有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周，上证综指小幅反弹0.63%，创业板指数持续下跌。以数字经济为主的TMT板块涨幅居前，央国企股票继续引领市场。 ⚫ 本周发布的1-2月份社会消费品零售总额同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复；1-2月份，全国房地产开发投资和商品房销售面积分别同比下降-5.7%、-3.6%，但与去年相比有了明显的好转；1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%。今年以来，各地消费快速恢复，商品零售和餐饮等服务消费明显回升。房地产的复苏高于预期，投资增速明显改善，对经济的拖累大为减缓。工业生产企稳回升，装备制造业生产加快，新产品快速增长。预计这一复苏态势仍有进一步往上修复的空间。 ⚫ 同时，3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次降准的时间点超出市场普遍预期，有助于缓解银行负债端的压力，保持银行体系流动性合理充裕，保证信贷投放可持续性。综合来看，宏观经济基本符合我们对今年形势的判断，低基数情况下经济持续复苏，叠加政策加持，企业盈利具有较大的提升空间。 ⚫ 海外来看，美国硅谷银行破产事件引发连锁反应。以加密货币闻名的Silvergate银行停运倒闭，瑞士信贷银行也陷入流动性危机，美欧相继出手救助。同时，本周欧央行无视危机继续加息0.5%。我们认为，本次硅谷银行事件短期内不会形成系统性风险，但美联储持续加息的负面影响开始显现，为长期经济衰退和金融系统的不稳定埋下伏笔。不过，也正是由于硅谷银行事件导致市场预期美联储降低加息力度，对于中短期美股市场反而有利，这也降低了对A股的负面压力。 ⚫ 我们继续看多A股中长期行情，慢牛行情可期。低估值、企业盈利上行、政策助力经济复苏。由于经济处于复苏初期且政策对产业的支持力度不同，市场行业会有反复，但我们认为每次回调即为买入机会。在数字经济和中特估等政策主导下，未来的投资方向TMT和央企国企为主。同时，在即将到来的季报期，基本面对投资的影响将会逐步提升。 ⚫ 短期来看，市场仍以资金的存量博弈为主，预期和性价比成为焦点： ⚫ 数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为香港市场为主的平台经济是重要的经济力量，随着美联储预期逐渐明朗，左侧需要积极关注。上周重点看好的半导体板块本周表现较好，经济新动能方面，数字经济位置相对较高，半导体处在相对低位，又符合政策需要大力支持的方向。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 ⚫ 对应到行业配置： 1. 经济复苏板块正寻找定价合理的区域，目前已经较为接近，拥挤度和预期也逐渐回到合适的位置，目前仍在复苏初期，复苏高度仍然有机会超过既定经济目标，如果市场对复苏过度悲观，出现超跌机会也值得配置。关注泛消费、地产链、化工和有色金属等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会。 2. 全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储如期迎来超跌反弹机会，目前仍有机会保持一定反弹动力。重点关注半导体行业短期的相对优势。 3. 主题方面延续关注中字头央企，央企为首的一带一路也处在右侧，值得关注。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023年03月19日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场回调完成再平衡，关注央企和自主可控：主题&赛道跟踪周报 2023-03-12 美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎：——策略周报0312 2023-03-12 两会带来的投资机会和逻辑：——慢牛行情启动 2023-03-11 两会前的布局：——策略周报0304 2023-03-06 等待市场再平衡，重点关注央企和科技主题：主题&赛道跟踪周报 2023-03-06 稳中求胜：——23年3月A股展望及十大关注标的 2023-03-02 内外共振，涨势放缓：——策略周报0226 2023-02-26 观望情绪浓厚，防守看复苏：主题&赛道跟踪周报 2023-02-25 市场调整下的投资逻辑：——策略周报0219 2023-02-20 调整期来临，关注复苏板块：主题&赛道跟踪周报 2023-02-20 宏观数据略超预期，继续利好中期市场：——策略周报0212 2023-02-12 风格变化从试探到加速，形成短期优势：主题&赛道跟踪周报 2023-02-05 高位震荡不改长期上行：——策略周报0205 2023-02-05 新政策推动新行情，股市继续上行：——策略周报0115 2023-01-15 地产消费政策回暖助力经济复苏：——策略周报0108 2023-01-08 复苏主线仍将持续：——策略周报1225 2022-12-25 中央经济工作会议明确投资方向：——策略周报1218 2022-12-18 数字经济和中特估引领市场上扬 ——策略周报0318 投资策略 | 定期报告 —— 数字经济和中特估引领市场上扬 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周国内外重点事件及点评 ............................................................................ 4 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 7 风险提示 ...................................................................................................... 10 投资策略 | 定期报告 —— 数字经济和中特估引领市场上扬 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：社零数据 ............................................................................................................................. 4 图2：地产开发、固定资产投资数据............................................................................................. 4 图3：人民币存款准备金率 ........................................................................................................... 5 图4：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 7 图5：本周A股板块分化反弹，传媒建筑装饰涨幅明显（%） ..................................................... 7 图6：银行间R007指标本周出现回升（%） ............................................................................... 7 图7：北上资金本周净流入147.81亿（亿元） ............................................................................ 7 图8：偏股型基金发行趋于回落（亿份） ..................................................................................... 7 图9：10年期国债收益率有所走低（%） ..................................................................................... 7 图10：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来） ................................................................... 8 图11：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来） ................................................................... 8 图12：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数 ..................................................................... 8 图13：全A股市净率小幅回升，低于市净率中位数 ..................................................................... 8 图14：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数 ................................................................. 9 图15：沪深300市净率小幅回升，低于市净率中位数 ................................................................. 9 图16：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差 ..................................................................... 9 图17：创业板市净率小幅回落，低于市净率中位数 ..................................................................... 9 图18：中证500市盈率小幅回落，高于负一个标准差 ................................................................. 9 图19：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 ................................................................. 9 图20：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% ..................................................... 10 图21：中证500风险溢价小幅回