2022四季报业绩点评：业绩低点将现，关注ChatGPT等新下游增量

事件：2022单Q4，小米集团总收入人民币660.47亿元，同比下降22.8%； 经调整净利润人民币14.61亿元，同比下降67.3%。营收利润继续承压。 手机行业继续下滑，公司高端化持续推进。2022Q4，公司手机营收367亿元，全球智能手机出货量32.7百万台。根据Omdia统计，2022Q4全球智能手机出货量3.02亿台，同比-15.4%；小米占据11%份额，排名第三。公司在中国区发布米13等新产品，高端机型出货量占比有所提升。 IoT环比增长，智能大家电发展良好。2022Q4，公司IOT营收214亿元，环比+12.5%。公司白电（空冰洗）发展势头良好；可穿戴发布新产品，手表高毛利拉升了盈利水平。22Q4毛利率为14.3%，智能电视和平板带来毛利增加。 互联网业务广告、游戏表现亮眼。2022Q4，公司互联网营收72亿元，环比+1.5%。公司通过多业务领域布局，广告、游戏维持较高增速，其中广告Q4营收47亿元，创历史新高；游戏营收10亿元，在大盘疲软的情况情况下连续六个季度增长。 新能源车竞争加剧，公司持续卡位。公司不断加大研发投入，在智能汽车等领域深度布局，23年投入75-80亿人民币。市场担忧特斯拉降价、燃油车降价带来的连锁反应，我们认为公司凭借强大的研发实力、庞大的客户群体，将在智能电动车下半年占有一席之地。 短期关注渠道去库存及消费复苏，长期关注ChatGPT变化。公司库存已经大幅下降，仅有部分渠道库存在消化，我们认为23Q2有望见到拐点，23Q3大盘需求将随宏观经济回暖，公司也将随之受益。远期看，手机和汽车拥有众多AI大模型落地场景，而大家电的核心是服务，公司海外业务营收占比高，可接入ChatGPT，将受益于AI能力提升带来的场景打开、客户拓展。公司作为终端消费品龙头将享有最大的市场。 盈利预测与投资评级：由于造车投入带来的短期利润压力，我们下调公司2023年EPS为0.4元，维持2024年EPS为0.6元，新增2025年预测为0.6元，对应PE分别为24.6/19.2/17.0倍（取2023年3月24日汇率，港币/人民币=0.88）。考虑到公司手机高端化仍在推进，造车有望提供远期增长动能，ChatGPT等新下游出现，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年3月24日的0.88，预测均为东吴证券研究所预测。