业绩和订单逆势增长，装备+运维提供增长引擎

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中材国际发布2022年年报，实现营业总收入388.19亿元，同比增长6.25%；归母净利润21.94亿元，同比增长21.06%。22年公司收入同比增长6.25%，归母净利润同比增长21.06%，利润增速高于收入增速的原因与汇兑收益有关。22年公司毛利率下降0.32个pct至16.82%，期间费用率下降0.82个pct至9.41%。22年公司新签订单515.14亿元，逆势增长0.5%，其中装备和运维业务同比增长11/66%。公司收购合肥院100%、博宇机电51%股权，装备产品体系充分得到完善，业务半径有望从水泥向矿业、化工、冶金等行业扩张；公司收购智慧工业100%股权，利于完善全球运维服务布局，加快数字智能化转型。我们预计23-25年公司归母净利润27.82(上调12.1%)/32.21(上调11.6%)/36.68亿元。维持“买入”评级。