敬请阅读末页的重要说明 2023年03月20日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 由美国加州硅谷银行引发的银行业危机继续发酵，瑞士信贷受到重挫，瑞士央行被迫救助，而欧洲央行顶住压力加息50bp，使得美联储周三议息会议上加息的可能性抬升，被称为美联储通讯社的华尔街日报专栏称美联储内部讨论加息25bp。短期市场依旧重点关注风险事件，利好贵金属价格。全周以伦敦金计价的国际金价全周上涨6.51%至1988.78美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨10.84%至22.581美元/盎司。从强弱看，金强银弱格局不变，金银比维持在88左右。操作上，建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价企稳。瑞银30亿瑞郎收购瑞信，瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助。避险情绪预期短期有所回落，铜价有望继续企稳。供应来看，海外铜矿干扰继续缓和，国内精铜产量有望提升。需求端来看，国内呈现明显旺季特征。现货进口窗口打开，洋山铜升水上行。国内back结构走强，现货升水上行。精废铜杆开工率周度同比环比均为高位。短期来看，避险情绪回落和国内需求恢复对铜价起到支撑作用，但海外衰退预期可能压制铜价，或呈现震荡走势。仅供参考。 铝 周五铝价偏弱运行。虽然海外瑞信事件带来的避险情绪有所回落，但LME再次出现两万多吨交仓，短期打压铝价。供应来看，国内周度在产产能4024万吨，周度上行8万吨。需求端来看，国内需求恢复持续，但是短期相对偏弱。进口亏损缩小到100元附近，华南现货升水。国内结构呈现小幅back。库存开始明显去化。操作上，短期避险情绪回落或支撑铝价小幅反弹，但海外衰退预期压制基本金属价格，铝价走强需要进一步看到国内需求大力复苏。短期单边价格可能呈现震荡走势，关注国内月差正套机会。仅供参考。 锌 周五锌价反弹上行。欧美银行危机大多受政府宣布托底，市场悲观情绪偏好转。供应方面云南限电预计将有1.2万吨/月的产量受到影响，海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，下游数据大多已呈旺季趋势。近日锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准，但市场此前悲观情绪仍不足以压迫锌价继续下行，目前认为锌价短期内将有所反弹，建议逢低做多，仅供参考。 铅 周五铅价震荡偏强。现货贴水走阔。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高，但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力，近期也可关注再生铅厂产能的释放情况。目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议可适当逢高做空，仅供参考 镍 周五，沪镍04合约收175960元/吨，+0.44%，夜盘继续反弹。据SMM电解镍现货价格报180000～186000元/吨，镍豆环比+3500元/吨至178900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2650元/吨，金川镍现货均升水7650元/吨，略有上升。镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%CIF环比-2.5至62.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比至1200.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-50至38600元/吨。 宏观方面，中国央行意外降准25个基点，继续提升长期流动性。海外宏观反复交易欧美银行业的风险与风险缓解，避险资产（黄金、日元与美债）均有持续上涨，反映市场预期倾向。考虑到美联储本轮快速加息、短期欧央行坚持加息带来的负面影响，海外金融风险大概率并未完全消除。 产业方面，镍价盘面下跌放缓，基本面逐渐进入镍结构性过剩转为全面过剩阶段，预计社库变化也开始反映后验价值。近期镍铁、镍矿价格大幅下行，纯镍高估值也有缓解，符合预期且市场演绎较快。 预计沪镍高波动维持，短期低位震荡，关注海外金融风险发酵。 黑色产业 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 螺纹钢 需求端螺纹表需环比小幅回落，由357万吨回落至350万吨。上半年建材需求同比增加基本确认。 杭州出库进入平台期，进一步改善空间有限。卷板情况稳定，海外价格坚挺，国内需求较为稳定。 供应端钢厂仍在季节性增产路径中，长短流程钢厂均有一定利润。整体钢材供需矛盾有限，预计本周震荡运行。操作上由于近期宏观扰动较大，因此单边建议观望为主。套利可尝试螺纹5/10正套 不锈钢 不锈钢：周五，不锈钢04合约震荡小幅反弹，收15780元/吨，+0.03%，镍/不锈钢比价有所反弹。现货方面，无锡304/2B卷（切边）报价环比向下至16500-16900元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平10850元/吨。库存方面，据Mysteel，上周主要地区300系产品社会库存高位维持，反应现货需求仍不强，镍铁价格继续大跌，抛库增加，废钢价格明显下行，300系不锈钢成本支撑逻辑瓦解。 多日下跌后预计短期不锈钢盘面价格震荡，继续重视镍/不锈钢比价短空交易性价值。 铁矿石 高炉进一步季节性复产，铁水产量边际增加1.1万吨至237.6万吨。煤炭产量边际增加，焦炭提涨略显困难，高炉利润稳中有增，预计后续铁水产量仍有小幅上行空间。钢厂场内库存维持历年同期最低水平，补库需求较为刚性。铁矿需求端情况良好。供应端情况符合季节性，澳巴发货累计同比未有增加。 铁矿显性港存去库已经开始，后续大概率仍将进一步去库。综合而言铁矿基本面健康，关注政策压力。预计本周铁矿市场震荡运行。由于近期宏观、行业政策影响较大，因此操作上建议观望为主 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌，继续交易巴西收获压力。供应端来看，布交所继续下调阿根廷大豆产量400万吨至2500万吨，南美整体供给预期在收缩，不过当下面临巴西收割压力，近端基差持续走弱。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度平衡至小幅缺口。价格维度，短期CBOT大豆因交易巴西收获压力，呈现震荡走弱。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2305小幅上涨，短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂下行，菜油领跌。供给端来看，MPOB报告显示2月马棕产量环比下降9.3%，3月将步入季节性增产周期，不过短期因印尼出口限制导致有效供应下降。而需求端来看，高频ITS显示3月1-15日出口环比+55%。整体近端产区库存处于中等偏宽松，远端步入季节性增产。价格维度，国际端倾向于维持偏空不变。而国内市场菜油表现最弱，因持续累库预期，其次豆油受阶段轮储影响，而棕榈因进口倒挂相对抗跌，强弱分化，但大方向跟随国际市场。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2305合约窄幅震荡。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，新开产蛋鸡数量处于增加态势，小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。伴随天气的逐渐转暖，旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费逐步好转。但产销环节蛋价持续倒挂，部分下游贸易商亏损，拿货情绪谨慎。因仍处季节性消费淡季，需求仍然偏淡，近月偏强震荡。远期供给恢复饲料价格下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2305合约窄幅震荡，现货稳定。3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 尿素 高价下游抵触增加，采购进度放缓，但春耕强需求区间仍有支撑，上游挺价意愿较强。供给端，上游开工高位，发运顺畅，工厂待发订单增加，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置。 LLDPE 周五夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8130元/吨，05基差盘面加100，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。 供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。 需求端：下游处于农地膜旺季，总开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况及补库存力度。 策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走强，农地膜旺季启动，但下游新增订单一般，叠加海外银行危机引发的系统性风险担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp逢高逐步平仓。观点仅供参考。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 美银行危机重挫市场信心，盘面再度震荡走弱。库存高位，迟迟不能快速消化。供应端上游电石弱势报3400，烧碱继续回落780，连续下跌幅度较大。氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率78%左右，4月份春季检修逐步到来。需求端下游开工率逐步回升，但期货拖累现货价格回落到华东6180，华南6220，PVC还在震荡，库存高位，建议观望 PTA 原油端价格受硅谷银行事件宏观冲击影响大幅下跌，成本端PX装置负荷下行，PX进入季节性检修，预计供应趋紧，同时汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面韩国文莱多套装置检修，除中国外亚洲开工负荷降至历史新低。供应端PTA多套装置如恒力、福化工贸等重启提负，开工负荷大幅提升，供应明显增加，后续恒力石化即将投产及嘉通能源4月试车且随着效益提升部分装置提负，供应边际宽松，另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期。需求端聚酯工厂小幅提升至89%，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱，订单分化持续性尚可，下游原料备货目前集中在7天附近，轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱。综合来看3月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA去库；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应历史低位边际宽松，聚酯需求高位维持，前期建议59正套可适当止盈轻仓持有。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 煤炭坑口价格延续弱势，上游日产提升，基本面边际转弱，不过港口流通量低位，内地仍在去库通道中，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷偏高位，春检兑现但强度低于市场预期，且宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳或仍有降负压力，传统需求前期补货过后边际走弱。库存方面，近期到港回升，主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归。综合来看，宏观风险带动甲醇重心下修，且上游投产或逐步落地，甲醇价格预计走势震荡偏弱。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间 玻璃 库存下降，现货继续小幅度上涨，期货回落。供应端上游日融量15.9万吨，变化不大，下游需求好转，但价格上涨更多受到贸易商补库支撑。现货价格反弹，华北1460，华东1810，华南1960，武汉地区166