2023年2季度策略报告（鸡蛋）：当前库存压力偏低，全年预计前紧后松

7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2023-03-22 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|2023年2季度策略报告（鸡蛋） 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0013482 当前库存压力偏低，全年预计前紧后松 摘要： 回顾一季度的鸡蛋市场运行情况： 2023年一季度，在产蛋鸡存栏量环比小幅增加，同比2022年偏高，但绝对水平位于历史低位，鸡蛋产能有限，同时鸡蛋销量增长，库存偏低，鸡蛋现货价格高位运行。 近期鸡蛋现货持续上涨，饲料成本下降，养殖利润环比增加，盈利表现好于去年同期，位于历史中上水平。在高蛋价和利润的驱动下，蛋鸡养殖积极性增强，蛋鸡苗补栏量增加，也有不少养殖户延淘高日龄蛋鸡，导致淘鸡出栏量同比下降，平均淘汰日龄偏高，淘汰鸡供给减少、价格上涨。 展望2023年的鸡蛋市场，我们认为： 供给方面，由于春节前鸡苗补栏量偏低，二季度新增开产量有限，鸡蛋产能预计略降或持稳；春节后鸡苗补栏量增多，春季补栏的鸡苗将在三季度进入开产期，鸡蛋供应量开始增加；四季度待淘数量较少，预计新增开产持续高于待淘量，在产蛋鸡存栏继续增长。 需求方面，鸡蛋销量环比、同比改善，走货速度加快，鸡蛋生产、流通环节库存持续偏低，消费逐步恢复，后期来看，二季度先有劳动节消拉动消费，后进入梅雨季节需求转弱，三季度中秋消费旺季，四季度在国庆假期过后消费转入淡季。 综合来看，2023年鸡蛋供给量先降后增。节奏上，二季度前期供给偏紧，小长假拉动需求，鸡蛋现货偏强运行，而后6月进入梅雨季节，今年的补栏也将开始兑现，鸡蛋价格回落；三季度供需均增，旺季拉动下，鸡蛋现货震荡偏强；四季度鸡蛋产能继续增加，而需求在长假过后进入淡季，鸡蛋现货预计震荡下行。 风险因素：疫情。 2023年一季度鸡蛋供应偏紧，销量增加，库存环比下降、同比持续偏低。后期来看，预计鸡蛋产能前紧后松，二季度存栏下降，三、四季度存栏逐步增加。全年节奏，预计二季度基本面延续偏紧，三季度供需均增，蛋价高位震荡，四季度存栏增加而需求进入长假之后的淡季，基本面转向宽松。 报告要点 中信期货研究|2023年2季度策略报告（鸡蛋） 2 / 15 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 一季度鸡蛋市场回顾：低库存驱动高价格 .................................................. 3 二、 2023年鸡蛋市场基本面分析 ............................................................. 4 （一） 供应端：春季补栏将启动，产能前低后高 ......................................... 4 1. 在产存栏：仍位于历史低位 ......................................................... 4 2. 养殖利润：盈利环比增长，高于去年同期 ............................................. 4 3. 鸡苗补栏：补栏情绪增强，鸡苗价格上涨 ............................................. 5 4. 淘鸡出栏：淘汰日龄偏高，延淘情绪持续 ............................................. 6 5. 对于后期产能的判断：二季度供给偏紧，下半年逐步增加 ............................... 8 6. 种蛋及肉蛋转化：转商性价比不足，概率较低 ......................................... 9 （二） 需求端：销量增加库存下降，鸡蛋消费回暖 ...................................... 10 1. 销量情况：鸡蛋销量环比、同比增长，需求改善 ...................................... 10 2. 库存情况：生产、流通环节库存偏低，下游走货较快 .................................. 11 3. 替代需求：替代品供给充足，鸡蛋替代优势不强 ...................................... 12 4. 季节规律：节日需求提振消费，淡旺季特征明显 ...................................... 13 三、 2023年鸡蛋市场展望 .................................................................. 13 免责声明 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1：鸡蛋现货价格、期货价格........................................................................................................................... 3 图表 2：鸡蛋基差（河北）、期差........................................................................................................................... 3 图表 3：在产蛋鸡存栏量（卓创&钢联） ................................................................................................................ 4 图表 4：蛋鸡饲料价格、一斤鸡蛋的成本 ............................................................................................................... 5 图表 5：鸡蛋利润测算 .............................................................................................................................................. 5 图表 6：蛋鸡苗补栏量（卓创&钢联） .................................................................................................................... 6 图表 7：蛋鸡苗价格 .................................................................................................................................................. 6 图表 8：淘鸡出栏量（卓创&钢联） ........................................................................................................................ 7 图表 9：淘鸡出栏平均日龄（卓创&钢联） ............................................................................................................ 7 图表 10：淘汰鸡价格 ................................................................................................................................................ 8 图表 11：蛋鸡养殖周期 ............................................................................................................................................ 9 图表 12：在产蛋鸡存栏变化节奏 ............................................................................................................................ 9 图表 13：种蛋孵化经济效益 .................................................................................................................................. 10 图表 14：肉蛋孵化经济效益 .................................................................................................................................. 10 图表 15：拥堵延时指数&地铁客运量 .................................................................................................................... 11 图表 16：销区代表市场鸡蛋销量 .......................................................................................................................... 11 图表 17：生产环节&流通环节库存天数 ..........................................................................................................