早盘短评 品种分析 隔夜美股两连阳，标普纳指涨超1%，标普两周来首次重上4000点，纳指近五周新高，“恐慌指数”VIX创十个月里最大两日跌幅。两年期美债和德债收益率均升与20个基点，分别创2009年和2008年以来最大日升幅，远离各自周一所创的半年和三个月来低位。美元指数四连阴，创五周新低。原油涨超2%，继续走出15个月低位。欧洲天然气盘中大反弹，脱离逾一年半低位，一度涨10%。黄金跌超2%创逾六周最大跌幅，跌离11个月高位。伦铜四连涨，伦锡三连阳，均创一周新高，伦镍创逾四个半月新低。国内方面，上海海关统计数据显示，今年前2个月，上海市外贸进出口值创历史同期新高，达到6815.6亿元，同比增长0.7%。其中，进口4159.9亿元，增长4.7%；出口2655.7亿元，下降4.9%。国际方面，中俄两国领导人共同签署《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》和《中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》。关注英国2月CPI数据。股指宏观 金融衍生品 昨日四组期指走势震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.8504。现货方面，两市股指盘中强势上扬，上证50指数涨约1%，创业板指涨近2%，两市成交额有所萎缩，全日成交不足9000亿元，北向资金净买入约43亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行18.6bp报2.459%，7天期上行3.5bp报2.198%，14天期上行10.2bp报2.461%，1个月期上行0.1bp报2.398%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外欧美银行风波虽然短期暂时平息，但潜在的风险不可预知，仍是市场的担忧。而美国中小银行危机也或加大美国的衰退风险。如果欧美衰退加剧，国内市场也势必受影响，大概率不会逆势走强。国内经济结构复苏良好，但总体仍有压力。从近期高频数据看，国内经济复苏良好，而且有加速的趋势，但结构上看，1-2月份的经济数据仍然维持修复，总量修复力度并不是特别强，仍需进一步的提振和观察。短期来看，在政策以及资金方面的积极提振下，看好现货指数整体的回升。但国内外仍有掣肘下，这里的可能的反弹高度或有限，同时也应该注意再次上行后的多方压力。贵金属隔夜国际金价高位回落，现运行于1943美元/盎司，金银比价87.9。银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加近期的银行业风险，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。根据CME的FedWatch工具，美联储3月维持利率不变的概率为34.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为65.7%，同时市场已在交易衰退逻辑。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/20，SPDR黄金ETF持仓924.55吨，前值921.08吨，SLV白银ETF持仓14263吨，前值14287.30吨。关注本周美联储议息会议，或影响贵金属价格走势。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约震荡上行，伦铜反弹，现运行于8791美元/吨。受到瑞士信贷银行危机影响，铜价持续走低，市场避险情绪较为浓厚。宏观方面，中国1-2月经济稳步回升，尤其是地产数据降幅显著收窄，铜市场需求有望继续修复。基本面来看，供应方面，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨，目前海外国家铜精矿供应干扰解除，例如五矿金属 公司与秘鲁社区达成协议，道路运输恢复通畅，第一量子的Cobre Panama铜矿也已恢复作业，供应正在缓慢恢复中。现货方面，盘面下跌刺激下游补货情绪，目前进口窗口转为盈利，现货市场成交积极活跃。需求方面，截至3月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.87万吨至26.24万吨，目前总库存较春节前的19.66万吨增加6.58万吨，较节后高位下降6.75万吨。根据SMM调研，基建、工程、地产等行业复苏，虽然当前精铜杆行业开工率水平还未回升至“旺盛”，但已显现向好趋势。综合来看，美国PPI及零售销售数据均超预期回落，暗示美国经济衰退或提前到来，此外，银行业危机仍在发酵，铜价或将承压。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍小幅回落，现运行于22475美元/吨。产业上，LME将恢复镍市场亚洲时段交易推迟至3月27日，最近交易所了解到，从一个LME许可仓储公司的某一仓库运出的一些实物镍出现了违规行为，不符合要求的仓单占镍库存的0.14%。终端市场不锈钢盘面及现货价格持续下行，消费压力及生产亏损下钢厂相继计划减产，对镍铁维持压价心态。市场悲观情绪蔓延，加上印尼镍铁回流冲击，此前预订出去的镍铁资源已经变成囤积的现货，社会库存压力下镍铁价格从月初的1350元/镍大幅下跌到1200元/镍（到厂含税），资源多为过剩的低价印尼镍铁。电池级硫酸镍价格38000元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。铝隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍小幅回落，现运行于22475美元/吨。产业上，LME将恢复镍市场亚洲时段交易推迟至3月27日，最近交易所了解到，从一个LME许可仓储公司的某一仓库运出的一些实物镍出现了违规行为，不符合要求的仓单占镍库存的0.14%。终端市场不锈钢盘面及现货价格持续下行，消费压力及生产亏损下钢厂相继计划减产，对镍铁维持压价心态。市场悲观情绪蔓延，加上印尼镍铁回流冲击，此前预订出去的镍铁资源已经变成囤积的现货，社会库存压力下镍铁价格从月初的1350元/镍大幅下跌到1200元/镍（到厂含税），资源多为过剩的低价印尼镍铁。电池级硫酸镍价格38000元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。铅 隔夜沪铅主力高开低走，收于15340元/吨，跌幅0.36%。伦铅盘中大幅波动，收于2107.5美元/吨，跌幅0.38%。宏观面，美元周二跌幅收窄，投资者认为银行业的压力可能使美联储和英国央行在本周稍晚时候不会大幅加息，或根本不加息。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，虽然市场对需求恢复较为乐观，但完全恢复仍需时日。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存117.3万吨，较上周四下降 3.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑，但目前社库仍高于去年同期，支撑作用相对有限。综合来看，国内基本面尚可，但国内预期中的弱复苏进展偏慢，加之近期宏观面情绪偏弱，预计短期铝价保持震荡格局。锌 隔夜沪锌主力重心回落，收于22265元/吨，跌幅0.82%。伦锌震荡走低，收于2873美元/吨，跌幅0.86%。宏观面，美元周二跌幅收窄，投资者认为银行业的压力可能使美联储和英国央行在本周稍晚时候不会大幅加息，或根本不加息。海外市场，欧洲采暖季临近结束，能源价格偏弱运行，炼厂复产预期强化。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存16.50万吨，较上周五减少0.44万吨，库存录减。整体来看，供应端宽松预期下，消费端进入三月表现一般，基本面对内盘的支撑有限，短期锌价料延续震荡格局。螺纹 昨日螺纹钢主力2305合约继续高位下挫，期价表现大幅调整，跌破4200一线，向下靠近60日均线附近，现货市场报价跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应959.19万吨，增量7.04万吨，增幅0.7%，五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳。螺纹钢上周产量303.93万吨，基本持平，长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。库存端，上周五大钢材品种总库存2157.63万吨，周环比下降78.71万吨，降幅3.52%。五大钢材总库存降幅环比略有收窄，其中螺纹钢钢厂库存降幅5.4%至281.17万吨，厂发节奏环比虽有收窄，但预期内持续性去化，其中直供终端比例同环比均有明显提升。后期北方需求复苏加快，将继续支撑库存主动去化，区域分化的现象将有缓和；螺纹钢社会库存环比降幅3.4%至858.51万吨。去库趋势延续，但去库幅度将逐步收缩。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比降幅0.7%。整体来看，螺纹钢当前需求季节性持续回升，去库进程将延续，但目前消费仍未回到2020-2021年正常旺季节奏，未来需求恢复的强度和高度仍有很大不确定性，短期内钢价震荡加剧，短期表现或转弱运行。热卷 昨日热卷主力2305合约高位表现转弱，期价跌破4300一线附近，整体多头格局被打破，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月17日，热卷周度产量302.06万吨，环比表现基本持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为TJTT新增一座高炉，铁水增多后产量有所提升；主要降幅地区在东北地区，原因为AG、TG轧机检修，故产量有所下降。需求端，板材消费环比增幅1.1%。热卷供需基本持稳运行，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷厂库下降2.2%至82.59万吨，社库下降5.7%至257.85万吨。综合来看，若后期供应回升速度快于需求速度，则会对导致基本面结构失衡，激发供需矛盾，压制现货价格。此外，目前产业链利润传导依旧不通畅，原材料高位震荡导致企业生产成本持续性高位，进而使得下游终端利润几近倒挂，因此在刚需采 购和提前备库操作完毕后，投机需求的比例会有明显下滑。综合来看，短期内热卷价格延续震荡运行为主，盘面波动有所加剧。铁矿石 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2428.8万吨，环比减少32.5万吨。澳洲发运量环比减少124.5万吨至1711.1万吨，巴西发运量环比增加92.0万吨至717.7万吨；澳巴以外国家减量主要来自挪威、南非和马来西亚，属正常节奏性波动。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均铁水产量237.58万吨，环比增加1.11万吨，同比增加16.88万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13682.88万吨，环比降87.15万吨；日均疏港量303.31万吨降7.47万吨。在港船舶数73条降5条。港口库存再度来到三年来中低位水平，压港也在历年低位，短期钢厂低库存、高铁水的现状决定了其对现货采购的刚需维持。钢矿被动去库趋势下，价格大幅下挫的空间较为有限。昨日铁矿石主力2305合约继续下挫，整体表现继续承压，高位波动渐大，跌破900一线支撑，预计成材端的走弱将给矿价带来较大压力，短期偏弱运行为主。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏弱，收跌幅1.95%，收于15870元/吨。当前金属硅市场参考价格17348元/吨，较上个统计日价格下57元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，多暂停报价，观望为主。当前市场价格稍显混乱，低价资源较多