请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 金力永磁(300748.SZ) 2023年03月17日 买入（首次） 所属行业：有色金属 当前价格(元)：27.77 证券分析师 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -17.82 -12.48 -6.69 相对涨幅(%) -14.05 -7.68 -6.31 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 金力永磁（300748.SZ）:专注高性能钕铁硼产品，行业龙头高速扩产 投资要点  公司专注稀土永磁产业，21年归母净利同比+84.90%。金力永磁成立以来专注钕铁硼材料，公司多次受到中央和地方领导考察调研；公司股权方面有稀土集团和金风科技参股，对原材料及下游销售具有保障。从业绩来看公司2021年营收40.8亿元，同比+68.80%，归母净利4.53亿元，同比+84.90%，主要受益于公司2021年钕铁硼磁钢单价为35.18万元/吨，同比+35.52%。  稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。钕铁硼磁钢主要用于风电、新能源汽车、变频空调、工业电机等领域，根据我们测算预计到25年全球共计高端钕铁硼需求量19.80万吨，2020-2025年复合增速24.96%，需求增长前景广阔。公司2020年稀土永磁全国市占率第二，未来还将持续扩产，预计到2025年公司产能扩张到40000吨（21年仅15000吨）。  稀土永磁商业模式：上游供给端受指标影响相对刚性，下游销售端快速调价覆盖成本风险。磁材上游稀土为国家战略资源，开采指标每年由工信部下达，工信部会按照市场需求调整每年的稀土供应指标，保证既不短缺也不过剩，由于需求旺盛，供给刚性，稀土价格超跌可能性较小。同时下游销售端按照定期调价的成本加成法，有分季度、月度调价，能够快速将上游磁材价格的压力传导到下游，因此稀土价格高涨有利于公司业绩增长。  公司三大优势助力发展。（1）公司同时在A股和港股上市融资能力强，港股共计融资42.41亿港元；（2）公司高管多为技术出身，重视公司技术发展；（3）公司前瞻布局稀土回收业务，有望为公司远期降本和远期原材料的安全供应带来贡献。  盈利预测与估值：预计2022-2024公司合计营收分别为66.27/74.41/103.15亿元，毛利率分别为22.13%/23.36%/23.24%，归母净利润分别为7.76/9.90/13.80亿元，对应22-24年29.94/23.46/16.83倍PE。根据预测业绩随产能释放快速增长，公司21-24年归母净利润的年复合增速为44.96%，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，同时布局稀土回收业务有望为公司降本做出贡献，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期 -43%-29%-14%0%14%29%43%2022-032022-072022-11金力永磁沪深300 公司首次覆盖 金力永磁（300748.SZ） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 837.96 流通A股(百万股)： 705.60 52周内股价区间(元)： 22.68-46.34 总市值(百万元)： 23,270.04 总资产(百万元)： 10,738.23 每股净资产(元)： 8.05 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,417 4,080 6,627 7,441 10,315 (+/-)YOY(%) 42.5% 68.8% 62.4% 12.3% 38.6% 净利润(百万元) 244 453 776 990 1,380 (+/-)YOY(%) 55.8% 85.3% 71.2% 27.6% 39.4% 全面摊薄EPS(元) 0.36 0.65 0.93 1.18 1.65 毛利率(%) 23.8% 22.4% 22.1% 23.4% 23.2% 净资产收益率(%) 15.6% 15.3% 11.0% 12.4% 14.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 lZbVoYzWoOmMmMqQmN8O9R6MpNnNnPtQiNrRsRjMoPpQbRnMtNNZqNqQvPoMpM 公司首次覆盖 金力永磁（300748.SZ） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公司专注钕铁硼永磁材料，业绩向好发展 .................................................................... 5 1.1. 公司主要产品为高性能钕铁硼永磁材料 ............................................................... 5 1.2. 公司业绩增长迅速 ................................................................................................ 6 2. 高性能钕铁硼需求广阔，金力磁材龙头地位稳固 ......................................................... 8 2.1. 高性能钕铁硼永磁材料磁性能优异 ...................................................................... 8 2.2. 高性能钕铁硼永磁材料需求前景广阔 ................................................................... 9 2.3. 行业内多家企业并行发展 ................................................................................... 15 2.4. 稀土供给相对刚性 .............................................................................................. 17 2.5. 上游稀土供给刚性，需求拉动下较高价格可持续 ............................................... 20 3. 公司三大优势助力公司发展 ........................................................................................ 21 3.1. 公司融资渠道丰富，融资能力强 ........................................................................ 21 3.2. 团队领导多为技术出身，技术重视度高 ............................................................. 21 3.3. 布局稀土、磁材回收业务、有望对远期降本和原材料供应安全提供保障........... 22 4. 盈利预测 ..................................................................................................................... 23 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 24 公司首次覆盖 金力永磁（300748.SZ） 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：公司发展历程 .......................................................................................................... 5 图2：公司股权结构（截止2022年三季度报） ................................................................ 5 图3：公司产品 ................................................................................................................. 6 图4：公司2016-2021营收及增长情况 ............................................................................ 6 图5：公司2016-2021归母净利润及增长情况 ................................................................. 6 图6：2017-2021公司毛利率、净利率情况 ...................................................................... 7 图7：2017-2021公司加权ROE变化情况 ....................................................................... 7 图8：毛利率和净利率与氧化镨钕价格（万元/吨）和同比增长关系图 ............................. 7 图9