中央助力，财政支出“加速度”

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 3月17日，财政部公布2023年1-2月财政数据， 1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%；全国一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。 点评：年初财政支出加速主由中央加大支持，重点加大对基建项目、产业发展等支持力度 2年初广义财政支出提速，主由中央加大支持力度。2023年1-2月，广义财政支出同比增长2.1%，较2022年12月提升近2个百分点；从预算完成进度来看，广义财政支出预算完成度达13.5%，较2022年同期进度亦有提升。其中，中央财政支出全面加码，1-2月中央一般财政支出同比增长8.7%,较2022年的3.9%明显提升，中央政府性基金预算支出同比增长25.8%，亦高于2022年全年增速；地方政府性基金支出力度下滑，多缘于收入端拖累。 年初地方政府性基金收入下滑，或主因土地出让收入滞后确认导致，全年来看可能不会对支出端造成较大拖累。2023年1-2月，地方政府性基金收入同比下降26%、较2022年降幅走阔超4个百分点，或主因土地出让收入滞后确认，是2022年四季度拿地收入的体现；但从当前来看，土地出让收入领先指标百城土地成交总价已明显回暖，后续地方政府性基金收入或加速修复，往后看或不会对支出端形成拖累。 广义财政靠前发力的同时，重点加大对基建项目、产业发展等支持力度。2023年1-2月一般财政支出中，农林水、科学技术类支出均加码，同比增长11.4%、3.9%,较2022年底明显提速；全年一般财政支出预算中，基建、科学技术支出亦进一步加力，增速均较2022年提升。地方新增专项债亦靠前发力，2023年1-2月新增专项债发行进度达21.8%，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目。 重申观点：伴随政策靠前发力、疫后修复加快显现，经济可以更加“乐观”些。年初财政支出透露的政策靠前发力信号明确，后续有望进一步加快；“准财政”等储备政策或可续力，全年财政加力持续性有保障。财政支出重点加大对基建项目、产业发展支持力度，推动新时代“朱格拉周期”加速，继续强调经济可以更加“乐观”些。 常规跟踪：广义财政收入端放缓、支出端明显提速，土地收入滞后确认拖累政府基金收支 年初一般财政、政府性基金收入均回落，拖累广义财政收入下滑。2023年1-2月，广义财政收入同比下降5%；一般财政收入增速放缓、同比下降1.2%，或主因基数效应与非税收入回落；1-2月一般财政收入预算完成度为21%、与过往同期预算完成度基本持平。政府性基金收入延续回落、同比下降24%，或缘于2022年四季度土地出让收入滞后确认；1-2月政府性基金收入预算完成度为8.9%，亦处于过往同期较低水平。 一般财政支出、政府基金支出均改善，带动广义财政支出强度提升。2023年1-2月，广义财政支出当月同比2.1%、较2022年12月支出增速提升近2个百分点；其中，政府性基金支出同比下降11%，降幅较2022年12月收窄超20个百分点，预算完成进度为10.6%，略高于过去三年同期支出进度；一般财政支出同比7%、较2022年12月的3%提升近4个百分点，预算完成度近14.9%，处于过去三年同期较高水平。 风险提示 政策效果不及预期，疫情反复。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1．年初财政“加力”主由中央加大支持，重点加大基建、产业类支出力度 ................................. 3 2．常规跟踪：广义财政收入放缓、支出提速，土地收入滞后拖累政府性收入............................. 5 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表1： 2023年1-2月广义支出加速、收入放缓..................................................... 3 图表2： 2022年政府性基金收入完成度仅79% ....................................................... 3 图表3： 2022年地方专项债发行提速............................................................... 3 图表4： 2022年预算外资金力度明显提升........................................................... 3 图表5： 政府性基金收入下滑主因土地出让收入拖累 ................................................. 4 图表6： 2023年初土地出让收入领先指标已回暖..................................................... 4 图表7： 2023年政府性基金预算收入增速为0.4% .................................................... 4 图表8： 2023年中央政府性基金结转收入大幅提升................................................... 4 图表9： 2023年一般财政预算支出加大基建产业支持................................................. 4 图表10： 2023年1-2月农林水、科学技术支出提速.................................................. 4 图表11： 2023年新增地方债额度达4.5万亿元...................................................... 5 图表12： 2023年初地方新增专项债发行进度较快.................................................... 5 图表13： 2023年初专项债重点投向市政产业园等领域................................................ 5 图表14： 2023年产业、基建类重大项目数量占比提升................................................ 5 图表15： 2023年1-2月广义财政收入同比下降5% ................................................... 6 图表16： 2023年1-2月一般财政、政府性收入均回落................................................ 6 图表17： 2023年1-2月一般财政收入增速下滑...................................................... 6 图表18： 2023年1-2月非税收入增速回落.......................................................... 6 图表19： 2023年1-2月一般财政收入预算完成度达21% .............................................. 6 图表20： 2023年1-2月企业所得税、增值税增速较高................................................ 6 图表21： 2023年1-2月政府性基金收入延续低迷.................................................... 7 图表22： 2023年1-2月政府性收入完成度处于较低水平.............................................. 7 图表23： 2023年1-2月广义财政支出力度提升...................................................... 7 图表24： 2023年1-2月政府性基金支出边际修复.................................................... 7 图表25： 2023年1-2月卫生支出放缓，基建科技加力................................................ 8 图表26： 2023年1-2月民生类支出相对刚性........................................................ 8 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 1．年初财政“加力”主由中央加大支持，重点加大基建、产业类支出力度 年初广义财政支出提速，主由中央加大支持力度。2023年1-2月，广义财政支出同比增长2.1%，较2022年12月提升近2个百分点；考虑到基数效应，从预算完成进度来看，广义财政支出预算完成度达13.5%，较2022年同期进度亦有提升。中央财政支出全面加码，1-2月中央一般财政支出同比增长8.7%,较2022年的3.9%明显提升，中央政府性基金预算支出同比增长25.8%，亦高于2022年全年增速；地方政府性基金支出力度下滑，多缘于收入端拖累。 图表1：2023年1-2月广义支出加速、收入放缓 图表2：2022年政府性基金收入完成度仅79% 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：2022年地方专项债发行提速 图表4：2022年预算外资金力度明显提升 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 年初地方政府性基金收入下滑，或主因土地出让收入滞后确认导致，全年来看可能不会对支出端造成较大拖累。2023年1-2月，地方政府性基金收入同比下降26%、较2022年降幅走阔超4个百分点，或主因土地出让收入滞后确认，是2022年四季度拿地收入的体现；但从当前来看，土地出让收入领先指标百城土地成交总价已明显回暖，后续地方政府性基金收入或加速修复，往后看或不会对支出端形成拖累。 -30-20-1001020302019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02(%)广义财政收支当月增速广义财政收入广义财政支出5913172017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年(%)1-2月财政支出进度情况广义财政一般财政政府性基金-10-50510152019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02(%)一般财政支出累计同比(21年基数调整)中央地方-35-1552545652020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02(%)政府性基金支出累计增速(基数调整)中央地方 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表5：政府性基金收入下滑主因土地出让收入拖累 图表6：2023年初土地出让收入领先指标已回暖