持续推进转型，家庭政企贡献主要增长动能

1.事件：公司2022年营业收入达到9,373亿元，比上年增长10.5%，其中主营业务收入8,121亿元，比上年增长8.1%。本公司深化基于规模的价值经营，推动CHBN全向发力、融合发展，收入实现良好增长。归母净利润为 1,255亿元，比上年增长8.2%，归母净利润率为13.4%。 2.收入端：收入结构持续优化，家庭政企贡献主要增长动能 （1）个人市场稳步抬升，5G渗透率大幅提升。移动客户9.75亿户，净增0.18亿户，移动ARPU 49.0元/月/户，同比增长0.4%。其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增2.27亿户 ，5G套餐客户渗透率达到63%， 同比提升22.6pct，5G ARPU 81.5元/月/户。权益融合运营量收双升，权益融合客户达到2.87亿户，净增9,643万户，权益收入163亿元，同比提升66.6%；移动云盘月活跃客户达到1.66亿户，净增0.31亿户，客户规模排名业界第二。 （2）家庭市场快速增长，智慧家庭增值业务贡献主要增长动能。收入达到1,166.14亿元，同比增长16.0%，其中智慧家庭增值业务营收297.31亿元，同比提升43.4%。家庭宽带客户达到2.44亿户，净增2,578万户，家庭客户综合ARPU 42.1元/月/户，同比提升5.8%。 （3）政企市场持续发力，加速应用落地。2022年，政企市场收入保持快速增长，达到1,681.84亿元，同比增长22.6%。政企客户数达到2,320万家，净增437万家。其中，DICT共计营收864.31亿元，同比增长38.8%。 （4）新兴市场创新布局，快速增长。国际业务166.63亿元，同比增长25.4%；数字内容业务213.14亿元，同比增长27.2%；金融科技业务5.09亿元，同比增长79.9%。 3.成本端：降本增效收获成果，盈利能力保持稳定 公司2022年毛利率27.8%，同比下降1.0pct，主营业务成本同比增长9.1%，主要系公司转型布局，加速网络升级。 得益于积极推动低成本高效率运营，着力推进降本增效，此外渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升，整体净利润率基本保持稳定，2022年13.4%，销售/管理费用率持续下降 ，2022年分别为5.3%/5.8%， 分别同比下降0.40/0.46pct。 4.“两个新型”加速推进，持续优化算力网络布局，加速能力中台变现 2022年公司各项资本开支合计约人民币1,852亿元。2023年公司预计资本开支合计约为1,832亿元，其中移动网络投资有所减少，主要加大算力网络投资，并持续推进能力中台变现。 5.算力产品取得突破，布局元宇宙，加速信息服务能力提升 移动云迈入第一阵营，营收及市场均取得有效突破，算力高速互联持续增强。2022年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%。根据IDC咨询数据，移动云公有云2022年排名前六，边缘云排名第一，专属云排名前三，业界影响力显著提升。此外，公司积极布局元宇宙，通过基础算力能源基础，和超高清内容制作、云分发等全新引擎，在冬奥会和鼓浪屿均有所应用。 6.分红派息持续提升，回馈股东 截至2022年12月31日止，全年股息合计每股4.41港 元，较2021年增长8.6%。公司计划2023年分配利润提升至70%以上，持续为股东创造更大价值。 7.投资建议：伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，调升盈利预测 ， 预计2023-2025年营收分别由9383/9798/N/A亿元调整为10084/10798/11583亿元 ， 每股收益分别由6.14/6.41/N/A元调整为6.24/6.62/7.02元，对应2023年3月24日90.86元/股收盘价 ，PE分别为14.6/13.7/12.9倍，维持“增持”评级。 8.风险提示：坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。 1.事件 公司发布2022年年报，2022年公司营业收入达到9,373亿元，比上年增长10.5%，其中主营业务收入8,121亿元，比上年增长8.1%。本公司深化基于规模的价值经营，推动CHBN全向发力、融合发展，收入实现良好增长。归母净利润为1,255亿元，比上年增长8.2%，归母净利润率为13.4%。 收入端：收入结构持续优化，家庭政企贡献主要增长动能 2022年，公司持续推进提质增效，盈利水平继续保持行业领先。营业利润为1,613亿元，比上年增长6.1%；EBITDA为3,292亿元，比上年增长5.8%；EBITDA占营收比为40.5%，比上年减少0.9pct。得益于收入的稳定增长和较好的成本管控，2022年归属于母公司股东的净利润为1,255亿元，比上年增长8.2%，归属于母公司股东的净利润率为13.4%。 分业务来看，个人市场稳步抬升，5G渗透率大幅提升。移动客户9.75亿户，净增0.18亿户，净增规模创三年新高，移动ARPU 49.0元/月/户，同比增长0.4%。 其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增2.27亿户，5G套餐客户渗透率达到63%，同比提升22.6pct，5GARPU81.5元/月/户。权益融合运营量收双升，权益融合客户达到2.87亿户，净增9,643万户，权益收入163亿元，同比提升66.6%；移动云盘月活跃客户达到1.66亿户，净增3,065万户，客户规模排名业界第二。 家庭市场快速增长，智慧家庭增值业务贡献主要增长动能。收入达到1,166.14亿元，同比增长16.0%，其中智慧家庭增值业务营收297.31亿元，同比提升43.4%。 家庭宽带客户达到2.44亿户，净增2,578万户，净增规模持续保持行业领先，家庭客户综合ARPU42.1元/月/户，同比提升5.8%。千兆宽带普及加速，用户量实现翻倍增长，千兆家庭宽带客户规模到达3,833万户，同比提升145.8%。移动高清收入252亿元，同比增长33.6%，客户规模达到1.93亿户，净增2,511万户。 政企市场持续发力，加速应用落地。公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，全力推进市场能力、产品能力、支撑能力跃升。2022年，政企市场收入保持快速增长，达到1,681.84亿元，同比增长22.6%。政企客户数达到2,320万家，净增437万家。 其中，DICT共计营收864.31亿元，同比增长38.8%，其中，IDC收入253.5亿元，同比增长17.2%；CDN收入27.3亿元，同比增长11.2%；ICT收入192.7亿元，同比增长33.7%。 新兴市场创新布局，快速增长。国际业务166.63亿元，同比增长25.4%，全球“路、站、岛”网络布局升级，国际传输总带宽123Tbps，海外POP点230个，境外自有IDC机架12100架；数字内容业务213.14亿元，同比增长27.2%，咪咕视频全场景月活用户同比增长67.1%，云游戏用户超过1.2亿户；金融科技业务5.09亿元，同比增长79.9%。 成本端：降本增效收获成果，盈利能力保持稳定 公司2022年毛利率27.8%，同比下降1.0pct，主营业务成本同比增长9.1%，主要系公司转型布局，加速网络升级，其中网络运营及支撑支出同比增长13.7%，折旧摊销同比增长3.3%，此外公司职工薪酬同比增长10.7%，加大数智化人才投入，其他业务成本中，手机终端、ICT设备销售增长较快，导致其他业务成本快速增长，同比增加27.7%。 得益于积极推动低成本高效率运营，着力推进降本增效，此外渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升，整体净利润率基本保持稳定，2022年13.4%，销售/管理费用率持续下降，2022年分别为5.3%/5.8%，分别同比下降0.40/0.46pct。 持续加大数智化投入，加快科技创新向原创型、引领型升级，研发费用率1.9%，持续保持较高水平。 “两个新型”加速推进，持续优化算力网络布局，加速能力中台变现 公司一体发力“两个新型”，系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智底座不断夯实，信息服务拓展提档加速。 2022年公司各项资本开支合计约人民币1,852亿元。2023年公司预计资本开支合计约为1,832亿元，主要用于保持连接品质领先、优化算力资源布局、促进能力锻造提升以及支撑CHBN业务发展等方面。 其中持续加大算力网络投入，算力网络Capex 335亿元，占总资本开支比例18.1%，预计2023年算力网络方面Capex 452亿元，占总资本开支比例将提升至24.4%。根据公司2022年推介材料，2022年对外可用IDC机架46.7万架，净增6万架，累计投产云服务器超过71万台，边缘云上线节点超过1000个，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS；计划2023年投产云服务器超24万台，对外可用IDC机架超过4万架。 能力中台Capex基本保持稳定，加速赋能变现。2022年全年134亿元，计划2023年达到141亿元。2022年能力中台上台能力累计889项，能力月均调用量达到137.4亿次，全年实现能力变现超过100亿元，成本节省超过38亿元，面向社会全面发起“AaaS+”生态百千万行动，生态合作规模不断扩大，赋能千行百业转型升级。。计划2023年累计实现上台能力1200项，能力调用量达到3600亿次。 此外，连接领域投资略下降，基础领域保持稳定。连接领域2022年完成1171亿元，计划2023年1029亿元，其中5G网络2022年投资960亿元，深入推进与中国广电的5G网络共建共享，科学统筹700MHz、2.6GHz、4.9GHz频率资源，着力打造700MHz频段打底网，建成全球最大5G SA网络，5G领先优势进一步扩大。 2022年累计开通5G基站达128.5万个，其中700MHz 5G基站48万个，服务5G网络客户达到3.3亿户、助力5G行业应用在多个细分领域规模上量，有力支撑公众市场流量消费增长和政企市场赋能千行百业。计划2023年投入830亿元，投入5G基站约36万站。基础网络部分2022年Capex212亿元，计划2023年约210亿元。 算力产品取得突破，布局元宇宙，加速信息服务能力提升 移动云迈入第一阵营，营收及市场均取得有效突破，算力高速互联持续增强。 2022年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%；签约云大单超6,200个，拉动收入超225亿元，央企国企上云项目超3,700个；累计签约5G行业商用案例超1.8万个，全年带动DICT项目签约金额达到365亿元，5G专网收入达到25.5亿元，同比增长107.4%；车联网连接数累计超2亿个，2022年数字政府项目累计签约金额达到200亿元，标志性数字政府项目成效显著。根据IDC咨询数据，移动云公有云2022年排名前六，边缘云排名第一，专属云排名前三，业界影响力显著提升。 此外移动云中心节点间、东/西部算力枢纽节点间均实现互联组网，云专网覆盖304城市，Underlay、Overlay网络能力不断强化。 公司积极布局元宇宙，通过基础算力能源基础，和超高清内容制作、云分发等全新引擎，在冬奥会和鼓浪屿均有所应用。 分红派息持续提升，回馈股东 截至2022年12月31日止，向全体股东派发年度末期股息每股2.21港元，连同已派发的中期股息每股2.20港元，全年股息合计每股4.41港元，较2021年增长8.6%。为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。 盈利预测及投资建议 伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，调升盈利预测，预计2023-2025年营收分别由9383/9798/N/A亿元调整为100