创成立以来最好业绩，电池箔产能释放顺利

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铝神火股份（000933.SZ）发布2022年年报，公司业绩创历史新高。全年实现营收427.04亿元，同比增长23.80%；归母净利润75.71亿元，同比增长133.90%；扣非归母净利润77.71亿元，同比增长122.63%。每股收益为3.36元，同比增长133.79%。

公司主要产品产量稳定，其中煤炭销售量674.77万吨，同比增长3.10%，平均售价1464元/吨，毛利率52.82%，为全年贡献23%的营业收入和39%的毛利润。电解铝产量163.5万吨，同比增长17.04%，单吨价格1.74万元，单吨毛利4640元，占全年66%的营业收入和56%的毛利润。铝箔产量8.34万吨，同比增长39.70%，单吨利润约为4000元，随着新增产能的逐步释放，预计未来两年可分别贡献4.4亿元和5.2亿元的利润。

公司计划2023年生产原煤676万吨，铝产品160万吨，炭素产品53.2万吨，铝箔7.8万吨，并预计全年实现营业收入428亿元，利润总额61亿元。鉴于成本控制和产能释放的积极因素，公司有望继续保持良好的业绩增长。

基于对公司的盈利预测和估值，预计公司2023-2025年的EPS分别为3.56元、3.80元、4.21元，对应当前股价18.02元的PE分别为5.1倍、4.7倍、4.3倍。首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。同时，需关注大宗商品价格波动、电价调整及限电、煤炭开采条件变化和电解铝需求不确定性等风险。