美联储FOMC会议点评：锚点最为可贵，港股将有转机

事件简述3月22日，美联储发布了2023年3月FOMC声明，宣布将联邦基金利率（FFR）上调25bp至475-500bp。基本符合市场此前对加息路径的设想。新点阵图中，2023年末FFR指引为5.1%，与2022年12月点阵图一致。 金融风险：美联储对美国银行体系仍持乐观态度在FOMC会议后发言中，鲍威尔对美国银行体系表现出充分信心：1）美国的银行系统状况良好、根基扎实（soundandresilient），所有的存款都是安全的，银行系统的存款流动已经于上周企稳；2）硅谷银行是美国银行体系的一个例外（outlier），它的失败完全是个体特性和疏于管理所导致的；3）瑞信的处置属于瑞士政府的权责，鲍威尔相信相关问题已经走上了向好的轨道；4）鲍威尔表示并不担忧进一步加息会加重银行体系的负担。 总体看，鲍威尔目前对银行体系稳定性的态度是“不为所动”的。但同时间耶伦否定FDIC保险范围扩大的可能性令市场感到悲观。 宏观经济：3月美联储经济展望（SEP）对美国经济更加悲观总体而言，美联储3月的SEP相比12月更悲观：1）2023年的实际GDP增速由0.5%下修至0.4%；2）2023年失业率由4.6%下修至4.5%；3）2023年PCE通胀/核心PCE通胀由3.1%/3.5%上修至3.3%/3.6%。总体而言，美国经济展望更弱的同时，管理通胀的难度变得更大。 但是，我们认为鲍威尔对美国经济衰退风险的正视将受到市场欢迎。相关表述变化主要有：1）几乎所有的参会人都认为GDP增速负向风险更大；2）对衰退和硬着陆的态度由否认转向中性（鲍威尔表示不确定是否会发生）。 货币政策：逻辑仍聚焦于通胀，美联储观点仍与市场不合根据最新点阵图，美联储官员认为2023年将会加息至500-525bp，距离当前利率水平还差1次加息，同时全年不降息。鲍威尔对加息的表述略有转好，但聊胜于无：“不再声明持续加息是合适的，但可能需要政策‘巩固’（firming）”。 据鲍威尔，目前美联储评估加息路径所考虑的核心变量仍然是通胀。在美国宏观经济数据持续走强的背景下，美联储没有上修2023年点阵图，主要是考虑银行业所面临的困难可能会造成信用收紧，而信用收紧将会在一定程度上起到加息的替代作用。 目前，市场设想年末的FFR是425-450bp，与美联储大有出入。我们认为，市场可能对美国银行体系的稳定性更为悲观，我们倾向于相信市场的观点。 投资建议：新锚点最为可贵，重申港股超配评级我们认为，本次FOMC会议虽喜忧参半，但为流动性走向提供了一个新锚点（无论能否与市场形成共识）。会后，10年美债收益率创新高的窗口已经关闭，这有助降低市场波动。 对于港股，前期大幅下行的美债收益率尚未被定价，美联储提供的新锚点有助港股修复风险溢价。因此，我们重申港股超配评级。板块选择上，我们认为接下来的潜在反弹是2月至今下跌的相反逻辑，因此，推荐1月末以来跌幅较大且基本面相对稳定的板块，如：轻工、电力设备、医药、互联网等。 风险提示：国际局势的不确定性，海外系统性金融风险，美国衰退风险。 表1：美联储2023年3月经济预测总览 图1：美联储2023年3月点阵图 图2：美联储2022年12月点阵图 表2：衍生品市场隐含美联储加息预期（美国2023/3/22收市） 图3：2023年1月末至今港股通各板块个股收益率中位数 风险提示 国际局势的不确定性，海外系统性金融风险，美国衰退风险。 免责声明