公司2022年度业绩快报表述与未来展望
主要业绩概览
- 2022年业绩：公司全年实现营业收入110.01亿元，相比可比口径下降3.44%。归母净利润录得1.13亿元，同比增长18.67%；扣非归母净利润为-2.04亿元，较前一年度亏损增加8449万元。
- 第四季度表现：四季度营收达29.13亿元，同比下降2.5%，归母净利润0.72亿元，实现了同比1759%的增长。
行业趋势与市场表现
- 春节后市场回暖：随着春节后商旅需求的迅速恢复，公司业绩表现出强劲反弹迹象。以北京、广州、深圳等一线城市为例，2月份商旅预订量环比增长近60%，出租率超过2019年同期11%；成都、武汉、合肥、南京等城市也实现了接近40%的环比增长。
- 价格弹性释放与入住率提升：预计随着3月下旬大型会议会展需求的回暖，将进一步推动价格弹性的释放和入住率的缺口收窄。
战略布局与改革
- 会员生态与供应链优化：公司持续推进中国区改革，通过并购锦江联采和Wehotel，加强会员生态协同赋能，提高供应链服务能力。并购有助于统一会员积分规则，提高自有渠道的获客能力和综合管理费率。
- 业绩增量与承诺：锦江资管及锦江资本承诺在未来三年内累计净利润不低于1.26亿元，预计将为公司带来额外的业绩贡献。
- 锦江联采效益释放：尽管2021年和2022年1-5月锦江联采的营收分别为1.95亿和0.47亿，净亏损分别为-998万和-548万，但其潜在效益仍有待进一步释放。
投资建议与风险考量
- 业绩预测：预计公司2023年和2024年的归母净利润分别为18.34亿和25.56亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.71元和2.39元，动态市盈率为35.36倍和25.37倍。
- 评级维持：鉴于短期受益于商旅需求快速修复，以及中长期的战略布局与业绩增长潜力，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括拓店进度不及预期、盈利修复速度低于预期以及并购整合效果不达预期的风险。
此报告基于公司公开发布的2022年度业绩快报信息，分析了其在2022年度的表现，尤其是业绩的亮点、行业趋势的解读、战略举措的进展，以及对未来发展的预测与风险提示。
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事件：公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收110.01亿元，可比口径下同比-3.44%，实现归母净利1.13亿元，可比口径下同比+18.67%，扣非归母净利-2.04亿元，可比口径下亏损同比增加8449万元。归母净利增长主要是杭州肯德基签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升驱动。22Q4公司实现营收29.13亿元，同比-2.5%，实现归母净利0.72亿元，同比+1759%。
春节后商旅需求快速修复，有望带动业绩弹性复苏。22Q3锦江境内RevPAR为136元，恢复至19年同期的8成。春节后积压的商旅需求集中释放，锦江中国区2月在北京、广州、深圳等一线城市的商旅预定量环比提升近60%，整体出租率超2019年同期11%；成都、武汉、合肥、南京等城市商旅预定量环比增长近40%。我们认为3月下旬随大型会议会展需求回暖，有望持续带动价格弹性释放和入住率缺口收窄。
中国区改革持续推进，并购锦江联采和Wehotel，加强会员生态协同赋能、提高供应链服务能力。中国区架构持续整合，总部人员进一步精简带来降本增效空间。公司通过并购Wehotel股权，将有限服务及豪华酒店等各板块、海外酒店线上线下渠道的会员积分规则统一，并进行积分兑换货币化结算，有利于提高自有渠道获客能力和综合管理费率。锦江资管及锦江资本承诺三年内承诺累计净利润不低于1.26亿元，有望带来业绩增量。锦江联采并表，2021/2022年1-5月，锦江联采分别实现营收1.95、0.47亿元，实现净亏损-998、-548万元，利润仍待释放。
投资建议：公司短期受益于商旅需求快速修复，中长期公司拓店“质”“量”均领跑同业，叠加内部整合带来的治理效率提升。我们预计公司2023/2024年归母净利润为18.34/25.56亿元，对应EPS1.71/2.39元，对应动态PE35.36/25.37倍，维持“买入”评级。
风险提示：拓店不及预期；盈利修复不及预期；并购整合不及预期
