金融衍生品策略日报：权益保持稳健风格，债市维持中性

2023-03-23重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号金融衍生品团队研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853中信期货研究|金融衍生品策略日报权益保持稳健风格，债市维持中性摘要：股指期货：持有稳健资产以守代攻。昨日各指数震荡微升，盘面交易相对活跃。板块方面，央企与TMT跷跷板效应继续存在，消费链整体弱势。近日交易逻辑围绕欧美银行风险缓和展开，伴随2年美债、黄金期货价格转向，市场阶段交易衰退缓和，但结合欧美央行表态，通胀粘性仍是政策端需要考虑的问题，若后续利率再度上行，或不再反映衰退担忧的缓和，而是计价通胀韧性，对于资产价格方向的影响相反。从赚钱效应来看，近期央企、TMT尚可，其余板块机会匮乏，目前强势板块未和其他板块形成共振，反而呈现一定资金抽离，这一状态下宽基难有趋势机会。现阶段仍建议持有IH、红利，以守代攻。股指期权：结构性行情延续。昨日标的延续上涨行情。期权市场整体成交量下降。期权品种全线降波，多数品种目前下方空间有限，处在近月新低。多数品种成交量PCR/成交额PCR开始拐头向下，推测标的有一定调整风险。国外人工智能相关产业不断取得突破，带动A股相关科技板块持续上涨，其他板块尤其前期成长赛道缺乏刺激。市场整体虽无较大风险，但资金集中在人工智能领域，呈现结构行情，宽基指数表现平淡，各项指标反映指数仍有调整风险，因此操作建议保护型看跌为主。国债期货：债市维持中性。昨日国债期货全线上涨，T主力合约高开高走，日内多空博弈激烈。长端利率方面，在经济弱复苏、宽信用预期减弱以及资金环境整体宽松的情况下，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注T2306基差收敛机会；关注曲线做陡机会。风险因子：1）​欧美银行倒闭潮；2）美联储加息50bp；3）经济修复不及预期股指期货：持有稳健资产以守代攻。国债期货：债市维持中性。股指期权：结构性行情延续。报告要点 中信期货金融衍生品日报2/15一、行情观点品种观点展望股指期货观点：持有稳健资产以守代攻（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于3.76点、5.27点、-5.54点、-14.73点，较上一交易日变化-2.46点、1.02点、2.94点、3.27点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-4.0点、-3.8点、18.0点、22.2点，较上一交易日变化-2.0点、0.2点、1.6点、-0.2点；（3）​​​IF、IH、IC、IM总持仓环比变化-4719手、-2729手、-2674手、-3787手；（4）沪股通净流入0.75亿元，深股通净流入4.03亿元。逻辑：昨日各指数震荡微升，市场量能9600亿，盘面交易相对活跃。板块方面，央企与TMT跷跷板效应继续存在，鉴于龙头中国电信近期回撤，资金涌入TMT方向博弈，消费链整体弱势。近日交易逻辑围绕欧美银行风险缓和展开，伴随2年美债、黄金期货价格转向，市场阶段交易衰退缓和，但结合欧美央行表态，通胀粘性仍是政策端需要考虑的问题，若后续利率再度上行，或不再反映衰退担忧的缓和，而是计价通胀韧性，对于资产价格方向的影响相反。从赚钱效应来看，近期央企、TMT尚可，其余板块机会匮乏，目前强势板块未和其他板块形成共振，反而呈现一定资金抽离，这一状态下宽基难有趋势机会。现阶段仍建议持有IH、红利，以守代攻。操作建议：IH多单风险因子：1）​欧美银行倒闭潮震荡股指期权观点：结构性行情延续逻辑：昨日标的延续上涨行情，其中深证100ETF领涨，收涨0.84%，创业板ETF相对弱势，上涨0.22%。标的窄幅震荡，期权市场整体成交量下降。期权品种全线降波，沪深500ETF降波幅度较大，多数品种目前下方空间有限，处在近月新低。多数品种成交量PCR/成交额PCR开始拐头向下，推测标的有一定调整风险。国外人工智能相关产业不断取得突破，带动A股相关科技板块持续上涨，其他板块尤其前期成长赛道缺乏刺激。市场整体虽无较大风险，但资金集中在人工智能领域，呈现结构行情，宽基指数表现平淡，各项指标反映指数仍有调整风险，因此操作建议保护型看跌为主。操作建议：保护型看跌风险因子：1）美联储加息50bp震荡国债期货观点：债市维持中性（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为54391手、56446手、27110手，1日变动-11034手、-5259手、-16380手，持仓量分别为180669手、106390手、63306手，1日变动2257手、2045手、310手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.675元、0.425元、0.225元，1日变动-0.025元、-0.020元、0.005元；震荡 中信期货金融衍生品日报3/15（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.470元、100.700元、302.870元，1日变动-0.010元、0.010元、0.010元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.518元、0.179元、0.006元，1日变动-0.050元、-0.060元、-0.037元。（5）央行昨日开展670亿元7天期逆回购，当日有1040亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别上涨0.04%、0.02%和0.02%。昨日资金面整体转松。经历周二短暂回调后，昨日现券收益率再次下行。早盘情绪延续昨日偏空，午后北向快速离场，股市明显下行，资金面全面转松，现券收益率开始下行。T主力合约午后则在空平发力的带动下出现拉升，尾盘多头继续入场带动期货进一步上行，最终收涨，但日内整体来看多空博弈激烈。长端利率方面，在经济弱复苏、宽信用预期减弱以及资金环境整体宽松的情况下，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注T2306基差收敛机会；关注曲线做陡机会。操作建议：交易性需求保持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差收敛机会；关注曲线做陡机会。风险因子：1)海外风险事件发酵；2）经济修复不及预期 中信期货金融衍生品日报4/15二、经济日历图表1：当周经济日历日期国家/地区指标名称前值预期今值2023-03-20中国3月一年/五年LPR报价3.65/4.3%3.65/4.3%3.65/4.3%2023-03-21欧元区欧元区3月ZEW经济景气指数29.7102023-03-23美国美国2月季调后新屋销售年化总数(万户)67652023-03-24美国美国3月Markit制造业PMI初值47.347资料来源：Wind中信期货研究所三、重要信息资讯跟踪1.最新机构监测数据显示，2月份，全国100个城市新建商品住宅库存总量环比和同比均出现下行走势。在连续增长50个月之后，当前库存数据首次出现同比下降态势. 中信期货金融衍生品日报5/15四、衍生品市场监测（一）流动性观察图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所（二）股指期货数据图表4：股指期货价差日度监测资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报6/15图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表7：融资融券图表8：IF、IH、IC、IM持仓成交资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表9：IF基差走势图表10：跨期价差-IF资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报7/15图表11：IC基差走势图表12：跨期价差-IC资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表13：IH基差走势图表14：跨期价差-IH资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表15：IM基差走势M图表16：跨期价差-IM资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报8/15图表17：申万一级行业资料来源：Wind中信期货研究所图表18：股票股指期权成交额（元）图表19：股票股指期权成交额（元）资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报9/15图表20：股票股指期权持仓量PCR图表21：股票股指期权持仓量PCR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表22：股票股指期权波动率图表23：股票股指期权波动率资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表24：股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25：股票股指期权当月隐含波动率微笑资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报10/15图表26：股票股指期权期限结构图表27：股指期权交易情绪指标资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表28：股指期权交易情绪指标图表29：股指期权交易情绪指标资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所（四）国债期货数据图表30：国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化跨期价差10年期T00-T010.675-0.025-0.0105年期TF00-TF010.425-0.020-0.0302年期TS00-TS010.2250.005-0.010跨品种价差10Y-5YTF01*2-T01101.645-0.0250.2405Y-2YTS01*2-TF01100.7250.0400.03510Y-2YTS01*4-T01303.0950.0550.310资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报11/15图表31：10年期国债期货主力CTD基差图表32：10年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表33：5年期国债期货主力CTD基差图表34：5年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表35：2年期国债期货主力CTD基差图表36：2年期国债期货活跃可交割券基差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报12/15图表37：10年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表38：10年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表39：5年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表40：5年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表41：2年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表42：2年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报13/15图表43：股指期债走势对比图表44：国债期货跨品种价差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表45：国债期货跨期价差（当季-次季）图表46：国债收益率利差资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表47：国债收益率曲线图表48：国债收益率走势资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报14/15图表49：政策性金融债收益率曲线（国开行）图表50：政策性金融债收益率走势（国开行）资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表51：AAA中短票利差（bp）图表52：