本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年03月18日 银行 行业快报 从银行视角解读当前降准的影响 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 -2.3 2.8 绝对收益 -0.1 -2.2 -3.8 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 联系人 chenhq2@essence.com.cn 相关报告 信贷及社融增速有望保持强劲——2月金融数据点评 2023-03-12 风险分类对象拓宽，强调更多客观因素——《商业银行金融资产风险分类办法》点评 2023-02-14 信贷“开门红”如期兑现——1月金融数据点评 2023-02-12 当前我们对银行股的观点 2023-02-05 社融底部或已显现——12月金融数据点评 2023-01-11 事件：人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。我们点评如下： 1、 降准意在缓解商业银行流动性约束。今年以来，在信贷投放加快的背景下，信用派生驱动M2增速持续提升，商业银行存款快速增加不断提升法定存款准备金缴纳的基数，消耗银行的超额存款准备金。为保持银行体系流动性合理充裕，前期人民银行主要通过逆回购、MLF向商业银行提供资金，但上述负债期限短、资金成本也相对较高，本次人民银行降准0.25个百分点，可释放大约5300亿元中长期资金，一是增加长期负债来源，优化银行负债结构，增强商业银行信贷投放的能力；二是此次降准释放的资金可置换1年期MLF，降低金融机构资金成本每年约60亿元，大约提振商业银行净息差0.2bp。 2、 后续进一步降息的可能性并不高。①3月3日，在国新办的新闻发布会上，人民银行行长易纲表示“目前实际利率水平是比较合适的”，我们预计后续人民银行下调政策利率的可能性在降低；②此外，在政策利率不做调整的情况下，LPR利率也很少会单独下调，因此我们预计银行新发放贷款利率下行空间相对有限；③对监管层而言，今年重点是要巩固实际贷款利率下降的成果，而存量贷款重定价已经能引导今年商业银行贷款利率下行，实体融资成本在市场化的驱动下也会进一步缓解，政策利率、LPR下调的必要性在降低。 3、 预计未来信贷总量稳、信贷结构更加优化。近期人民银行要求商业银行把握好信贷投放节奏，叠加去年3月新增信贷的高基数效应，市场担心今年3月新增信贷会同比减少。从我们草根调研了解到，目前人民银行仅要求前两个月信贷投放较快的部分国有大行保持后续信贷增长的可持续性，防止出现信贷增长大起大落的现象，而对其他中小银行并未有相关要求。 此外，根据我们近期的草根调研情况来看，对公融资需求均在明显复苏，小微信贷增长也明显加快，一方面来自于去年底储备的基建信贷在今年年初进行投放；另一方面来自于疫情防控政策优化后，各地方政府全力发展经济，实体企业的融资需求也在回升，企业经营性资金需求旺盛。零售方面融资需求修复进度远慢于对公端，但仍在缓慢改善的进程中。整体来看，当前实体经济信贷需求呈现上升趋势，并不存在信贷需求明显下行的情况。所以人民银行如果要求商业银行适当控制信贷规模，各家银行会进一步-18%-8%2%12%22%32%2022-032022-072022-112023-03银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563316 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/银行 压降票据贴现，腾挪出信贷额度给一般性贷款，信贷结构会更加优化。 近期国常会要求“推动经济运行持续整体好转”，所以站在央行的角度，保持3月份新增信贷同比多增，会维持市场对经济恢复的信心。而站在商业银行的角度，3月份是开门红行动收官，在融资需求还不错的情况下，肯定是能多投就多投。所以我们预计3月新增信贷将保持稳定、维持同比多增的态势。 对银行股而言，①短期来看，建议关注“中特估”带来的催化。去年11月，证监会主席易会满表示“需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。”。近期国常会表示要“谋划实施新一轮国有企业改革”，对此我们认为，银行板块内部的央企、国企标的可能会更受资金青睐，重点推荐邮储银行。 ②中长期，未来更看好股份行的投资机会。从投资标的选择来看，推荐招商银行、平安银行、宁波银行。核心是因为今年市场增量资金来自于外资、险资，宏观层面今年经济复苏的两大驱动因素，一是消费回暖，会刺激零售型银行的信贷业务，招行、平安、宁波更占优；二是地产企稳回升，会进一步改善股份行的信用风险预期。因此增量资金与宏观环境有利于股份行资产负债表修复与业绩改善。 风险提示：经济复苏进度不及预期。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业快报/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034