百廿青啤，续写华章

青岛啤酒发布2022年报，营收321.7亿元，同比增长6.6%，归母净利润同比增长17.6%至37.1亿元。Q4单季度营收30.6亿元，同比增长-9.8%，归母净利润同比增长-22.2%至-5.6亿元。全年销量/ASP分别同比增长1.8%/4.8%至807.2万千升/3985.6元/千升，分区域来看，基地市场表现强势。2022年由于原材料成本上行，毛利率同比+0.1pct至36.8%，但基地市场山东/华北地区毛利率同比+1.2/0.9pct，可见公司基地市场消费升级趋势正盛。考虑到当前原材料成本上涨压力放缓，同时2022年公司现饮渠道销量占比已从2019年的60%以上下降至40.6%，考虑到现饮渠道产品结构更优，2023年公司毛利率在成本压力缓解、餐饮渠道放量的情况下弹性可期。2022年公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.5/-1.0/-0.5pct至13.1%/4.6%/-1.3%，叠加由于关厂节奏放缓（2022年仅关闭一家工厂）资产减值损失同比增加1.6亿元（占营收0.5%），带动归母/扣非归母净利率同比+1.1/2.7pct至11.5%/10.0%。

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