-0.91%、-4.65%、386.85%。我们认为主要原因系：1）品牌地位+产品质量双重影响下，公司在国网订单份额进一步提升。2）公司抓住新能源企业发展契机，开拓市场，增加订单，实现发电侧业务高增。3）配电侧我们预计22年受地区疫情影响，整体收入规模维持稳定。4）储能+用电业务订单落地，其他主营业务基数较低，增速较高。成本压力毛利率承压，精细化管理净利率改善。毛利率来看，公司整体毛利率为32.15%（-3.88pct），其中各个板块有不同程度的下降，输变电业务毛利率为45.96%（-1.72pct），发电侧业务为26.68%（-2.66pct），配电业务为14.22%（-5.40pct），电力电子业务为15.33%（-6.41pct），我们认为主要原因为原材料成本上行以及22年部分毛利率较低的产品订单增加：如成套产品、配电开关等。但净利率来看，公司净利率为10.71%(+0.18pct)，我们认为主要原因为公司精细化管理，其中销售费用下降1.72pct，管理费用下降0.55pct，研发费用下降2.02pct。主营业务市场份额稳步提升，平台化发展成长空间广阔。公司通过产品创新、技术迭代，进一步提升市场份额，拓展新领域。1）输电侧，公司中标浙江、江苏、山西、安徽、广西等地区项目，并且产品也进入特高压领域验收。2）发电侧，公司扩大重点客户的市占率，陆续中标三峡基地、北方上都、广西贵港等风电基地项目，中标三峡山东潍坊昌邑、明阳青洲四、华润电力苍南1号等海上风电项目，中标山东高速集团、缅甸邦德100MW、河北唐山市、山东齐奥新能源等光伏项目，中标广州南沙综合能源、云南怒江独龙江微电网等新型微网项目。3）用电侧，公司
