BIP3发布，央企客户持续突破

事件概述 公司发布2022年年报，2022年实现营业收入92.62亿元，同比增长3.7%，云服务和软件业务实现收入92.01亿元，同比增长6.5%。其中，云服务业务实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营收比例68.6%，同比上年提升9个百分点。公司2022年实现归母净利润2.19亿元，同比下降69.0%。公司2022年第四季度收入端受疫情影响较大，相应的研发支出和人员投入较为刚性，导致整体业绩承压。展望2023年，伴随疫后修复以及公司人员规模进入平稳阶段，预计收入和利润端将有较大改善。 疫情影响2022年业绩，云业务仍保持较快增长 收入端来看，公司2022年全年实现软件+云收入92.01亿元，同比仅增长6.5%，主要是在占公司全年业绩比重最大的第四季度，客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行，对公司第四季度和全年收入增速产生较大影响。从结构上来看，云服务业务实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营收比例68.6%，同比上年提升9个百分点。公司云业务继续保持较快增长，占公司收入比例进一步提升，体现出公司全面向云化转型的成果。展望2023年，我们认为随着云业务的继续推进以及疫后的经济复苏，公司收入端将重回较快增长。 利润端来看，公司2022年利润相对承压，一方面由于收入端增速放缓，另一方面也源于公司持续的高强度研发投入。2022年公司研发投入29.30亿元，同比增长24.5%，占营业收入的31.6%。从员工人数来看，公司2022年末员工人数25383人，同比2021年增加4385人，增长20.88%。展望2023年，伴随公司员工规模总体保持稳定并进行结构优化，预计2023年费用增长的幅度将会低于收入增速，从而实现利润端的业绩释放。 战略发布BIP 3，央企客户持续突破 产品端来看，公司2022年战略发布新的“用友BIP3”，形成数智底座、创新服务、生态体系三大层级的战略构成，覆盖智能财务、人力、供应链、采购、制造、营销、研发、项目、资产及协同10大核心领域。用友BIP 3包括5项首创或领先的技术、6大领先的应用架构、465项创新服务，以及快速增长的生态体系；提供了4343个API接口（公有云），每日平均调用量（公有云）超过1523万，每日请求数（公有云）超过13亿。在AI能力方面，用友BIP智能中台通过构建AIPaaS能力，提供基于AI驱动的系列智能应用服务、智能应用开发、机器人流程自动化(RPA)服务、知识图谱等。BIP 3建立了超2300个企业服务应用模型、超70个的主题化AI大模型、超1000个的开箱即用机器人，基于这些模型诞生的数智应用服务超过300个。 客户端来看，公司2022年新增一级央企签约16家,截至2022年末，面向一级央企累计签约27家。成功签约中国电子、中粮集团、中国船舶集团、国投集团、中国联通、中国移动等众多央国企，以及比亚迪、中联重科、吉利科技集团、碧桂园服务、人民日报社等一批知名企业和公共组织。信创国产化替代项目数量大幅增加，为后续央国企信创国产化替换打开了良好的局面。自2022年8月底发布至报告期末，用友BIP 3签约金额超10亿元。我们认为，公司面向未来国产化的重要战略机遇期，依托BIP3的新型产品，有望实现央企客户的进一步覆盖和产品的持续迭代，从而真正成为国内企业级服务市场的领军企业。 投资建议： 用友作为国内企业级服务市场的龙头公司，有望受益于当前国央企的数智化转型需求，依托BIP战略级产品，实现向平台型、生态型企业转型的目标 。 我们预计公司2023/24/25年实现营业收入115.4/148.3/190.0亿元，实现归母净利润7.0/9.8/13.3亿元。维持买入-A的投资评级，考虑到公司还在投入期，采用PS进行估值，给予6个月目标价为33.63元，相当于2023年的10倍动态市销率。 风险提示：国内外疫情扩散；信息化投入不及预期；项目交付存在压力。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润