早盘短评 品种分析 上周五美股三大指数盘中跌超1%，道指全周转跌，连跌两周，纳指跌落一个月高位，全周仍涨超4%，纳斯达克100全周涨近6%创四个月最大涨幅。美债收益率加速跳水，两年期美债收益率降逾30个基点，一周降逾70个基点。泛欧股指创年内新低，全周跌近4%创半年最大跌幅。10年期德债收益率全周降40个基点，创1987年来最大降幅。原油全周至少跌近12%，创近两年最大跌幅。黄金创11个月新高，全周涨近6%创近三年最大涨幅。伦锡脱离三个半月低位，仍连跌七周，伦铜一周跌超3%。国内方面，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。国际方面，瑞银30亿瑞郎收购瑞信，较后者周五市值打四折，瑞士政府兜底部分损失，瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助，面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记。关注中国3月一年、五年期LPR。股指上周五，四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8536。现货方面，两市股指早盘全线走高，沪指、深成指涨超1%，科创50指数大涨近3%，午后涨幅有所收窄，两市成交额有所放大，全日成交约9700亿元，北向资宏观 金融衍生品 金净买入超70亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行3.2bp报2.262%，7天期下行9.1bp报2.086%，14天期上行2.8bp报2.262%，1个月期上行0.7bp报2.397%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，华尔街出手救助第一共和银行，11家大行联合注资300亿美元。美联储和财政部表示，救助显示美国银行体系韧性，随时准备提供流动性。国内央行全面降准，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；分析称3月或4月LPR特别是5年期以上LPR有望下行。短期来看，海外银行事件对A股影响有限，但去年四季度以来市场阶段修复行情尾声之际，又逢海外银行风险的压制，指数阶段调整有所加大，短期震荡格局可能延续。贵金属隔夜国际金价震荡上行，现运行于1980美元/盎司，金银比价88.15。银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，不过紧急救助计划接踵而至，当前避险情绪略有降温。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加硅谷银行事件，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。根据CME的FedWatch工具，3月美联储不加息概率为41%，一天前尚为0；加息25个基点的概率为59%，与一天前持平，一个月前为90%；加息50个基点的概率降至0。日本央行举行利率会议，在黑田东彦任期的最后一次政策会议上，日本央行维持超低利率政策不变，为4月领导层换届后的选择留有余地。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/15，SPDR黄金ETF持仓914.72吨，913.27吨，SLV白银ETF持仓14718.99吨，前值14874.80吨，持平。关注本周公布的美国CPI数据，或影响贵金属价格走势。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约企稳回升，伦铜小幅反弹，现运行于8612美元/吨。受到瑞士信贷银行危机影响，铜价持续走低，市场避险情绪较为浓厚。宏观方面，中国1-2月经济稳步回升，尤其是地产数据降幅显著收窄，铜市场需求有望继续修复。基本面来看，供应方面，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨，目前海外国家铜精矿供应干扰解除，例如五矿公司与秘鲁社区达成协议，道路运输恢复通畅，第一量子的Cobre Panama铜矿也已恢复作业，供应正在缓慢恢复中。现货方面，盘面下跌刺激下游补货情绪，目前进口窗口转为盈利，现货市场成交积极活跃。需求方面，截至3月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.87万吨至26.24万吨，目前总库存较春节前的金属 19.66万吨增加6.58万吨，较节后高位下降6.75万吨。根据SMM调研，基建、工程、地产等行业复苏，虽然当前精铜杆行业开工率水平还未回升至“旺盛”，但已显现向好趋势。综合来看，美国PPI及零售销售数据均超预期回落，暗示美国经济衰退或提前到来，美联储加息必要性下降，此外，瑞士信贷银行获得瑞士央行借款以缓解流动性压力，铜价或先抑后扬。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约企稳回升，伦镍震荡上行，现运行于23580美元/吨。产业上，LME将于3月20号恢复镍市场亚洲时段交易、俄镍长协谈判进展顺利消息助推之下镍价接连下跌。目前金川集团已通过改进现有产线完成600吨每月的增量，格林美代工电积镍也于2月开始流入市场，现在估算可以达到1个月1000吨左右。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1250元/镍，较上周大幅下跌100元/镍。电池级硫酸镍价格38250元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。铝上周五夜盘沪铝主力重心小跌，收于18125元/吨，跌幅0.58。伦铝低位盘整，收于2278美元/吨，跌幅0.09%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存121.1万吨，较周一下降3.5万吨，电解铝锭库存继续回落，季节性的累库基本结束。综合来看，国内基本面尚可，但国内预期中的弱复苏进展偏慢，加之近期宏观面表现较差，预计短期铝价偏弱运行。铅 上周五夜盘沪铅主力高位盘整，收于15395元/吨，跌幅0.06%。伦铅震荡上扬，收于2089美元/吨，涨幅1.11%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。国内供应端，河南部分原生铅炼厂检修，湖南因原料偏紧，部分炼厂下调3月产量计划；安徽等地再生铅大型炼厂意外检修使得铅锭地域性供应偏紧加剧。需求端，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，但在电动自行车超标车淘汰，以及湖北政府加车企综合补贴降价等政策利好下，铅蓄电池市场传统淡季影响预期下降。库存端，周五铅锭社会库存5.55万吨，较周一增加0.53万吨，当前市场原生铅与再生铅炼厂均有检修，铅锭流通货源较少，而下游消费尚可，待下周交割货源重新流入市场，预计铅锭社会库存降再度转为降势。综 合来看，铅锭供需延续紧平衡，3月合约交割结束后，市场流通货源相对偏紧，但受宏观避险情绪影响，预计沪铅反弹空间有限。锌 上周五夜盘沪锌主力窄幅盘整，收于22495元/吨，跌幅0.11%。伦锌走势反弹，收于2933美元/吨，涨幅2.46%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。海外市场，海外炼厂复产，供应存增加预期，但欧洲能源问题尚未完全解决且全球锌矿增量有限，炼厂是否集中复产仍具不确定性。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周五公布的锌锭库存16.94万吨，较周一减少0.92万吨，库存录减。整体来看，基本面上虽有供应压力，但库存仍在低位，且锌价下跌预计下游补库空间增加，但考虑海外宏观悲观情绪延续，预计锌价偏弱震荡运行。螺纹 上周螺纹钢主力2305合约高位波动加剧，期价表现转弱，跌破4300一线，整体多头格局被打破，目前正值主力合约移仓换月期间，盘面走势仍有一定的不确定性，现货市场报价跟随调整。供应方面，本周五大钢材品种供应959.19万吨，增量7.04万吨，增幅0.7%，五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳。螺纹钢上周产量303.93万吨，基本持平，长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。库存端，上周五大钢材品种总库存2157.63万吨，周环比下降78.71万吨，降幅3.52%。五大钢材总库存降幅环比略有收窄，其中螺纹钢钢厂库存降幅5.4%至281.17万吨，厂发节奏环比虽有收窄，但预期内持续性去化，其中直供终端比例同环比均有明显提升。后期北方需求复苏加快，将继续支撑库存主动去化，区域分化的现象将有缓和；螺纹钢社会库存环比降幅3.4%至858.51万吨。去库趋势延续，但去库幅度将逐步收缩。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比降幅0.7%。整体来看，螺纹钢当前需求季节性持续回升，去库进程将延续，但目前消费仍未回到2020-2021年正常旺季节奏，未来需求恢复的强度和高度仍有很大不确定性，短期内钢价震荡加剧，短期表现或高位宽幅震荡运行。热卷 上周热卷主力2305合约高位表现转弱，期价触及4500一线附近后大幅下挫，整体多头格局被打破，下探至20日均线附近寻求支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月17日，热卷周度产量302.06万吨，环比表现基本持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为TJTT新增一座高炉，铁水增多后产量有所提升；主要降幅地区在东北地区，原因为AG、TG轧机检修，故产量有所下降。需求端，板材消费环比增幅1.1%。热卷供需基本持稳运行，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷厂库下降2.2%至82.59万 吨，社库下降5.7%至257.85万吨。综合来看，若后期供应回升速度快于需求速度，则会对导致基本面结构失衡，激发供需矛盾，压制现货价格。此外，目前产业链利润传导依旧不通畅，原材料高位震荡导致企业生产成本持续性高位，进而使得下游终端利润几近倒挂，因此在刚需采购和提前备库操作完毕后，投机需求的比例会有明显下滑。综合来看，短期内热卷价格延续震荡运行为主，盘面波动有所加剧。铁矿石 钢材需求好转，铁矿供减需增的基本面配合，盘面维持偏强走势。基本面上，供应季节性下降，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，上周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。需求端日均铁水产量+2.1万吨至236.5万吨。节后第六周，钢厂日耗与库存均小幅上升，日耗+0.6%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存维持去库，基本面向好。上周铁矿石主力2305合约震荡加剧，整体表现有所承压，高位波动渐大，下方900一线支撑有效，预计成材端的走弱将给矿价带来较大压力，短期偏弱运行为主。工业硅上周工业硅主力合约大幅下行，周跌幅4.95%，周五收于16120元/吨。当前金属硅市场参考价格17348元/吨，较上个统计日价格下57元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂