金融衍生品策略日报：权益市场承压，债市维持中性

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-202021-11-032021-11-172021-12-012021-12-152021-12-292022-01-132022-01-272022-02-172022-03-032022-03-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益市场承压，债市维持中性 摘要： 昨日沪深股指延续震荡行情，全天偏弱整理，收盘沪指下跌0.63%。国债期货全线收涨。 中长期来看，衰退预期压力仍存，权益市场上方或有压制；而另一方面政策底已见，资金等待政策落地、经济复苏带来的反弹，市场下方有托底。结合近期年报集中披露，市场波动可能增加，后市可能宽幅震荡为主，近期可适当降仓应对，待市场筑底后逐步建仓。债市方面，截至目前3月地方债仍有近3000亿未曾发行，预计当月财政发力可能会受到一定制约，经济数据预计也不会太好。当前稳增长的关键仍在于需求端的恢复，结构性的引导更重于总量。但考虑当前预期偏弱，从提振信心的角度来看，降息降准仍有一定可能。建议交易性需求维持中性，基差做阔策略继续持有，并可考虑曲线陡峭化预期下选择长端品种对冲短端现券的策略。 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系；3）交易量持续萎缩；4）经济继续下滑 昨日市场冲低反弹，各指数多收跌。白酒、医药板块涨幅靠前。近期可适当降仓应对，待市场筑底后逐步建仓。债市方面建议交易性需求维持中性。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：权益市场承压 （1）IF、IH、IC当月基差收于-32.5点、-13.0点、-44.3点，较上一交易日变化2.8点、1.9点、1.2点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于13.2点、6.0点、33.6点，较上一交易日变化-3.6点、-2.0点、-0.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化519手、-3193手、-694手； （4）沪股通净流入26.97亿，深股通净流入5.40亿。 逻辑：昨日市场冲低反弹，各指数多收跌。近期疫情扰动加剧，医药股表现较好，对创业板形成支撑，另外在权益市场承压背景下，红利指数占优。中长期来看，衰退预期压力仍存，权益市场上方或有压制；而另一方面政策底已见，资金等待政策落地、经济复苏带来的反弹，市场下方有托底。结合近期年报集中披露，市场波动可能增加，后市可能宽幅震荡为主，近期可适当降仓应对，待市场筑底后逐步建仓。 操作建议：降仓配置 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系 震荡 股指期权 观点：关注波动率回落交易机会 逻辑：昨日沪深股指延续震荡行情，全天偏弱整理，收盘沪指下跌0.63%。期权方面，持仓量PCR指标上行，一方面回补前期指标缺口，另一方面显示市场情绪保持乐观。但需要注意的是，期权市场交投量能持续萎缩，期权市场情绪指标有失效风险。基本面方面，考虑到目前市场风险修复带来的利好已基本计价以及国内疫情形势并不乐观等因素，预计指数缺乏上涨动能，配置个股性价比优于指数。短期来看，预计指数或将维持区间内震荡态势，期权标的可布局备兑策略防御为主。波动率方面，期权市场避险需求下降，期权隐含波动率出现持续回落，波动率空头可逢高进场。 操作建议：关注波动率回落交易机会 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：市场继续博弈宽货币可能 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为63951手、27804手、10439手，1日变动-4145手、-3328手、-2617手，持仓量分别为165441手、98790手、39479手，1日变动1736手、379手、221手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.315元、0.260元、0.215元，1日变动-0.005元、-0.030元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.705元、100.795元、304.295元，1日变动0.005元、-0.030元、-0.055元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.303元、0.115元、0.147元，1日变动-0.094元、-0.038元、-0.026元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （5）央行昨日开展200亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有800亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.18%、0.07%和0.03%。尽管昨日市场无明显增量消息，但债市全天震荡上行，不过早盘与午盘上涨动力有一定差异，早间以空平为主，而午后则以多开为主要动力。与前几日有所不同的是，昨日午盘上涨后多头情绪并未出现明显回落，甚至在尾盘债市还存在有一段较大幅度拉升，博弈宽货币的力量动力较前几日明显较强。当然，从基本面来看当前利多因素确实较多，房企融资在金融委表态后并未出现明显好转，违约事件近期频繁发生，叠加此次疫情在沿海各大城市蔓延，消费、生产可能都会受到较大影响。此外，截至目前3月地方债仍有近3000亿未曾发行，预计当月财政发力可能会受到一定制约，经济数据预计也不会太好。当前稳增长的关键仍在于需求端的恢复，结构性的引导更重于总量。但考虑当前预期偏弱，从提振信心的角度来看，降息降准仍有一定可能。建议交易性需求维持中性，基差做阔策略继续持有，并可考虑曲线陡峭化预期下选择长端品种对冲短端现券的策略。 操作建议：交易性需求维持中性；基差做阔继续持有，短期曲线平坦策略止盈，中长期以陡峭思路应对。 风险因子：1）经济继续下滑；2)中美摩擦升温；3）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/03/23 15:00 英国 英国2月CPI年率(%) 5.5 6 6.2 2022/03/23 23:00 欧元区 欧元区3月消费者信心指数初值 -8.8 -12.9 -18.7 2022/03/25 22:00 美国 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 59.7 59.7 2022/03/25 07:30 日本 日本3月东京CPI年率(%) 1 1.2 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1．数字经济：人民银行召开2022年货币金银和安全保卫工作电视会议。会议要求，2022年人民银行货金保卫系统要要全力保障现金供应，巩固形成整治拒收现金长效机制，继续提升流通中人民币整洁度，进一步筑牢反假货币工作防线。扎实推进数字人民币研发试点，有序扩大试点范围，持续完善设计和使用，逐步建立健全管理制度框架。 2．免税：财政部、税务总局3月24日发布关于对增值税小规模纳税人免征增值税的公告，自2022年4月1日至2022年12月31日，增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。 《财政部 税务总局关于延续实施应对疫情部分税费优惠政策的公告》（财政部 税务总局公告2021年第7号）第一条规定的税收优惠政策，执行期限延长至2022年3月31日。 3．化肥：财联社记者近日从化肥贸易商等处了解到，目前钾肥整体供应仍然不足，库存仅为去年同期一半左右，颗粒红钾价格已经涨至5500元/吨，氯化钾市场实际成交价要比出厂价上浮300-500元/吨。区域来看，东北地区钾肥落地价最高，普遍超过5000元/吨。目前国家发改委已启动国储化肥的投放，新的价格体系有望逐步形成。 4．关税：美国贸易代表办公室当地时间23日发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。去年10月，美国贸易代表办公室宣布，拟重新豁免549项中国进口商品的关税，并就此征询公众意见。时隔近半年之后，美国贸易代表办公室23日发布声明，确认对此前拟重新豁免关税的549项中国进口商品中的352项进行确认。该办公室表示，当天美方的决定，是在全面征求公众意见、并与美国相关机构协商后的结果。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -32.51 2.81 -28.81 IC IC当月 -44.31 1.19 -35.99 IH IH当月 -13.02 1.89 -11.40 跨期价差 IF IF01-IF00 -13.20 3.60 10.60 IF02-IF01 -24.60 -3.40 18 IF03-IF02 -61.40 1.60 -3.2 IC IC01-IC00 -33.60 0.80 0.4 IC02-IC01 -46.80 1.20 36.60 IC03-IC02 -116.40 4.80 2.60 IH IH01-IH00 -6.00 2.00 4.00 IH02-IH01 -11.60 -2.40 11.80 IH03-IH02 -37.20 -0.60 -2.60 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/06/022021/08/022021/10/022021/12/022022/02/02Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/08/132021/11/132022/02/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC