银行行业点评报告：瑞信危机事件影响浅析

瑞信危机脉络梳理，3月15日、离信技露年报称其过去两年的财报存 在“量大缺陷”，审计机构鲁华水道也对瑞信内控的有效性给出了“否定意见”，公司22年全年净亏损约73亿瑞士法邱，3月20日，端银接管瑞信意机原固复盘：1）21年瑞信合作的供应达公司Greensill政 产与22年Archegos对冲基金爆仓，效瑞信承担巨额亏损：2）俄乌战 争冻站俄国资产，引发客户对独立资产安全的担优：3）22年末沙特3家银行投入资本大规模减值，23年3月不再为端士信贷提供资金；4）美联储持缺加息，件货成本升高，无法弥补巨额亏损 瑞银将接管瑞信，合并是喜还是优？1）瑞士政府表示将为瑞银在交易中了能承受的损失提供90亿瑞部的担保，2）瑞银在接管瑞士信贷后将可获得1000亿瑞部的流动性援助贷执。3）价值约为160亿瑞邮的瑞信 额外以及资本（AT1）债券将完全减记注销.4）瑞银将以30亿瑞部（约瑞信3月17日市值的40%）的价格收购瑞信，瑞银同意承担54亿美元 的损失，我们预计瑞银本次收购自己可能不会承受损失，1）瑞银以30亿瑞部的对价拿到大幅新价的瑞信：并获得瑞士政府、瑞士卖行等攻府的支持，本次交易整体是到算的。不过，合并后需要关注：在全球系统重要性银行排名提升后是否会增加资本成本，合并后是否会导致存款适移，对每股收益和ROE等盈利指标的稀释。2）从业务结构来看，瑞信聚焦投行业务，瑞银更加聚焦于财富管理与投行业务，截至2022年底， 瑞银管理的可投资资产体量达到3.957万亿美元，合并瑞信后预计将达 到5万亿美元 事件的国际影响，SVB危机相对来说本质上是期限错配带来的流动性 危机，瑞信的危机可稳足资产编存在比较大的有寿资产，瑞信电足全球系就重要性银行，因此瑞信的危机大于SVB危机的影响，北次UBS的 并购能否御底解决此次危机仍有待观察。此外，美国和欧洲银行业危机会不会带来全球紧编政策的级和甚至调头，电值得后续观察 对中国金融业的影响和启示，1）央行此前对包商银行、恒丰银行和锦州银行三家中小银行风险处置经验表明经营瑰会激进、风险偏好过高、公司治理薄弱的中小银行，在经济下行压力加大、监管逐步趋严的背景下，风险相对突出。2）当前国内期限利差和信用利差处于健康水平，商业银行外部经营环境良好，疫后复苏持续推进，国此款体面临的风险要选小于欧洲和美国：3）作为负债压舱石的存款稳定性处于历史赖好水平，居民防御性存获意感仍相对较强，因此较难出现普道的挤兑和流 4）类微瑞信，中国银行业地产与平台相关资产是否存在 动性的问题。 系统性风险，值得持续观察， 投资建议：近期海外大中型银行业危机体现了美联储持续加息的期媒效应，是香会造成系统性金融风险仍有待观累，由于海内外加息节态进程差算，对国内全融影响极为有限，①银行板块关注两条主线，一是区域发展强动、信赁资源充足、资产质量优异的银行，关注成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来固境反转的优质银行，例如平安银行和招商银行。②证参核块排荐个股组合：排荐【东方对富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【市国平安】、【中国人寿】， 风险提示：美联储持续加息超预期，人民币对美元持续联值 1危机脉络梳理 1.1，瑞士信贷危机浅析 2023年3月14日，瑞士信贷（CreditSuisse）公布其2022年年报，据年报示其 税前净亏损为3258亿瑞士克期，归总服东净亏损为72.93亿士克期，司时审计机构 善华永道出其对内部控制否定意见的审计报告。3月15日沙特国家银行董事长表态不会为瑞士货进-一步提供流动性支持：3月20日，瑞士政府，瑞士央行、瑞士金融监管局 以及瑞银相继发布声明，确认瑞士信贷将由瑞士银行接管。 瑞士信贷危机的爆发主要原周：1）2021年，瑞信受到比尔黄（BillHwang）及其 家族理财室Archegos爆仓，以及供应链金融公司Greensill基金破产，导致其作为投资 组合管理人的四个供良链金融基全（SCFF）谨受重创双重打击，两年的连续亏损及22 年年报存在重大缺陷等固素导致瑞士信贷银行股价迅速走低。2）22年10月，沙特国家银行以14亿势邮的价格收购了瑞上信贷9.9%的股份，为改要其投行业务，账决风险和 合规问题的大现模战略改革提供资金，但示能改善公司围境。沙特国家银行此次表示不会再为瑞士信赁注资：引超市场广泛担优，3）俄岛战争中，中立的端士信贷银行冻结了线国资产，致使其用户对其资产安全产生担忧，纷纷撤资。4）美联储的持续加息， 使得瑞上信资的借货成本不断掌升，致使其无法再通过借债融资弥补共之前的巨额亏损。 图1：瑞士信贷银行危机浅析 1.2.瑞银收购瑞士信贷 在瑞士央行和瑞士政府的撮合之下，3月20日，瑞士政府、瑞士央行。瑞士金融监管局以及据银相继发布明，确认瑞士信货将出瑞士银行按管，1）%上效用表示将为 瑞士银行在交易中可能承受的损失提供90亿瑞部的担保、2）瑞士央行表示会为推动璃士银行接管瑞士信觉提供持续性的流动性支持，弱士银行在接管端士信贷后将可获得 1000亿瑞邱的流动性提助贷款，3）瑞士全融监管局表示，价值约为160亿瑞邱的瑞士 信资额外以及资本（AT1）债券将完全减记注销。4）瑞士银行将以30亿瑞邱（约瑞士信资3月17三市值的40%）的价格收购瑞上信资，瑞上信贷股东每持有22.48股瑞上 信贷股份将会获得1股瑞士银行股份（斯合每股0.76瑞部）， 瑞士银行同意承担54亿 美元的损失，合并后会投制报行业务占风险加权资产的25%左右，在2027年前，合并 后每年预计减少80亿美元的运营成本，保持资本充足率仍高于13%的目标。 图2：瑞士信贷报告分布 图3：审计机构普华永道对内部控制报告出具否定意见部分内容截图 审计机构普华永道对内部控制报鲁出具否定高见。瑞士信贷否定高见内部控制报告，主要基于公司管理层未设计并维护有效的风险评估流程和监督流程以识别并分析财报 中的重大错报风险，致其内部控制存在重大缺陷，主要涉及：(i)识别及分析财务报表重 大错报风险的风险评估程序的有效性存在缺陷；(i）用以实现集团内部控制目标的对内控制评估程序未能起到有效的监管作用，未能充分调动充分和恰当的管理资源用以风险评待与监管，并且未及时告知利益相关方其内控缺失的严重程度；(i)未对合并现金流量表中非现金项目的究整性、分类和列报进行有效的控制。达些重大缺陷中的每一个部可能导致财务信息及相关披露的错报，尽管财务报告内部控制存在以上重大缺陷，公司 确认其合并财务报表在本年度报告所有重委方符合关国公认会计准则。 2.1.1, WealthManagement（财富管理业务） 根据公司公告：2022年经调整后财富管理业务税前利润为2.49亿瑞士法邱，同比 下降86%。这是由于交易和业绩收入，经常性例金和费用收入下降、4Q22资金外流对 收入的影响，以及运营费用增加。财富管理业务测整后的税前利润受到以下国素的不利 多情：在对财富管型业务2022年全年的技术和平台或喀进行审查后，IT相关资产减值 (IT-relatedassets）1.83亿将士法部，以及APACFinancingGroup按市值计算的亏损1.21 亿瑞士法邮，报告的22财年税前亏损为6.31亿瑞士法邮，包括1.47亿璃士法邱的房地 法邸和1700万器士法邱，以及3.06亿瑞士法邸的重大诉讼准备金和1.09亿器士法邱的 重组费用。 根据公司公告，2022年财富管理业务分部净收入为50化离士法部，同比下降30%； 调整后的净收入为54亿瑞士法部，下降15%。文易和业绩收入同比下降30%，主要原 固是经纪和产品发行资用下降以及全球交易解决方案(GTS)收入下降，经常性佣会和费 用下降13%，主要反映平均资产管理规模下降，净利息收入同比持平，因为较高的存款保证金抵消了存赁款业务量减少的影响，以及资金增加和利率管理成本上升的不利影响，财富营理业务的调整后运营费用增加了12%，主要是由于一般和管理费用增加。 表1：瑞信近五个财年财富管理业务经调整的分部利润表 2.1.2, SwissBank（银行业务） 根据公司公告：2022年公司经调整后银行北务独前利润为14.0亿瑞士法邱，同比 下降19%，主要系净款入下降4%及计提信用减值准备金9000万瑞士法邱，经调鉴后营 业费用增长2%，主要源于整个集围的风险、合规和技求成本、较高的维持费用以及个 性化广告和营销活动，但薪酬费用保持稳定，银行业务调整后成本收入比为62%， 根据公司公告，2022年公司调整后净营收下降4%，主要为净利息收入下降5%所 致，达源于瑞士央行加息环境下存款成本上升幅度大于费款利总收入上行临度，净息差 收宰，2022年公司交易相关收入下降了9%，主要是受股权投资和银行同业诉借利率 （IBOR）转换相关收益的影哟，若别涂此固素， 交易相关收入预计下降3%。经常性例 金和费用同比持平， 表2：瑞信近五个财年银行业务经调整的分部利润表 AssetManagement（资产管理） 振据公司公告，2022年经调整后资产管理业务配前利润力1.71亿端士法率，时比 下降64%，主要为净收入下降所致，2022年提调整后资产管理业务净收入为13亿瑞士 法部，同比下降14%，主要受业绩下滑、交易和配售征入下降以及高投资和合伙收入增 加等国素共同影响。净收入下降原固为业绪下滑、交易及配售收入下降，2022年同比降 幅为66%，主要源于技资亏额，这一点与2021单极资收益为正，低配售费和续效费的 业续情况相反。2022年公司管理费收入同比降幅为11%，主委系平均资产管理规模 （avcrageAuM）下降以及投资者对被动产品（passiveproducts）偏好增加等，使得管理 费用收入量价齐跌，该部分管理费降幅被高投资可报和合伙收入部分抵消、主要系2021 年公司对约克资本管理公司的非拉股股权计提减值1.13亿端士法部。 表3：瑞信近五个财年资产管理业务经调整的分部利润表 InvestmentBank（投资银行） 根据公司公告：2022年经调整后投资银行业务实现31.16亿瑞士法部的重大税前亏 损，同比大幅下降，严峻的市场环境对公司的资本市场业务和投行重组业务影响尤甚。 2022年公司投资银行业务净收入为46.07亿瑞士法邱，同比下降54%，主录原固是资本市场活跃度低导致固收类产品及股票的交易销售收入大%下降，2022年公司经营费用降 幅为18%，主要由于21财年18亿美元的商誉减值，调整后投资银行业务营业费用同比 下降5%，主要基于薪酬和福利支付降低。 IPO业务面临重大挑战，资本市场收入同比下降80%自于2022年全球资本市场整体处于底部区域排和，2022年公司咨询业务收入同比下降26%。2022年公司固定 收益销告和交易业务收入同比下降47%，这主要由于公司根持战略规划采取的降低业务 风险和减少资本的成略行动所致，2022年公司调整后股票销售和交易收入下降了54%， 原图为整体产品特别是股票衍生品的收入下降，同时电与机构融资经纪（PrimeService） 提出有关、 表4：瑞信近五个财年投资银行业务经调整的分部利润表 2.2.约160亿瑞邮AT1债清零触发港股及亚洲银行债大幅波动 据瑞信2022年财报技露的信息，截三2022年底，瑞信核心一级资本【Cet1capital）， 一级资本（Tierlcapital）分别为352.90亿瑞部，500.26亿瑞部，即其它一级资本（AT1） 的为147.36亿瑞部，瑞士金融监管局表示：这价值约为147.36亿端邱的瑞士信货额外 -级资本债券将完全减记注销。AT1债券持有人将“血本无归”AT1债设计初衰就是 用来在持续经营下无略件吸收损失的：但按一般理解，AT1债券全额减计时，股票也应 清零、而瑞银收购端信的32亿美元交易代价：首先偿竹络股东而