敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月21日 行业研究 本轮美国中小银行危机演化历程及应对思路 ——基于硅谷银行破产事件的分析 银行业 硅谷银行突发破产，引发美国中小银行业风险释放。2022年以来，伴随着美联储激进加息，美国银行体系存款不断流失，潜在流动性风险持续加大。为应对储户的提款需求，硅谷银行于3月8日宣布折价变现AFS资产，并拟增发普通股募集资金。公告发布后，硅谷银行遭遇了近十年美国最大的银行挤兑事件，并引发投资者对美国银行系统或遭遇系统性风险的担忧。尽管监管应对迅速，但恐慌情绪仍在蔓延。截至3月17日收盘，标普银行指数较3月8日下跌22.4%，其中第一共和银行（-80.1%）、硅谷银行（-60.4%，已停牌）、阿莱恩斯西部银行（-56.4%）等中小银行跌幅较大。与此同时，美债收益率快速下行，截至3月17日，10年期、2年期美债收益率分别为3.39%、3.81%，较3月8日分别下行59bp、124bp。 硅谷银行破产原因：资产负债久期错配加剧资产负债表脆弱性，美联储连续加息导致利率风险转化为流动性风险。硅谷银行资产负债表期限错配加剧，利率风险敞口扩大，主要体现为：① 资产端久期明显拉长。疫情期间由于贷款需求不足，硅谷银行被迫投资大量RMBS，资产端久期拉长，利率风险敞口明显扩大；② 负债端缺乏稳定性，存款面临大规模流失风险。22年末硅谷银行对公存款占比超9成；定期存款占比不足5%，客户对储蓄安全性较为敏感。2022年以来，伴随着美联储激进加息，市场利率持续上行，SIVB面临较大利率风险，主要体现为：① 资产端未确认损失大幅增加。其中HTM资产浮亏达151.6亿美元，而公司核心一级资本净额仅137亿美元；② 美国创投活动快速“退潮”，公司存款持续流失。公司为应对利率风险而宣布折价变现AFS资产，却引发市场对后续HTM浮亏确认，及储蓄安全性的担忧，进而诱发大规模挤兑。 美国中小银行资产负债期限错配问题相对严重，投资端浮亏问题存在共性。疫情期间美国银行业证券投资力度明显提升，其中中小银行证券投资增速约26.5%，高于同期大行（22.7%）；美国银行业5Y以上贷款、证券投资合计占比自28%升至32%，资产端久期明显拉长，中小行这一特征更加突出。伴随着美联储进入加息周期，美国银行体系存款持续流失，同时证券类资产未实现损失达6900亿美元，创2008年以来新高。对于资产规模在2500亿美元以下的银行而言，AFS资产的未实现损失并未反映在当期资本充足率当中，若部分中小银行为应对储户提款需求而选择变卖资产，将对自身损益、资本带来显著冲击。我们将HTM资产浮亏从各家银行核心一级资本中予以扣除，同时对中小银行额外扣除AFS资产浮亏，并计算调整后CET1。经测算，大型银行CET1平均降幅为2.2pct，中小银行平均降幅为3.3pct。 回溯历史，80年代储贷危机期间也发生过类似风险事件。经济滞胀叠加货币政策紧缩的背景下，业务结构相对单一的地方性储贷机构资产负债错配问题凸显，利率风险演化为系统性存款流失，最终导致中小机构批量出险。期间主要以美联储阶段性降息配合FDIC接管模式完成风险的逐步化解，最终约八成问题机构通过收并购等方式完成破产清算，两成机构在FDIC救助下转入正常化经营。 推演未来，有序清算机制下FDIC或通过并购等市场化方式化解风险。SIVB等机构挤兑事件发生后，监管当局主要处置思路由储户赔付、流动性注入与出险机构处置三部分组成。参考储贷危机期间化险路径，并结合当下有序清算机制（OLA）流程，预计未来出险机构或通过同业援助转入正常化经营，救助无果后，或以市场化方式被相关机构收并购实现风险化解出清。 风险提示：中小银行金融风险持续发酵，进一步出现风险事件；美联储继续鹰派加息。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378031 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 010-50578038 caitingfeng1@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 近期美国中小银行出险事件回顾 ....................................................................................... 5 1.1、近期海外银行业风险演化路线图 ............................................................................................................. 5 1.1.1、 硅谷银行破产事件与FDIC接管进程 ................................................................................................ 5 1.1.2、 监管部门迅速采取措施，防范恐慌情绪蔓延..................................................................................... 5 1.1.3、 美国中小银行危机引发恐慌情绪开始向欧洲蔓延 ............................................................................. 6 1.2、资本市场对美国银行业危机反应激烈 ...................................................................................................... 6 1.2.1、硅谷银行事件引发美国中小银行股价集体下挫 ................................................................................... 6 1.2.2、大型银行股价亦受波及，但跌幅相对较小 .......................................................................................... 7 1.2.3、市场加息预期降温，美债收益率快速下行 .......................................................................................... 7 2、 硅谷银行触发破产事件分析 .............................................................................................. 8 2.1、硅谷银行的基本情况与业务结构 ............................................................................................................. 9 2.2、破产原因：资产负债期限错配加剧资产负债表脆弱性，美联储加息利率风险向流动性风险转化 ........... 9 2.3、商业银行与储户之间存在信息不对称，突发事件导致市场信心崩溃 .................................................... 14 3、 美国中小银行风险存在共性 ............................................................................................. 14 3.1、疫情期间增配证券类资产，资产端久期整体拉长.................................................................................. 15 3.2、负债端缺乏稳定性，存款流失问题相对突出 ......................................................................................... 16 3.3、中小银行因投资端浮亏问题持续承压 .................................................................................................... 17 4、 以史鉴今：并购等市场化方式或是处置中小银行风险的主要手段 ...................................... 19 4.1、 当前风险化解的主要思路：流动性支持、FDIC接管、同业援助 ......................................................... 19 4.2、 以史为鉴：储贷危机期间涉及类似风险处置事件 ................................................................................ 21 4.2.1、加息背景下储贷机构存款流失与期限错配风险的集中暴露 .............................................................. 21 4.2.2、储贷危机同当前美国中小银行风险事件具有一定共性特征 .............................................................. 22 4.2.3、“联储降息+FDIC接管”为储贷危机期间主要化险模式 ...................................................................... 23 4.3、 推演未来：有序清算机制下FDIC或通过并购等市场化方式化解风险 ................................................ 25 4.3.1、出险机构处置须在有序清算机制下进行处置 .................................................................................... 25 4.3.2、有序清算机制下收并购处置模式可参考西部银行收购案 .................................................................. 26 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 28 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图目录 图1 ：本轮美国中小银行危机演化历程 ...........