华金宏观·双循环周报（第3期）：欧美货币银行体系困局对我国的启示

本周美欧银行业困局继续发酵，双向信号参差出现，我国多地放松公积金购房贷款额度，促消费与基建投资REITs有新的结合趋势。海外货币信用体系当前遭遇的困境凸显出货币政策刺激经济需求模式的局限性，我国央行仍有较大的正常货币政策操作空间，如何平衡货币政策、房地产市场和制造业高级化之间的关系，是我们本周思考的主要方向。总体上，当前美欧银行业爆发的风险尽管短期来看似乎有所缓和，但浮出水面的海外货币银行体系长期困境可能将在更长的时间维度上对全球宏观经济金融形势形成扰动。总结起来这种长期的风险表现在三个方面：1、当出现经济金融冲击时，海外宏观经济政策应对已经形成过于依赖货币宽松的惯例，导致海外金融体系长期流动性过剩，信用传导效率持续下降。2、金融体系过剩的流动性倒逼商业银行增持与房地产、债券市场相关资产，资产端利率敏感度大幅提升。3、如果经济体内部贫富分化程度加剧，货币银行体系进一步向房地产、债券领域集中的资产风险轮廓，就可能意味着实体经济和金融体系之间对货币政策立场的反向需求日渐不可调和。对我国启示：货币监管不是央行一家可以完成的闭环，需要更加强调与其他宏观政策的协调；信用传导路径的调控需要延长至实体经济供需两侧的信用结构优化。