证券研究报告：医药生物|行业周报 2023年3月18日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 9139.93 52周最高 10284.08 52周最低 7763.61 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:周豫 SAC登记编号:S1340522090001 Email:zhouyu@cnpsec.com 分析师:霍亮 SAC登记编号:S1340522090004 Email:huoliang@cnpsec.com 研究助理:乔露阳 SAC登记编号:S1340122080011 Email:qiaoluyang@cnpsec.com 研究助理:任雯萱 SAC登记编号:S1340122110023 Email:renwenxuan@cnpsec.com 近期研究报告 【中邮证券】医药周报：医药表现持续优于大盘，交投活跃度提升（2022.2.13-2023.2.19） 【中邮证券】医药周报：海外CXO年报披露完毕，Q4非新冠业务表现较好（2023.2.20-2023.2.26） 【中邮证券】医药周报：医药板块连续回撤，关注资金面及政策催化（2023.2.27-2023.3.5） 【中邮证券】医药周报：投融资仍处 医药生物行业周报 （2023.03.13-2023.03.18） 辉瑞430亿美元收购Seagen，海外并购潮预期再起 ⚫ 本周观点 本周周报我们对阳光诺和以及行业进行梳理。公司目前仿创CRO双布局，随着研发转化和权益分成的落地，驱动公司业绩进入加速期。 公司是国内领先的药物“临床前+临床”综合服务供应商。在仿制药CRO业务上持续深耕10余年，形成了全流程一体化业务模式，同时持续布局创新药CRO业务，并开始向CDMO业务拓展。公司除了开发客户指定的品种外，也持续推进品种自研储备战略，截至2022年底，公司内部在研项目累计已超250项。 研发技术成果转化即将进入收获期，权益分成将于2023年开始兑现。预计未来每年将有6-8个仿制药品种获批并陆续推荐至客户，研发技术成果转化即将进入收获期。同时，大部分品种均为带权益转化，预计公司将于2023年获得权益分成。 战略布局CDMO业务，实现“CRO+CDMO”一体化协同发展。（1）业务向产业链下游拓展，将降低公司自研项目研发成本，且可自主安排生产进度，利于公司提高研发效率；（2）打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”一体化综合服务体系，打通药物研发和生产全流程服务，助力公司前端受托CRO订单向后端生产导流，同时在自研项目技术成果转化上提前锁定后续订单，增强公司议价能力。 我们预测公司2023/24/25年营收为9.48/13.06/17.55亿元，归母净利润为2.22/3.29/4.41亿元，对应当前PE为40/27/20X，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 投资建议 医药板块连续第七周出现回调，本周继续跑输沪深300指数。从交易量来看，仍旧维持较低水平。板块内部来看，子板块涨跌互现，医药外包、生命科学和医疗设备跌幅靠前，医药商业、中药和血制品涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 于低位，偏后期融资占比开始提升（2023.3.06-2023.3.12） 【中邮证券】阳光诺和(688621):仿创CRO双布局，研发转化+权益分成驱动业绩进入加速期 NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） ⚫ 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 中邮观点： ............................................................................. 5 1.1 本周观点 ........................................................................... 5 1.2 投资建议 .......................................................................... 11 1.3 本周行业表现 ...................................................................... 12 1.4 公司动态 .......................................................................... 12 1.5 行业动态 .......................................................................... 13 2 医药生物行业市场表现 ................................................................... 14 2.1 医药生物行业表现比较 ............................................................... 14 2.2 医药生物行业估值跟踪 ............................................................... 15 2.3 沪深港通资金持仓情况汇总 ........................................................... 17 3 海外新冠药物分发汇总 ................................................................... 17 4 风险提示 .............................................................................. 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 公司发展历程 ................................................................. 5 图表2： 公司各项业务与药物类别之间的对应关系 .......................................... 6 图表3： 公司股权结构（截至2022年12月31日） ......................................... 6 图表4： 公司历年营业收入及增长情况 .................................................... 7 图表5： 公司历年归母净利润及增长情况 .................................................. 7 图表6： 公司分业务营业收入情况（亿元） ................................................ 7 图表7： 公司分业务营业收入占比情况（%） ............................................... 7 图表8： 新型给药系统按制剂技术壁垒的划分 .............................................. 8 图表9： 全球肽类药物市场规模及预测 .................................................... 9 图表10： 中国肽类药物市场规模及预测 ................................................... 9 图表11： 朗研生命自有原料药及制剂产品情况 ............................................. 9 图表12： 郎研生命营业收入及归母净利润情况（亿元） ..................................... 10 图表13： 公司收入拆分 ............................................................... 10 图表14： 盈利预测表 ................................................................. 11 图表15： 一级行业本周涨跌幅（%） ..................................................... 14 图表16： 本周医药生物二级行业涨跌幅（%） ............................................. 15 图表17： 医药生物行业个股周涨跌幅前十 ................................................ 15 图表18： 医药行业估值变化趋势（PE,TTM 剔除负值） ...................................... 1