请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 积极布局，迎接年报季行情 煤炭 证券研究报告/行业周报 2023年3月18日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人： 电话： Email： [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 1,393,367 行业流通市值(百万元) 395,498 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 山西焦煤 10.98 1.02 2.09 2.13 2.21 10.8 5.3 5.2 5.0 1.76 买入 潞安环能 19.79 2.24 4.67 5.25 5.82 8.8 4.2 3.8 3.4 1.35 买入 平煤股份 10.26 1.26 2.61 2.80 2.96 8.1 3.9 3.7 3.5 1.15 买入 兖矿能源 31.28 3.29 6.23 7.50 8.00 9.5 5.0 4.2 3.9 1.99 买入 中国神华 28.57 2.53 3.78 3.91 3.96 11.3 7.6 7.3 7.2 1.46 买入 陕西煤业 18.96 2.18 3.62 3.73 3.84 8.7 5.2 5.1 4.9 1.81 买入 中煤能源 8.70 1.00 1.91 2.21 2.39 8.7 4.6 3.9 3.6 0.88 买入 山煤国际 14.62 2.49 3.28 3.53 3.78 5.9 4.5 4.1 3.9 2.14 买入 淮北矿业 13.10 1.93 3.07 4.01 4.23 6.8 4.3 3.3 3.1 1.03 买入 盘江股份 7.22 0.55 1.18 1.28 1.37 13.2 6.1 5.6 5.3 1.37 买入 上海能源 14.42 0.52 4.07 4.42 4.67 27.9 3.5 3.3 3.1 0.83 买入 兰花科创 12.96 2.06 3.11 3.60 4.11 6.3 4.2 3.6 3.2 0.98 买入 备注：股价为2023年3月17日收盘价 投资要点  投资建议：积极布局，迎接年报季行情。本周发改委相关负责人表示，要进一步强化能源等大宗商品的保供稳价，叠加消费淡季来临，煤价承压走弱。不过，大秦线春季检修初步安排在4月6日到5月5日，期间大秦线日发运量通常将降至100万吨水平左右。当前发运持续倒挂下，港口市场煤规模预期缩小，煤炭价格有望获得支撑。年报季即将来临，依据煤炭块板上市公司公告业绩测算，估值已经非常便宜。叠加龙头公司高分红承诺，测算收息水平具备较强吸引力。我们认为当前煤炭消费进入季节性淡季，但需求韧性仍强。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  动力煤方面，整体偏弱僵持，市场表现略有承压。供给方面，主产区除少数煤矿停产减产外，大部分煤矿生产正常，供应稳定，受港口涨价带动，部分站台贸易商采购积极，加之冶金化工水泥等刚需补库支撑，部分煤矿拉煤车增多，少数煤矿库存压力下降，价格小幅探涨10-30元不等。需求端，天气转暖，煤炭市场即将步入季节性淡季，民用电负荷回落，部分电厂机组检修增多，电厂采购积极性不高，看加环渤海港口库存高位一定程度上制约了煤价上涨，江内采购情绪降温，成交情况较昨日较少明显，询货情况减少。截至3月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1120.0元/吨，相比于上周下跌18.0元/吨，周环比下降1.6%，相比于去年同期下跌405.0元/吨，年同比下降26.6%。  中国神华：2月实现商品煤产量2590万吨（同比+2.8%），销量3830万吨（同比+11.0%）；总发电量171.4亿千瓦时（同比+25.2%），总售电量161.8亿千瓦时（同比+25.7%）。1-2月，实现商品煤产量5280万吨（同比-0.4%），销量6840万吨（同比+7.7%）；总发电量330.0亿千瓦时（同比+7.2%，主因新机组陆续投运），总售电量310.2,2692,4692,6692,8693,0693,2693,4693,669煤炭沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 9亿千瓦时（同比+7.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（3月14日至3月21日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/646/762/902元/吨，较上期持平；外购神优2/4分别为1032/942元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023年2月实现煤炭产量1377万吨（同比+15.62%），自产煤销量1383万吨（同比+17.68%）。2023年1-2月公司实现煤碳产量2686.2万吨（同比+16.53%），自产煤销量2674.01万吨（同比+18.80）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：2023年1月实现煤炭产量1099万吨（同比+4.2%），销量2413万吨（同比-3.0%），其中自产煤销量1073万吨（同比-9.0%）、贸易煤销量1340万吨（同比+2.4%）。2022年1-12月公司实现煤炭产量11919万吨（同比+4.4%），销量26166万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量12021万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量14145万吨（同比-27.32%）。兖矿能源：四季度公司实现煤炭商品煤产量2296万吨（-15.74%），商品煤销量2606万吨（-8.41%），其中自产煤销量2197万吨（-11.34%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。  焦煤及焦炭方面，供应有所恢复，整体稳偏弱运行。供给方面，前期因安全检查的煤矿开工多恢复至正常，市场供应有所增加，煤矿出货压力稍微显，坑口煤价趋稳。需求方面，随着原料煤价格陆续下调，焦炭成本支撑走弱，同时焦企利润持续修复，产地焦企开工稳步回升，出货较为积极，加之下游钢厂对焦炭刚需仍存，焦企厂内焦炭库存多保持低位运行。焦炭第一轮涨价落地困难，焦化厂跟钢厂索要利润无果，只能给煤矿施压，多数地区焦化厂开始维持低库存策略，现焦化厂对高价焦煤接受度有限，对焦煤的采购步伐明显放缓，市场开始承压。截至3月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌850.0元/吨，年同比下降25.4%。  潞安环能：2月实现原煤产量515万吨（同比+12.96%），实现商品煤销售量517万吨（同比+20.68%）。1-2月实现原煤产量1011万吨（同比+12.96%），实现商品煤销量922万吨（同比+20.68%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年公司实现煤炭产量1169万吨（同比+11.06%），煤炭销量1276万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量1171万吨（同比+12.78%）。2022年实现煤炭销售收入1155280.33万元（同比+23.02%），毛利润463563.00万元（同比+46.39%）。  风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1 核心观点及投资建议 ........................................................................................ - 6 - 2 煤炭价格跟踪 ................................................................................................... - 8 - 2.1 煤炭价格指数 ........................................................................................ - 8 - 2.2 动力煤价格 ........................................................................................... - 9 - 2.2.1港口及产地动力煤价格 ....................................................................... - 9 - 2.2.2国际动力煤价格 ................................................................................ - 10 - 2.2.3国内外动力煤价差跟踪 ..................................................................... - 12 - 2.3 炼焦煤价格 ......................................................................................... - 12 - 2.3.1港口及产地炼焦煤价格 ..................................................................... - 13 - 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况....................................................... - 13 - 2.3.3蒙煤通关量追踪 ...................