康诺亚2022年报点评：研发进展顺利，期待未来商业化

维持“增持”评级。公司2022年净亏损3.04亿元，其中收入1.00亿元，为石药授权合作收入；截止2022年12月31日，公司现金及现金等价物、短期理财合计31.75亿元。整体符合预期。维持2023-2024年收入预测为0.00/2.31亿元，新增2025年收入预测为6.97亿元，维持增持评级。 CM310多项临床有序进展，即将进入商业化阶段。CM310的成人中重度特应性皮炎III期临床于2022年11月完成入组，计划2023年完成试验并申报NDA；鼻窦炎伴鼻息肉的III期于2022年年中开展，计划2024Q1前申报NDA；过敏性鼻炎的临床申请已于2022年7月获批；中重度哮喘适应症已由石药开展关键II/III期。未来公司将大力推动CM310两项注册性临床的完成及商业化上市。 多个产品在研进展顺利推进。CM326的成人中重度特应性皮炎的II期临床已于2022H2开展，目前正在入组工作，其慢性鼻窦炎伴鼻息肉的Ib/IIa期已在2022年中开展，于2023年2月完成入组； CM338(MASP-2)的IgA肾病II期临床已于2023年3月启动； CM313(CD38)的SLE适应症正在进行Ib/IIa期；CMG901(CLDN18.2 ADC)于2023 ASCO GI公布优异的I期爬坡数据，并于2023年2月与AZ签订全球许可协议，未来有望拓展全球市场。 催化剂：CM310成人特应性皮炎适应症三期临床读出，CM310青少年及儿童特应性皮炎适应症三期开展，CM326关键临床数据读出，CM310商业化开展。 风险提示：新药研发的不确定性风险，疫情对患者入组和销售放量的影响。