系列点评之十三：客户结构转型调整 研发投入创新高

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星宇股份（股票代码：601799）是一家专注于汽车灯具制造的公司。2022年年报显示，公司实现营业收入82.48亿元，同比增长4.3%；归母净利润9.41亿元，同比下降0.9%。第四季度，公司实现营收22.84亿元，同比增长1.5%，环比增长1.7%，而净利润为1.87亿元，同比下降11.2%，环比下降36.8%。

星宇股份的客户结构正在转型调整，研发投入达到了历史高位。尽管整体业绩受到核心客户一汽大众和一汽丰田销量增长放缓的影响，但新势力客户的配套量增长带来了收入增量，尤其是与华为的合作，预示着智能车灯领域的战略发展。

在产品结构优化方面，受益于汽车智能化的发展趋势，车灯产品正从传统功能件转向电子化和智能化，LED大灯的渗透率持续提升，并在功能上不断进化，如矩阵式LED、自适应远光灯（ADB）和数字投影大灯（DLP）。此外，星宇股份与华为的合作，展示了公司在智能车灯领域的领先地位。

客户结构优化是星宇股份的另一个亮点。通过本土的研发迭代、成本控制优势和快速响应客户需求，公司实现了国内市场的进口替代，并成功进入新势力品牌（如蔚来、理想、小鹏）和头部自主品牌的供应链体系。与此同时，公司积极拓展海外市场，塞尔维亚工厂的建立为全球市场的拓展奠定了基础。

展望未来，虽然2023年行业面临价格战的挑战，但星宇股份仍被看好。公司下调了盈利预测，预计2023-2024年的营收和净利润将分别调整至106.61亿元和134.19亿元，对应每股收益4.72元和6.32元。然而，为了应对不确定的市场环境，公司新增了2025年的营收预测为166.69亿元，净利润预测为23.59亿元，对应每股收益8.26元。基于此，维持对星宇股份的“买入”评级，目标价126.79元。

星宇股份面临着乘用车市场销量不确定性、新客户拓展的挑战以及全球化进程的预期。然而，公司通过产品创新、客户结构优化和国际化布局，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。