海外专题研究：加息25BP，美国“大宽松”未至

本次美联储会议选择“短鸽长鹰”的方式应对银行业风波，将2023年终点利率维持在5.1%，未进一步上调，并修改了未来加息的前瞻指引。同时，美联储小幅上调了2024年的利率预测，且支持将利率提高至更高水平的美联储官员数量明显增加。鲍威尔在发布会上强调“今年的基准情况仍是不降息”。这都是美联储在传达长期性的鹰派信号以应对通胀风险。本次会议中美联储的态度还传达了一个信息：金融稳定并未让位于物价稳定。金融稳定对于当前的美联储来说，并非是一个需要去维护的目标，而是实现物价稳定的工具。对于经济增长来说，我们认为这意味着美国经济未来大概率将结束2022年以来“紧货币-宽信用”的状态，“硬着陆”或将是美国经济的唯一方向。本次美联储在3月8日至3月15日当周，资产负债表规模增加了2976亿美元。从构成上讲，扩表以折现窗口贷款（1483亿美元）和FDIC贷款（1428亿美元）为主，新的流动性工具BTFP（12亿美元）占比很低。当前银行系统所需要的准备金规模远高于08年金融危机时期，故不能简单比较规模。现在折现窗口用量占银行准备金的比重远小于08年金融危机时期。同时，各类流动性指标也表明，美国流动性状况有所收紧，但还远不能称之为“危机”。贷款工具释放的流动性也很难通过信贷流入实体，对增长和通胀的拉动很小。这些资金主要用于满足短期流动性需要，和中长期的货币紧缩政策并不冲突。

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