2023-25年业绩将快速增长

药明生物（2269 HK）在2022年的业绩实现了显著增长，收入和核心盈利分别同比增长48.4%和30.5%，达到152.7亿元人民币和44.2亿元人民币。经调整净利润同比增长48.5%，至49.3亿元人民币，这一成绩略超出预期。销售费用率从2021年的9.7%降至9.4%。全球各地业务均实现增长，其中北美、中国和欧洲地区的收入分别增长了50.8%、24.4%和22.1%。各业务阶段的收入也表现出强劲的增长态势，临床前服务、早期临床服务、后期临床服务以及商业化生产的收入分别增长了45.8%、100.1%、44.9%。

对于未来的业绩预期，报告预测2022年至2025年的复合年增长率（CAGR）分别为26.8%和26.9%，主要基于以下两点原因：

1. 项目数量的快速增长：截至2022年底，项目数量从480个增加至588个，各阶段项目数量均有增长，表明公司的业务量正在迅速扩张。
2. 新冠项目收入的减少：2022年公司从新冠项目中获得约3亿美元收入，但目前正在进行的588个项目中只有550个是非新冠项目，这表明公司对非新冠项目的依赖度增加，降低了新冠疫情对公司业绩的不确定性。

基于此，报告略微上调了2023和2024年的经调整净利润预测，并通过DCF模型计算得出的目标价从90.00港元微升至90.70港元，重申了“买入”的评级。报告还指出，公司面临的主要风险包括客户减少研发支出和项目进展中可能出现的问题导致的中断。

财务数据显示，2022年的总收入为152.7亿元人民币，股东净利润为44.2亿元人民币，每股盈利为1.01元人民币。市盈率为42.2倍，市净率为5.0倍。此外，公司预计2023至2025年的收入和经调整净利润的复合年增长率分别为27.1%和26.9%。

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