敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月20日 行业研究 AIGC游戏应用前景广阔，有望助力形态升级和产业变革 ——AIGC行业跟踪报告（三） 互联网传媒 事件：AIGC技术利好游戏行业，关注近期市场潜在催化。北京时间23年3月21日，游戏GPU龙头英伟达的CEO黄仁勋将发布演讲，介绍AI的最新进展；北京时间3月24日微软将于GDC发布会介绍AI技术在游戏应用中的风险和责任；北京时间3月31日微软将在GDC中国行上介绍Azure OpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。 点评：近期集中发布AIGC进展利好游戏行业，偏娱乐性的游戏内容对AIGC潜在可靠性风险容忍度高，对其创造性、互动性认可度高，AIGC推广进度有超预期可能，游戏板块估值有望提升。梳理AIGC对游戏行业的潜在影响如下： 短期：AIGC技术有助于提升游戏开发效率，降低开发成本和开发门槛。1）协助完成开发中的基础性、重复性工作。游戏美术方面，利用AI生成基础美术素材等，能够高效地完成模型贴图、素材拼接等工作；游戏程序方面，基于游戏引擎优化代码编写流程中的重复性工作，同时代码的审核和管理将更加高效，提供修改思路即可对代码进行简单的批量修改。2）利用AI生成内容降低开发成本。以游戏配音为例，游戏配音成本往往与游戏文本量同步增加。随着AI配音技术进步，配音质量达到行业标准后，游戏配音的成本将得到降低。3）AI技术协助项目管理，使开发者将精力更多地放在创造性工作上，提高游戏整体质量。传统的游戏开发流程中，游戏策划在配置表、沟通需求等日常工作中占用大量时间。AI技术可以使开发者更专注于玩法设计等游戏核心竞争力。 中期：在AI生成内容的版权、监管等政策完善后，AIGC技术有望大幅改善游戏体验。1）游戏内AI文字生成具备较早落地潜力，有望提升游戏区分度和玩家吸引力。生成式AI在游戏内的应用已处于起步阶段，23M2《逆水寒》手游宣布将实装国内首个游戏GPT，使NPC具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，《逆水寒》手游将于23M6上线。2）AI生成图片、音乐等有望丰富游戏内容，提升玩家交互体验。游戏可根据玩家需求个性化定制外观、服装、场景等美术资源，自由改变游戏背景音乐的风格等。目前AI生成内容的版权、内容审查、数据安全等议题尚未完善，相关法规健全后有望加速产品化进程。 长期：AIGC技术有望全面助力游戏形态升级和产业变革。1）AIGC是非线性游戏设计的关键技术，能够实现玩家自主改变游戏流程。现阶段大部分游戏的剧情和流程采用提前预设的线性设计，AI技术的深度应用能够使游戏根据玩家偏好自动生成剧情分支、任务路线等。2）结合VR\AR技术，通过生成式游戏机制提供个性化的游玩体验。可通过传感器分析玩家偏好，由AI自主生成游戏剧情、场景、个性化玩法等，大幅增加游戏的互动性和沉浸感。3）展望生成式内容改变游戏设计的底层逻辑。现阶段游戏品类如开放世界，依赖内容的堆叠和填充，生成式AI有望在开放世界自主生成新内容，丰富游戏体验。我们认为，游戏与先进科技的链接一直很紧密，AIGC浪潮也将不例外，AI技术应用有望突破现有端游、手游为主的行业形态，实现游戏行业的变革。 投资建议：维持互联网传媒行业“买入”评级，看好AIGC应用于游戏端进展或超预期，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱，关注中手游、巨人网络。 关注AIGC产业链：1）互联网大厂AI技术积累深厚，助力强化自身优势&销售产品至B端，推荐腾讯控股、百度集团-SW，关注阿里巴巴；2）AI文本内容创作辅助，关注阅文集团、掌阅科技、中文在线；3）AI在多模态内容应用的推进，内容生成提升电影制作生产力，推荐光线传媒、中国电影，关注视觉中国、万兴科技、美图公司。4）AI营销数字人提升智能程度：推荐芒果超媒，关注蓝色光标、风语筑、飞天云动、三人行；5）AIGC发展中数据要素具备稀缺性，符合数字中国主线：关注浙数文化、浙文互联、中国科传、值得买。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期风险；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 百度文心一言发布：能力尚不完善，战略意义仍具——AIGC行业跟踪报告（二）（2023-3-16） 海内外AIGC热度持续，关注主题扩散至游戏、互联网板块——AIGC行业跟踪报告（一）（2023-2-22） AIGC产业再掀热潮，坚实技术底座+SenseMARS内容生成平台助力商业化突破——商汤-W（0020.HK）内容生成（AIGC）业务发展跟踪点评（2023-2-1） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02传媒(申万) 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 表1：国内互联网大厂AI基础技术布局 资料来源：百度、华为等公司官网，新浪网，中国信通院，墨天轮，机器之心，澎湃，网易科技，中国经营报，redian，鞭牛士，光大证券研究所整理 表2：国内互联网大厂AIGC技术研发对比 AIGC研发进展 AIGC基础技术 技术对比 文本 绘画/图片 作曲/语音 视频生成 数字人 AI编程 腾讯 在研对话式 “混元助手” √ √ 背靠社交数据，帮助自有业务降本增效，具备AIGC应用场景 阿里巴巴 自20年投入AIGC，在研对话机器人 √ √ √ 海量电商数据+算力资源，具备AIGC应用落地场景 华为 21年鹏城盘古是首个千亿级中文生成和理解NLP大模型 硬件和基础技术积累深厚，应用技术涉猎较少 百度 3M23推出文心一言(ERNIE Bot) √ √ √ √ √ All in AI战略，基础软件强大，较早完成算法(框架&大模型)+数据(搜索数据)+算力(芯片)三大布局 字节跳动 √ √ √ √ 搜索数据资源+推荐算法技术，基础技术薄弱，重视应用商业化落地 网易 有道在研教育demo √ √ √ AI积累薄弱，具备AIGC落地场景 京东 待推出产业版ChatJD √ √ AI积累薄弱，具备AIGC落地场景 资料来源：百度官网，界面新闻，机器之心，金融界，光大证券研究所整理 算力 算法 研究院 AI芯片 AI算力集群 学习框架 大模型名称 大模型涉及领域 NLP CV 多模态 行业化 腾讯 紫霄(推理)、 沧海(视频转码)、 玄灵(智能网卡) 长三角AI超算中心 TNN、 Angle HunYuan √ √ √ √ AI Lab、 IEG Cros 阿里巴巴 含光(推理)、 玄铁(处理器IP)、 羽阵(RFID芯片)、 倚天(ARM服务器芯片) 华东+张北+乌兰察布智能算力中心 MNN 通义 √ √ M6 (10万亿) 达摩院 华为 昇腾(推理&训练) 鹏城云脑等20+城市建设AI计算中心 昇思 MindSpore 盘古 √(千亿) √ (10亿) √ （千亿） 诺亚方舟 百度 昆仑(推理&训练)、 鸿鹄(智能语音) 保定+西安等计算中心 飞桨 文心 √(千亿) √ √ √ 百度研究院 字节跳动 BytePS、 veGiant Model (在研) AI Lab 网易 伏羲 玉言(百亿) 互娱AI Lab、 伏羲AI 京东 图Galileo K-PLUG (1亿) AI研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 表3：国内互联网大厂AI商业化进展 资料来源：腾讯、阿里、华为、百度、字节跳动、网易、京东等官网，腾讯网，界面新闻，金融界，澎湃，雷峰网，中关村在线，新华社，时代财经，证券时报，光大证券研究所整理 表4：AIGC发展受益标的梳理 投资主线 受益标的 互联网大厂： AI技术积累深厚，强化自身优势&MaaS商业模式推进 腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴 文本： AI文本内容创作辅助，提升创作效率和内容可读性 中文在线、阅文集团、掌阅科技 图片： AIGC大模型有望在图片等多模态进一步突破 美图公司、万兴科技、视觉中国 虚拟人： AI驱动下，虚拟营销数字人大幅提升智能程度 芒果超媒、蓝色光标、风语筑、飞天云动、三人行、天娱数科 电影： AI内容生成提升动画&真人电影制作生产力 光线传媒、中国电影、上海电影、芒果超媒、万达电影 游戏： AIGC应用在游戏领域推广进度有超预期可能 腾讯控股、网易-S、三七互娱、中手游、巨人网络、恺英网络 AI算法&数据标注： AI算法&数据标注龙头公司业务落地有望加速成长 商汤-W、云从科技、拓尔思、格灵深瞳、海天瑞声 资料来源：光大证券研究所整理 传统AI AIGC 开发平台 解决方案平台 优势赛道 具体产品 在研产品 业务整合/生态伙伴 主攻领域 腾讯 腾讯AI开放平台 智能医疗 五音核(作曲)、 QQ AI绘画(绘画) 内容、社交、游戏、平台 阿里巴巴 阿里云AI 阿里灵杰 智慧城市 Lubanner(图片)、虚拟主播、 听悟会议助理 聊天机器人 钉钉、天猫精灵 电商、物流、零售 华为 ModelArts 华为AI 物联网、政企数字化 B/G端项目为主，暂无AIGC举措 百度 百度大脑 Apollo自动驾驶 文心一格(绘画)、 文心一言(文本)、 小侃星球(社交)、文心百中(搜索) （自有）搜索、智能云、Apollo、小度 （输出）400+企业接入文心一言 首先整合搜索，后向其他自有业务扩散，并赋能生态伙伴 字节跳动 AI开放平台 - 推荐、智能营销 剪映(视频)、 海绵乐队(作曲) 文本分析、Pico 多媒体、营销 网易 网易数帆 有道智云 有道智云 多媒体音视频 网易天音(作曲) 有道demo 游戏、有道教育 游戏、教育、办公 京东 NeuHub 京东智造云 智能供应链 - ChatJD 京东云言犀、供应链管理 零售、金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商