工业互联网业务持续拓展，业绩稳步增长

事件：1月30日，三旺通信发布2022年年度业绩预告。公司预计实现营业收入3.2-3.5亿元，同比增长26.06%-37.88%；预计实现归母净利润0.88-0.97亿元，同比增长45.64%-60.54%；预计实现扣非归母净利润0.68-0.77亿元，同比增长51.21%-71.23%，业绩符合我们预期。 工业互联网景气上行，业绩稳步增长：公司订单充足且持续增加，营业收入较去年同期稳步增长。2022年，公司预计营业收入3.2-3.5亿元，同比增长26.06%-37.88%。单四季度来看，预计营业收入1.00-1.30亿元，同比21.95%-58.54%，环比12.36%-46.07%。组织变革成效逐步显现，费用率有望进一步下降。2022年，公司预计归母净利润0.88-0.97亿元，同比增长45.64%-60.54%；单四季度来看，预计归母净利润0.26-0.35亿元，同比增长44.44%-94.44%，环比变化-18.75%-9.38%。 不断加大研发投入，应用场景持续拓展：公司采取多行业布局战略，除了加大对传统的智慧矿山、轨道交通、智慧城市等传统行业的发展开拓，还前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业场景。此外，公司坚持立足自主创新，持续打造技术+市场优势。我们认为，随着公司所处工业互联网行业快速发展，以及公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司业务将持续稳步增长。 股权激励计划落地，提振核心团队积极性：2023年1月16日，公司实施股权激励计划，合计向65名激励对象首次授予40.60万股限制性股票，我们认为，此次股权激励计划有助于充分调动公司核心技术人员积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，助力公司长期发展战略和经营目标的实现。 盈利预测与投资评级 ：我们预测公司2022-2024年归母净利润为0.89/1.17/1.56亿元，当前股价对应PE分别为53/40/30倍，基于公司积极研发把握工业互联网快速发展的机遇，我们看好公司未来业绩保持稳健增 长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：工业互联网发展不及预期；市场拓展不及预期；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 1.工业互联网景气上行，业绩稳步增长 2023年1月30日，三旺通信发布2022年年度业绩预告。公司预计实现营业收入3.2-3.5亿元，同比增长26.06%-37.88%；预计实现归母净利润0.88-0.97亿元，同比增长45.64%-60.54%；预计实现扣非归母净利润0.68-0.77亿元，同比增长51.21%-71.23%。我们认为，公司业绩较上期有较大幅度增长，主要得益于公司在工业互联网领域的业务布局和快速发展。 工业互联网景气上行，在手订单持续增加。公司订单充足且持续增加，营业收入较去年同期稳步增长。2022年，公司预计营业收入3.2-3.5亿元，同比增长26.06%-37.88%。单四季度来看，预计营业收入1.00-1.30亿元，同比21.95%-58.54%，环比12.36%-46.07%。 我们认为，随着公司所处工业互联网行业快速发展，电力及新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲提升，以及公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，我们预计公司业务将持续稳步增长。 图1：2017-2022年三旺通信营收及同比 图2：2020Q1-2022Q3三旺通信单季度营收及同比 组织变革成效逐步显现，费用率有望进一步下降。公司在研发和销售端的布局投入逐步显现成效，公司以流程为抓手，打造多部门联动、岗位沟通顺畅的流程型组织变革，进一步提升人效。研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期有所下降。 2022年，公司预计归母净利润0.88-0.97亿元，同比增长45.64%-60.54%；预计扣非归母净利润0.68-0.77亿元，同比增长51.21%-71.23%。我们认为，随着公司流程型组织变革的持续推进和成效的逐步显现，费用率有望实现进一步下降。 图3：2017-2022年三旺通信归母净利润及同比 图4：2020Q1-2022Q3三旺通信单季度净利润及同比 2.不断加大研发投入，应用场景持续拓展 深耕工业通信市场20余年，产品体系齐全。公司为专注于工业互联网解决方案供应商，坚持研发驱动和自主创新，致力于工业互联网通信产品的研发、生产和销售，主要产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等四大产品线，并可根据下游行业应用需求，提供较为完善的定制化工业互联网通信系统整体解决方案。 图5：三旺通信产品布局情况 应用场景持续拓展，客户资源丰富。公司采取多行业布局战略，产品主要应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造等多个领域，客户包括中国中车、中国煤科、国家电网等行业头部企业。此外，公司除了加大对传统的智慧矿山、轨道交通、智慧城市等传统行业的发展开拓，还加强战略谋划，前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业市场的研究和规划，蓄势聚力做强新兴行业场景。我们认为，随着工业互联网在下游多个领域渗透率不断提升，公司有望享受多行业增长红利。 图6：三旺通信下游应用及客户情况 坚持研发驱动，持续加大研发投入。2021年，公司研发投入超5,357.95万元，同比增长45.69%。2022年，公司持续发力技术研发，牵头编制了TSN解决方案白皮书并推出TSN交换机新品；发布极光夜视全彩摄像机，从源头突破传统夜视成像硬件技术极限，为各行业数字化转型塑造发展优势；推出的HaaS工业互联互通平台能够实现异构系统的互联互通，助力工业资源复用以及迭代升级加速；与北大智能圈联合推出制造业“智改数传”AI智能贴标平台并成功运行。此外，公司设置了以技术创新与产品开发为导向的产品业务群，与客户业务群高度协作，推动“技术+市场”双轮驱动。 图7：三旺通信TSN交换机新品 图8：三旺通信极光夜视全彩摄像机 3.股权激励计划落地，提振核心团队积极性 2023年1月16日，公司实施股权激励计划，合计向65名激励对象首次授予40.60万股限制性股票，其中，第一类限制性股票授予价格为34元/股，首次授予20.30万股，第二类限制性股票授予价格为45元/股，首次授予20.30万股。本次激励对象包括公司高级管理层、核心技术人员、核心技术（业务）骨干等。我们认为，此次股权激励计划有助于充分调动公司核心技术人员积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，助力公司长期发展战略和经营目标的实现。 表1：股权激励第一类限制性股票分配情况 表2：股权激励第二类限制性股票分配情况 4.盈利预测与投资评级 我们预测公司2022-2024年归母净利润为0.89/1.17/1.56亿元，当前股价对应PE分别为53/40/30倍，基于公司积极研发把握工业互联网快速发展的机遇，我们看好公司未来业绩保持稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 5.风险提示 工业互联网发展不及预期；市场拓展不及预期；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。