股权激励目标超预期，持续成长信心十足
投资要点 事件：招商轮船]公布2022年年报。截至报告期末，公司拥有营运中的VLCC油轮51艘、拥有和控制VLOC 37艘（含参股及代管）。2022年旗下船队共完成货运量2.2亿吨，略下降0.1%，累计实现营业收入297.1亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润50.9亿元，同比增长40.9%。公司拟每10股派发现金红利1.9元，合计派发15.4亿元，占净利润30.4%。 VLCC油轮市场复苏，公司船队经营业绩跑赢市场指数。三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司船队积极根据市场变化灵活调整航线比例，四季度即期经营船舶抓抢市场高点。8-11月平均TCE达到68800美元。2022年油轮船队完成货运量7943.3万吨，同比增长6.2%，累计实现营收70.3亿元，同比大幅增长82.8%，实现净利润8.8亿元，占比达到16.9%。 干散货市场下行，公司积极应对展现经营韧性。2022年下半年因中国进出口减少，好望角型船市场领跌，其他船型亦明显回调。凭借对市场准确的判断，合理布局船队，降低细分市场下跌负面影响，公司各船型均跑赢大市，全船队实现平均TCE水平达到23674美元，同比增长6%，完成货运量9276.2万吨，同比下降18.3%，综合影响下，干散货运输实现营收117.6亿元，同比增长3.4%，实现净利润21.6亿元，占比为41.4%。 集装箱船经营稳定，国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。集装箱船队全年经营规模和安全生产形势保持稳定，实现净利润20.9亿元，占比为40%；汽车滚装业务逐步复苏，“国车国运”需求迫切，外贸货代运量110.2万方，同比增加37%，外贸自营运量13.7万立方，实现净利润0.9亿元，占比为1.7%，首次开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线，实现了外贸从货代到船舶自营的历史性突破。 盈利预测与投资建议：考虑到油轮、散货船运力放缓，需求释放或推动市场景气上行，同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输，将享受更高收益，公司股权激励业绩目标超预期，展现持续发展信心，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。 指标/年度
