22净利率提升3pct至16%，龙门加工中心营收同比+30%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1机床设备海天精工（601882.SH）买入-A(首次)22净利率提升3pct至16%，龙门加工中心营收同比+30%2023年3月21日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年3月21日收盘价（元）：31.96年内最高/最低（元）：33.65/14.28流通A股/总股本（亿）：5.22/5.22流通A股市值（亿）：166.83总市值（亿）：166.83基础数据：2022年12月31日基本每股收益：1.00摊薄每股收益：1.00每股净资产(元)：3.80净资产收益率：26.22数据来源：最闻数据，山西证券研究所分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。事件点评公司积极拓宽国内外市场，在2022年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。2022年，公司毛利率同比提高1.59pct至27.31%，净利率同比提升2.8pct至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，（1）数控龙门加工中心实现营业收入57.16亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct至30.95%；（2）数控立式加工中心实现营业收入26.32亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct至16.86%；（3）数控卧式加工中心实现营业收入10.45亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.3亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS分别为1.2元、1.4元、1.8元，按照3月21日收盘价31.96元，PE分别为27.5、22.1、17.9倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,7303,1773,9234,8255,843YoY(%)67.316.423.523.021.1净利润(百万元)371521606754932YoY(%)168.540.316.424.323.6毛利率(%)25.727.328.028.328.9EPS(摊薄/元)0.711.001.161.441.78ROE(%)22.626.225.224.924.5P/E(倍)45.032.027.522.117.9P/B(倍)10.18.46.95.54.4净利率(%)13.616.415.515.615.9数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产33453637433352766147营业收入27303177392348255843现金1004520135915351797营业成本20282310282634584154应收票据及应收账款237301369463472营业税金及附加1624283542预付账款648712营业费用142152188233292存货12781575156621732715管理费用3341475668其他流动资产8201236103110981152研发费用113118145181222非流动资产74088697910681150财务费用-4-33-6-17-15长期投资00000资产减值损失-32-44-66-84-87固定资产498509553583601公允价值变动收益0-1-0-0-0无形资产70236283340404投资净收益137899其他非流动资产171141143144145营业利润4005426378031002资产总计40844523531263447297营业外收入1140404040流动负债23202378274931573336营业外支出-0-0-1-1-1短期借款00000利润总额4125836788441042应付票据及应付账款1134936108311481039所得税41627290111其他流动负债11861443166620102297税后利润371521606754932非流动负债119159159159159少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润371521606754932其他非流动负债119159159159159EBITDA4636417288931102负债合计24392537290833163495少数股东权益00000主要财务比率股本522522522522522会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积290290290290290成长能力留存收益8301165145817832261营业收入(%)67.316.423.523.021.1归属母公司股东权益16461985240430273802营业利润(%)179.035.417.526.024.8负债和股东权益40844523531263447297归属于母公司净利润(%)168.540.316.424.323.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)25.727.328.028.328.9会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)13.616.415.515.615.9经营活动现金流438218972515624ROE(%)22.626.225.224.924.5净利润371521606754932ROIC(%)20.825.324.123.623.3折旧摊销81747793109偿债能力财务费用-4-33-6-17-15资产负债率(%)59.756.154.752.347.9投资损失-13-7-8-9-9流动比率1.41.51.61.71.8营运资金变动-38-396302-306-393速动比率0.60.60.70.80.8其他经营现金流4159000营运能力投资活动现金流-54-50856-226-220总资产周转率0.80.70.80.80.9筹资活动现金流-127-190-189-114-142应收账款周转率6.811.811.711.612.5应付账款周转率2.42.22.83.13.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.711.001.161.441.78P/E45.032.027.522.117.9每股经营现金流(最新摊薄)0.840.421.860.991.19P/B10.18.46.95.54.4每股净资产(最新摊薄)3.153.804.605.807.28EV/EBITDA33.524.520.716.613.2数据来源：最闻数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公