华金宏观·双循环周报（第2期）：货币“三国杀”，压力来到鲍威尔一边

本周全球货币政策上演美欧中“三国混战”，SVB、+50BP、-25BP三大关键词令市场对美联储下周决议预期巨幅震荡，分歧加大。欧央行坚定紧缩的底气何来？尽管美国市场已经饱受硅谷银行破产传染性的信心挫伤，欧央行仍决心坚定地再度加息50BP，超出市场预期。欧央行本次加息之后，欧元区今年的经济增速预测目前尚不至于深度下修，未来欧元区长端国债收益率预计在当前水平附近（10Y期2.5%左右）磨顶约一个季度之后，于下半年开始进入逐步缓慢回落通道，二季度更值得关注的欧元区金融体系风险仍是集中在外围国家的主权债务违约风险领域。中国人民银行抢跑降准25BP凸显货币操作自主性。中国人民银行在美联储3月FOMC会前突发决定降准25BP。本轮降准凸显我国货币政策自主性，主要考虑当前我国房地产周期磨底修复，年内基建稳增长是稳妥抓手，银行利差压力较大，呼唤高效率、低成本的长期流动性投放。未来我国货币政策路径如何？维持年内降准100BP的预测不变，5月FOMC会议前后是下一个观察时点，维持1YLPR下调20-30BP、5YLPR小幅下调10-15BP的预测不变，降息预计在美联储加息过程确定结束的下半年再操作更加稳妥。鲍威尔框架暴露重大缺陷，可采取两种方式择一进行弥合。