金融衍生品策略日报：权益保持谨慎，债市维持中性

2023-03-24重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号金融衍生品团队研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853中信期货研究|金融衍生品策略日报权益保持谨慎，债市维持中性摘要：股指期货：市场隐含外围风险缓和预期。昨日权益市场震荡上行，其中港股反弹力度较大，市场隐含风险缓和的预期。同时，继欧央行、美联储加息之后，英国央行同步加息，市场预期后续加息幅度放缓，后续分歧在于下半年是否有降息的空间，若通胀维持粘性，降息预期存在证伪的可能。A股方面，资金流入强势板块进攻，计算机板块单日成交金额超1600亿，整体量价齐升，在央企阶段熄火之后，资金围绕中期景气度确定的方向进攻。短线而言，市场以外围风险缓和为契机，形成一轮阶段反弹，沪指到达3300点之前，上行仍有空间，但鉴于消费复苏不及预期，居民确认加杠杆信号之前，反弹空间有限，此时仍建议关注前期超跌的上证50，以守代攻。股指期权：降波触底。昨日权益指数走势强劲，但市场整体赚钱效应偏差，沪指收涨0.64%。期权方面，昨日看涨看跌期权隐波双降，多数品种加权波动率来到近半年新低，期权卖方主导市场表明资金对于本轮大涨的持续性并不乐观。持仓量PCR指标急速走高，成交额PCR/成交量PCR持续向下。基本面上，美股受加息影响走势偏弱，随着外资风险偏好降低，流入A股港股市场避险，国内盘面不降反升。但个股走势偏弱仍有隐忧，且指数高位上方阻力仍存。情绪端尚未修复背景下，交易型资金谨慎为主，期权端建议配置备兑策略防御增厚为主。国债期货：长端窄幅震荡，短端支撑明显。昨日国债期货多数下跌，早盘T主力合约高开高走，但整体偏震荡，午后股市走强，带动国债期货出现下跌，现券收益率也随之上行。降准落地，跨级资金面预计平稳宽松，对于短端品种具有一定支撑。参考目前高频数据看，经济过热的可能性不大，且从近期走势看，长端利率整体偏震荡，对当前经济弱修复的预期定价或较为充分，向上和向下的空间均不大，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性。风险因子：1）​欧美银行倒闭潮；2）经济修复不及预期股指期货：市场隐含外围风险缓和预期。国债期货：长端窄幅震荡，短端支撑明显。股指期权：降波触底。报告要点 中信期货金融衍生品日报2/15一、行情观点品种观点展望股指期货观点：市场隐含外围风险缓和预期（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于5.51点、6.53点、-6.96点、-18.43点，较上一交易日变化1.75点、1.27点、-1.42点、-3.71点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-2.6点、-3.8点、17.8点、28.4点，较上一交易日变化1.4点、0.0点、-0.2点、6.2点；（3）​​​IF、IH、IC、IM总持仓环比变化4002手、-2155手、2004手、2552手；（4）沪股通净流入27.58亿元，深股通净流入20.51亿元。逻辑：昨日权益市场震荡上行，其中港股反弹力度较大，恒生指数涨幅接近5%，Hibor隔夜利率快速下行成为港股反弹的契机，利率回落标志对于欧美银行风险扩散的担忧回落，市场隐含风险缓和的预期。同时，继欧央行、美联储加息之后，英国央行同步加息，市场预期后续加息幅度放缓，后续分歧在于下半年是否有降息的空间，若通胀维持粘性，降息预期存在证伪的可能。回归A股，计算机、电子等TMT方向异动，资金流入强势板块进攻，计算机板块单日成交金额超1600亿，呈现量价齐升格局，在央企阶段熄火之后，资金围绕中期景气度确定的方向进攻。短线而言，市场以外围风险缓和为契机，形成一轮阶段反弹，沪指到达3300点之前，上行仍有空间，但鉴于消费复苏不及预期，居民确认加杠杆信号之前，反弹空间有限，此时仍建议关注前期超跌的上证50，以守代攻。操作建议：IH多单风险因子：1）​欧美银行倒闭潮震荡股指期权观点：降波触底逻辑：昨日权益指数走势强劲，半导体、电信板块领涨，同时个股涨少跌多，赚钱效应偏差，沪指收涨0.64%。期权方面，昨日看涨看跌期权隐波双降，多数品种加权波动率来到近半年新低，期权卖方主导市场表明资金对于本轮大涨的持续性并不乐观。持仓量PCR指标急速走高，成交额PCR/成交量PCR持续向下。基本面方面，美股受到美联储加息影响走势偏弱，随着外资风险偏好降低，流入A股港股市场避险，国内盘面不降反升。但个股走势偏弱仍有隐忧，且指数高位上方阻力仍存。情绪端尚未修复背景下，交易型资金谨慎为主，期权端建议配置备兑策略防御增厚为主。操作建议：备兑防御风险因子：1）欧美银行倒闭潮；震荡国债期货观点：长端窄幅震荡，短端支撑明显（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为51673手、48179手、35480手，1日变动-2718手、-8267手、8370手，持仓量分别为181128手、106524手、64173手，1日变动459手、134手、867手；震荡 中信期货金融衍生品日报3/15（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.670元、0.430元、0.215元，1日变动-0.005元、0.005元、-0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.485元、100.735元、302.955元，1日变动0.015元、0.035元、0.085元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.588元、0.198元、0.002元，1日变动0.070元、0.020元、-0.003元。（5）央行昨日开展640亿元7天期逆回购，当日有1090亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货多数下跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别变化-0.06%、-0.02%和0.00%。从日内走势看，早盘T主力合约高开高走，但整体偏震荡，午后股市走强，带动国债期货出现下跌，现券收益率也随之上行。随着降准落地，跨级资金面预计平稳宽松，对于短端品种具有一定支撑。参考目前高频数据看，经济过热的可能性不大，且从近期走势看，长端利率整体偏震荡，对当前经济弱修复的预期定价或较为充分，向上和向下的空间均不大，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注T2306基差收敛机会；关注曲线做陡机会。操作建议：交易性需求保持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差收敛机会；关注曲线做陡机会。风险因子：1）经济修复不及预期 中信期货金融衍生品日报4/15二、经济日历图表1：当周经济日历日期国家/地区指标名称前值预期今值2023-03-20中国3月一年/五年LPR报价3.65/4.3%3.65/4.3%3.65/4.3%2023-03-21欧元区欧元区3月ZEW经济景气指数29.7102023-03-23美国美国2月季调后新屋销售年化总数(万户)6765642023-03-24美国美国3月Markit制造业PMI初值47.347资料来源：Wind中信期货研究所三、重要信息资讯跟踪1.美国上周初请失业金人数为19.1万人，预期19.7万人，前值19.2万人；四周均值19.625万人，前值19.65万人；至3月11日当周续请失业金人数169.4万人，预期168.4万人，前值自168.4万人修正至168万人。 中信期货金融衍生品日报5/15四、衍生品市场监测（一）流动性观察图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所（二）股指期货数据图表4：股指期货价差日度监测资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报6/15图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表7：融资融券图表8：IF、IH、IC、IM持仓成交资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表9：IF基差走势图表10：跨期价差-IF资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报7/15图表11：IC基差走势图表12：跨期价差-IC资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表13：IH基差走势图表14：跨期价差-IH资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表15：IM基差走势M图表16：跨期价差-IM资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报8/15图表17：申万一级行业资料来源：Wind中信期货研究所图表18：股票股指期权成交额（元）图表19：股票股指期权成交额（元）资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报9/15图表20：股票股指期权持仓量PCR图表21：股票股指期权持仓量PCR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表22：股票股指期权波动率图表23：股票股指期权波动率资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表24：股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25：股票股指期权当月隐含波动率微笑资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报10/15图表26：股票股指期权期限结构图表27：股指期权交易情绪指标资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表28：股指期权交易情绪指标图表29：股指期权交易情绪指标资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所（四）国债期货数据图表30：国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化跨期价差10年期T00-T010.670-0.0050.0105年期TF00-TF010.4300.005-0.0102年期TS00-TS010.215-0.010-0.025跨品种价差10Y-5YTF01*2-T01101.6750.0300.1755Y-2YTS01*2-TF01100.7350.0100.09010Y-2YTS01*4-T01303.1450.0500.355资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报11/15图表31：10年期国债期货主力CTD基差图表32：10年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表33：5年期国债期货主力CTD基差图表34：5年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表35：2年期国债期货主力CTD基差图表36：2年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报12/15图表37：10年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表38：10年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表39：5年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表40：5年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表41：2年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表42：2年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报13/15图表43：股指期债走势对比图表44：国债期货跨品种价差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表45：国债期货跨期价差（当季-次季）图表46：国债收益率利差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表47：国债收益率曲