www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 有色金属行业 [Table_ReportDate] 2022年07月15日 [Table_Title] 公司深度报告模板 钕铁硼需求旺盛，扩产顺利推进，业绩持续高增长 [Table_StockCode] 中科三环 (000970) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 核心观点： [Table_Summary]  事件：中科三环发布2022半年度业绩预告，预计经营业绩同向上升，报告期内归属于上市公司股东的净利润3.75亿–4.35亿，同比增长224.88%-276.87%；扣非归母净利润3.6亿–4.2亿，同比增长285.49%-349.74%；基本每股收益0.3085–0.3578元/股。二季度单季归属于上市公司股东的净利润2.09亿–2.69亿，同比增长221.54%-313.85%，环比增长25.9%-62.05%。  钕铁硼需求旺盛，公司业绩持续高增长。公司上半年业绩高增长的主要驱动力包括下游需求旺盛拉动公司产品订单增长，钕铁硼产品价格提高，公司加强原材料集中采购有效控制成本，以及人民币贬值带来的汇兑收益。下游需求方面，2022上半年全国乘用车累计销量1043.4万辆，同比增长6%，6月以来随疫情缓解汽车市场回暖趋势显现。2022年上半年新能源汽车累计销量260万辆，同比增长115.7%，势头仍强。汽车领域需求从疫情中逐渐恢复，高端钕铁硼产品需求受到拉动。产品价格方面， 2022上半年钕铁硼产品价格大幅上涨，百川盈孚数据显示，2022 年上半年国内烧结钕铁硼 H35 毛坯市场均价为 339.64元/公斤，同比上涨68.84%，环比上涨34.57%。钕铁硼企业与下游客户协商的产品定价，一般会参考上个季度稀土成本的价格作为钕铁硼的定价依据。按照3个月的成本传导周期观测原材料价格，2022年2月份是本轮稀土行情的高点，百川盈孚数据显示今年一季度氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为100.38、301.72、1377.75万元/吨，同比+99%、+18%、+54%，环比+30%、+4%、+54%，这使公司二季度钕铁硼的销售价格较一季度会有明显上涨。汇兑损益方面，2022年上半年人民币兑美元连续下跌，累计跌幅约5%，上半年平均汇率同比下跌0.18%。公司2021年出口收入占营收比例50%，主要以美元结算，汇率变动导致的汇兑损益以及人民币贬值对公司出口产品的国际标价影响也对公司业绩带来助益。  下半年新增产能陆续释放，未来业绩可期。公司现有钕铁硼毛坯产能总计 2.15 万吨/年，计划今年扩产1万吨烧结钕铁硼毛坯产能，合计产能将达到3.15万吨。目前扩产项目推进顺利，根据公司披露预计今年下半年会有部分新增产能陆续达产，公司下半年业绩进一步释放值得期待。远期规划方面，公司有望在 2024 年底将烧结钕铁硼产能扩至 5.1 万吨，对未来业绩形成持续驱动力。  布局原料供给端，提高成本控制能力。钕铁硼成本与稀土原料钕、镝、铽价格高度相关。公司通过参股江西南方稀土高技术和赣州科力稀土新材料，与五矿有色签署战略协议，与南方稀土设立赣州合资公司等措施，对上游资源持续布局，以保障原材料供给、缓解价格波动对成本造成的冲击。  投资建议:海外能源供给不稳定促使全球多国加速新能源汽车、风力发电等新能源产业推进；国内“稳增长”基调下汽车需求下半年有望发力；节能电机随着政策窗口期临近生产有望提速；特斯拉人形机器 [Table_Authors] 分析师 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 特此鸣谢：魏强 [Table_Market] 市场数据 2022-07-14 A股收盘价(元) 17.95 股票代码 000970 A股一年内最高价(元) 19.30 A股一年内最低价(元) 9.70 上证指数 3,281.74 市盈率 3.75 总股本（万股） 121,573 实际流通A股（万股） 121,573 流通A股市值(亿元) 218 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】公司点评_中科三环_需求高景气，稀土永磁龙头业绩亮眼220428 【银河有色】公司点评_中科三环_新能源需求旺盛，永磁景气拉动业绩高增长 公司点评\有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 人推出也可能带来钕铁硼应用新的需求增长点。下半年稀土永磁下游需求有望多点开花，中科三环作为稀土永磁龙头企业有望持续受益下游需求高增长，产能稳步扩张有利于业绩弹性持续释放。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为9.57、13.21亿元，对应2022-2023年EPS为0.79、1.09元，对应2022-2023年PE为23x、17x，维持“推荐”评级。  风险提示: 1）下游需求不及预期；2）海外矿山新增产能投放快于预期；3）国内配额增长大于预期；4)稀土价格大幅下跌；5）扩产不及预期 公司点评\有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 华立，金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。阎予露，2011年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 阎予露，2021年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [Table_Avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn