银行业专题：小行小微金融逐步达到新均衡

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月17日超配银行业专题大小行小微金融逐步达到新均衡核心观点行业研究·行业专题银行超配·维持评级证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险》——2023-03-10《银行业2023年3月投资策略-关注经济复苏中的小微银行》——2023-03-07《银行业点评-以史为鉴，出口下滑对江浙银行影响多大？》——2023-03-03《《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》点评-细节调整有紧有松，整体影响不大》——2023-02-19《经济复苏中的优质中小银行》——2023-02-19政策引导大行加大普惠小微投放，大行在普惠信贷的市场份额提升至36.5%，高于农商行份额29.8%。2019-2021年政府工作报告对大行普惠小微贷款持续做出量化增速要求，2022年政策又提出增量要求。同时，发力普惠小微符合大行自身经营转型方向，因此大行执行实际效果远高于政策目标。2022年末大行普惠小微余额8.60万亿元，市场份额较2019年一季度末提升了10.6个百分点至36.5%。由于小微金融空间广阔，大行强势入局对中小行的小微规模扩张冲击较小，但却带来小微利率大幅下调。大行凭借低资金成本，以及大行内部不对小微业务设置利润考核指标，因此大行持续大幅下调小微利率至4.0%以下，该利率明显低于行业普惠利率平均水平，甚至低于大行一般对公贷款利率。大行一方面凭借低利率优势直接抢占中小行优质小微客群，为了留住和吸引客户，中小行只能采取跟随策略大幅下调利率；另一方面羊群效应下非大行小微客户的利率也有所下调，这给中小行经营带来巨大冲击。中小行小微策略：错位竞争是核心，专业化差异化服务是致胜砝码。大行小微业务模式核心是数字化经营，客群主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。因此，中小行可以依托地缘人缘优势，在服务小微客户上走差异化专业化之路。主要包括两种方式，一是依托IPC微贷技术服务大行过滤掉的优质客户，实现错位竞争，区域和客户进一步下沉。二是在服务优质客群方面，为客户提供更完善的增值服务，增强客户粘性。虽然该类客户的利率会跟随大行大幅下降，但可以通过提升客户综合价值。格局展望：有望逐步达到一种新均衡。大行普惠小微基数已很高且宏观环境变化后将逐步回归常态化经营，未来小微利率将有所上调，规模也难以保持目前高增态势。同时，经过几年的激烈竞争，大行和小行客群错位竞争更加明朗，大行主要依托数字化覆盖抵押类和征信数据较为完善的客户，中小行则依托IPC微贷底层技术实现客群的进一步下沉。在新的均衡上，小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。投资建议：维持行业“超配”评级，推荐专注中小微企业的优质中小行。随着疫情防控政策放开后经济企稳复苏，以及新的小微市场均衡格局逐渐形成，预计中小行估值将迎来一波修复行情，建议重点关注常熟银行、瑞丰银行、张家港行和苏农银行。同时推荐基本面优异，专注实体经济成长性高的宁波银行。风险提示：1、稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期；2、金融监管政策出现重大不利调整等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002142宁波银行买入27.801,8363.464.208.06.6601128常熟银行买入7.472051.001.227.56.1601528瑞丰银行增持7.401121.021.217.36.1002839张家港行增持4.641010.780.946.05.0603323苏农银行增持4.76860.770.896.25.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录大行强势入局小微市场，竞争加剧..................................................................................................5大行普惠小微高增，且大幅下调小微利率......................................................................................................5大行下沉主要冲击利率，中小行小微规模稳步扩张......................................................................................6小行小微策略：走“错位竞争+专业化”之路................................................................................9策略一：依托小微模式差异，错位竞争是核心战略......................................................................................9策略二：依赖人缘地缘优势提升增值服务，增强客户黏性........................................................................12小微市场新均衡格局已逐步形成....................................................................................................12小微信贷领域仍有广阔的空间待挖掘............................................................................................................12大行小微业务逐步回归常态化，小行深化错位竞争....................................................................................13投资建议：中小微“四小虎”........................................................................................................16常熟银行：小微金融标杆................................................................................................................................16瑞丰银行：加快异地布局，高成长小微农商行............................................................................................18张家港行：“两小”战略持续深化................................................................................................................19苏农银行：专注中小制造业，苏州城区扩张加速........................................................................................20风险提示............................................................................................................................................22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：不同类型商业银行普惠小微余额增速...........................................................................................................6图2：2022年末大行普惠小微贷款市场份额达36.5%...........................................................................................6图3：六大行2019-2021年普惠小微贷款余额增速...............................................................................................6图4：六大行2022年6月末普惠小微贷款余额.....................................................................................................6图5：城农商行普惠小微贷款余额仍维持了较好增长...........................................................................................7图6：大行新发放普惠小微贷款利率降至极低水平...............................................................................................8图7：大行新发放普惠小微贷款利率低于对公贷款利率.......................................................................................8图8：2019年以来台州银行和泰隆银行净息差大幅收窄......................................................................................9图9：大行银行普惠小微户均规模.........................................................................................................................10图10：传统IPC技术三大要点及灵魂...................................................................................................................11图11：常熟银行个人经营贷款钟30万元以下的比例持续提升.........................................................................12图12：普惠小微贷款余额增速持续处在高位................................................................................