订阅业务增长超40%，加大AIGC投入

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金山办公发布了2022年年报，全年实现收入38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.33%。订阅业务保持快速增长，付费用户和ARPU值稳定提升。公司不断新增功能型和内容型会员特权，促进用户付费转化；长周期会员比例增加，会员结构进一步优化。数字办公业务增长快，围绕AIGC及LLM领域持续投入。公司发布WPS公文版，已具备一定的公文写作AI功能；同时积极探索结合AIGC、LLM技术的下一代人机交互体验。预计2023-2025年营业收入51.72/68.50/90.08亿元，增速分别为33%/32%/32%，归母净利润为15.66/20.41/26.66亿元，对应当前PE为100/77/59倍，维持“买入”评级。