高效养殖成本领先，规模扩张持续兑现

公司年度与季度业绩总结

公司于2022年实现了营业收入39.68亿元，同比增长33.02%，但归母净利润为1.58亿元，同比下降38.96%。第四季度，公司收入增长至39.68亿元，同比增加61.56%，归母净利润则达到1.58亿元，同比上升352.20%。

主要财务指标

• 2022年：公司毛利率为14.6%，相比前一年下滑4.39个百分点。第四季度，毛利率升至28.67%，较去年同期提高了13.21个百分点。
• 现金分红：公司计划以每10股派发现金红利0.32元（含税）。

业务与战略进展

• 业务聚焦：公司专注于生猪业务，成功减少了非猪业务的规模，2022年生猪业务收入达29.90亿元，同比增长66.86%。
• 出栏情况：全年生猪出栏数量达到153万头，同比增长75.7%。商品猪、仔猪和种猪分别占总出栏数的约77.7%、20.9%和1.4%。
• 成本与盈利能力：公司完全成本约为16.4元/千克，在行业中处于领先地位。通过提升生产指标、降本增效措施、强化非瘟防治以及合理管理资金，成本预计仍有进一步优化空间。
• 产能储备：截至2022年底，公司固定资产、在建工程和生产性生物资产分别增长10%、31%和90%。能繁母猪存栏量为10.5万头，后备母猪约为6.5万头，为未来的生猪出栏增长提供了坚实基础。公司规划2023年和2024年的出栏目标分别为300万头和500万头。

投资建议与风险提示

公司自转型专注生猪养殖后，展现出突出的成长性和成本控制能力。预计未来三年（2023-2025年）营业收入将分别达到70.33亿、104.28亿和133.71亿元，归母净利润预计分别为8.74亿、10.46亿和12.08亿元。考虑到估值，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险因素：

• 生猪价格波动风险：市场对生猪价格的敏感性可能导致业绩波动。
• 动物疾病风险：动物健康问题可能影响生产效率和利润。
• 产能建设不及预期风险：新建或扩建产能的进度可能低于预期，影响整体业务发展。

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