营收利润提升显著，新签合同高速增长

三开源证券建筑装饰/工程咨询服务II司建发合诚（603909.SH)营收利润提升显著，新签合同高速增长2023年03月27日公司信息更新报告投资评级：买入（维持)齐东(分析师)qidong@kysec.cn日期2023/3/24过%号: S07%052210002当价股价（元）16.04·营收利润提升显著，新签合同高建增长，维持“买入”评级公司估惠更新报告一年晟高鼠低(元)17.70/10.35建发合诚发布2022年报，得益于建筑益工业务合同增长，公司营业收入净利总市值(亿元)32.16润、资产总额呈现出良好的增长态势，综合实力再上新台阶，公司在六大业务额流道市值(亿元)32.16域均拥有较全面的资质，依托建发集团优质房地产项司资源开拓建筑施工及建筑总股本(化)2.01设计业务，新签合同高建增长，业绩有望持续释放，我们上调2023-2024年并新注通股本(亿股)2.01增2025年星利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.10、1.66和2.11亿道3个月接于年(%)83.42元（2023-2024年原值为1.08、1.63亿元），对应2023-2025年EPS为0.55，0.83、1.05元，当前股价对应PE为29.3、19.3、15.2倍，维持“买入”评级，股价走势图建筑施工业务收入大增，营收业绩提升显著2022年公司实现营收12.61亿元，同比增长49.87%：实现归母净利润0.57亿元，P830012%同比增长40.25%：实现经营活动现全流量净额2.10亿元：同比增长136.96%：0%毛利率和净利率分别为22.57%和4.91%：基本每股收益0.28元。公司业续提升-12%主要是国为新增建筑施工业务大幅增长，作为2022年开启的新业务营收达3.81-24%亿元，吾比30.2%；同时建筑施.工、勘察设计和工程管理业务毛利及加强司款管开源证券理报升，财对务费用降低，投资收益增加。36%2022-032022-072022-11EO-EZOT·新签合同大幅增长，加速产业结构调整数品来恶：聚志2022年公司新茎差合同额29.17亿元，同比滑长183%，共中建筑施工新签合同约证养研究告18.3亿元，建筑设计新签合同约0.35亿元，两个新业务占比63.9%，基本来自于相关研究报告建发集团的项目，产业结构调整加速逐行。公司2022年与建发集团及其控制企多聚焦工程全生命周期服务，资客建业和关联方等实际产生关联交易19.58亿元，预计2023年关联交易规模约66亿发持同效果星著一公司首次度盖报元，与控股股东业务协司成效理少显现，在原有五大业务计订单方面，公司稳定拓+) -2023.3.15最存量业务，加大管控力度，采取据选优项目和提质增效等方式维持毛利率保持平稳，2022年动察设计、工程管理、试验检测、综合管养、工程新材料新等合司总额达10.52亿元，同比增长25.5%。●风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。财务插要和估值指标捐标2021A202242023E2024E2025E营业收入(百方元)8411,2613,2065,1906,922YOY(%)5.649.9154.261.933.4如母净利润(百万元)4057110166211YOY(%)-14.340.2 93.251.826.6毛科年(%)30.122.612.410.19.2净村率(%)4.84.53.43.23.0ROE(%)4.7.5.910.313.414.6EPS(推率/元)0.200.280.550.831.05P.E()79.456.629.319.315.2.P/B(倍)3.63.43.12.72.3数据来源：聚源，开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明1/4 开源证券公司信息更新抵告附：！财务预测摘要资产贞货表（百万元）2021420122.42023F2024F:2025E州润菜（百万元）21121421122A2N25K2124F.2025F流动资产[2271407z80s2533营业收入8411261320605156922285327112221742371亚点本58852628094667628172278034940461557141621其他应数款303218278268;销售费用191727394567272845雪理费用101114144208263办货161510969189研发费用313442.5235关他流毒受产167245148185186期务费用95at1525非流动资产403410590730RER资产成值损义-I-5-3-4-3长期权资9087888:图文产113105295439549公光价值变监收益0000无形瓷产403840ot40投资净收监423其化非流动受产248266255251249资产处置域点00000资产总计1636181656728513营业利润5475142602t92流动真资652756450419296968营业外收入0.0016985.28548s4247 营业外支出43433t81393125814922204利润总额5172139206261299278.383.352.516.所得我61f2937.非流动贞情16Is151515净利润4562119.177324长期件款8900.55at1113151515 15.虹属景公司净利润4057110166负货合计667451919446983EBITDA7589210273353少数股东权点82112121132145EPS(%)9.200.280.55E8'01.05201201261261261资本公和172177117I17117主委财务比率2021A2022.42023E2024E2025E00S548642782959成长能力虹属母公司股东权益880935103288111384营业战入[%)5.649.9154.26:1933.4奥健和股东权益163018162295E928513营业表润%)-10.839.988.3.47.626.2易于学公司净程间-[4.340.2:93.251.826.6双利能力毛剂率(%)30.122.612.410.19.2净科率(%)4.84.53.4 3.23.0见金流量来（百万元）202142022A2023E2024E2025HROE(%)4.75.910,313.414,6经营活动现全流68210-1712-3748(%o3.85.53.914.5 434562119221224供债能力409储2624345874资产资体率(%)40.942.42'6259.682.09540 1525净x(%)-23-21.8151.8-157.7123.3投置提4-2-3-31.91.91.11.31.1管法全受动-3672-1906-40681.61.51.11.2 1.0其化经营现全流44522-1营选能力投受活动现金流-38fI--21466i--180.总资产调率0.5 0.70.91.21.2爱本山5E19180LE1106应设源款周得率1.21.71.53.03.0长期权资130003.43.43.43.4 3.4实比投受观全流18-34-56-73每脱器标（元）等资活动现金流23 -154-57-266E-0.200.280.55E8'01.05热期件款26ts-0-000.441.05-8.54ot'ot-18.69长期情款-129每照净爱产(就新薄落)4.39.4.655.155.92 6.90570500估值比率爱本分和对加-625-5000P/E79.456.529.319.315.2其数善爱现金流60-68-57-2655-P/B3.63.43.12.7 2.3.现金净理如照7342-19833831-3966EV/EBITDA56.145.428.88.117.6开源证券研究所请务必参阅正文后西的信息披露和法律声明2/4 三开源证券公司信息更新报告特别声明《证券期货投资者造当性管理办法》、《证券经营机构投资者造当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的技资者关别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的青通投资者。若您异非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、CS的善通投资者，请取消阅读，请勿改流、接收或使用本研报中的任何信息。建受限于访问权限的设置，若给您造成不使，烦请见源！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺及的现点均如实反决分新人黄的个人现点，负意准鲁本报告的分析师款取报副的评别因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、完争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人灵保证他们报酬的任何一部分不胃与，不与，电将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系，股票投资评级说明评级说明买入(Buy)预计相对强于市场录现20%以上：证券评级增特(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%：中性(Neutral)预计相对市场象现在一5%～十5%之阅波动；减等 (underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。看好(overweight)预计行业超越整体市场复现；行业评级中性(Neutral)预计行业与整体市汤表现基本持平；看浅(underperform)预计行业弱于整体审场象现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准据教的涨跌幅表现，其中A股甚准数为沪深300指数、港股基准标数为恒生指数、新三板基净指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指致（针对数市转让标的)、关股基准指数为标餐500或纳断达充终合指数。或们在此提耀您，不同证券研完机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者实出证券的决定取决于个人的实东情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级米推断结论：分析、估值方法的局限性说明本报善所包含的分析基于各种段设，不同般设可能导效分析达累出现重大不同。本报告案用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明3/4 三开源证券公司信息更新抵告法择声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批净设立的证券经营机构，已具务证券投资咨询业务资格。会因接收人收到本报告而视其为客户，本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料科，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并期除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完娄性。本报告所载的资料、工奠、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金验工具的邀请或向人做出遗请。本报告所戴的资料、意见及投测仪反块本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同对期，本公司可发出与本报告所载资料、志见及推测不一致的报告。客产应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一国素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户待殊的投资目标、财务状况或高要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾间。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建设。在任何清况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内案所引数的任何报失员任何责任。若本报告的操收人非本公可的容户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前容询独立投资顾问。其内容氨责。本报告提供这些地址或超纠链接的目的纯格是为了客户使用方使，链接