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全年业绩符合预期，高端化与国产替代加速业绩释放

2023-03-28尹沿技、王奇珏、张帆、张旭光华安证券阁***

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普源精电年度业绩总结

主要观点：

业绩概述：普源精电在2022年实现了6.31亿元的营业收入，同比增长30.30%。其中，第四季度营收为2.16亿元，同比增长39.79%。
盈利能力：公司实现归母净利润9200万元，扭亏为盈，较上一年度增长0.96亿元。剔除股份支付后，全年净利润增长至1.45亿元，同比增长84.15%。
成本控制与效率提升：成本端表现良好，股份支付减少0.30亿元，销售、管理、研发费用率分别下降3.09%、2.07%、1.40%。
产品结构优化：高端数字示波器收入增长98.14%，产品结构优化带动主机均价增长24.40%，其中自研芯片产品占比提升至70.39%，成本优势显现。
研发投入：研发费用占总营收的19.92%，保持了稳定的科技创新投入。
毛利率表现：全年毛利率达52.39%，同比增长1.81个百分点，扣除股份支付后的毛利率为53.15%。
新品发布与技术创新：公司持续发布新品，包括DSG5000系列微波信号发生器、12bit高分辨率示波器等，巩固了其在市场上的领先地位。
国产替代与直销渠道：受益于国产替代加速，国内市场收入增长45.86%，直销模式销售收入同比增长35.69%，占比达73%。
投资建议：预计公司2023-2025年的营业收入将分别增长至8.7亿、12.0亿、16.2亿，净利润分别增长至1.87亿、2.60亿、3.58亿，维持“买入”评级。
风险提示：研发突破、政策支持、产品交付等方面存在不确定性。