敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/23 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  在市场需求和政策的双重驱动下，2023年是我国储能行业发展全面加速。一方面，我国能源结构正在向以新能源为主体的新型电力系统转型，风光装机量、发电量占比日趋提高，在能源结构中的占比不断提升。而靠天出力的新能源占比的提升将会对发电侧、电网侧和用户侧均带来冲击和影响，为了保障能源结构的顺利转型，我们需要储能这类灵活性资源进行调节，为此，多地指定“十四五”储能发展目标，多管齐下推动储能发展。同时，我国独立储能项目多处试点，商业模式逐渐清晰，经济性成为驱动行业发展的核心动能，加上碳酸锂价格下降，极大地降低了电化学储能的成本和发展障碍。我国储能发展的必要性和可行性不断显现，预计2023年国内储能项目有望加速落地，业主也将会更加重视安全、性能和成本。  储能系统集成环节成长赛道未来可期，充分享受市场规模的快速放量。储能系统集成主要由直流侧发电和交流侧并网两部分构成，起着上承下接的作用。随着储能电站规模的增大，储能系统越来越关注安全、成本和效率，目前储能系统集成多技术路线百花齐放，集中式、组串式、智能组串式、高压级联、集散式、分布式能源块等多种储能集成技术方案各具优势，不断得到下游的实际应用。目前行业参与者众多，竞争各具未定，仍处于充分享受市场规模快速放量获得订单的阶段。  通过对各储能集成方案进行比较，我们认为高压级联具有低成本、高效率、高安全性等优势，渗透率有望进一步提升。相比于其他技术方案，高压级联方案在使用效率、系统损耗、占地面积、对于电池保护以及指令相应时间等多方面均有明显优势，更适合大型电站储能场景，随着储能商业模式逐渐理顺，业主更加重视产品性能，高压级联的安全性及性价比优势将会更加明显地凸显，目前我们也看到了以两大电网为首的电力央企发力招标，在电网侧的应用充分表明高压级联系统得到验证确认。基于以上分析，目前高压级联渗透率不足5%，我们预测到2025年高压级联渗透率有望达到10%，未来有年化翻倍的增长空间。  高压级联目前代表厂商多为高压技术路线，具有明显的先发优势和技术门槛。由于高压技术难度更高、运行维护难度加大，存在一定安全风险，这也是高压级联的技术壁垒，目前高压级联技术路线厂商相对较少，竞争格局相对较优。代表性厂商包括智光电气、新风光、金盘科技、国电南瑞等，其原有业务大多涉及高压技术路线的电力电子产品，具有技术同源优势，大多已获得高压级联储能订单，产品获得下游认可。  风险提示：高压级联产品市场接受度低于预期，公司订单不及预期；行业市场竞争加剧，行业利润低于预期；储能增速不及预期等。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2023年3月16日 证券研究报告--产业研究专题报告 高压级联：产业化有望从1到10，关注左侧布局机会 储能行业系列深度报告（二） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/23 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 市场及政策双重驱动下，2023年我国储能市场全面加速 ................................................................. 4 1.1. 市场和政策双重驱动下，我国储能发展的必要性和可行性不断显现 ................................................................ 4 1.1.1. 必要性：新型电力系统需要储能这类灵活性资源配置，政策大力支持储能行业发展 ................................... 4 1.1.2. 可行性：独立储能商业模式的探索及产业链成本的下降，降低了制约储能发展的障碍................................ 6 1.2. 2023年我国储能项目加速落地，业主更加看重安全、性能和成本................................................................... 7 2. 储能系统集成环节成长赛道未来可期，充分享受市场规模快速放量 ................................................ 8 2.1. 储能系统集成由直流侧和交流侧构成，起着上下承接的作用 ........................................................................... 8 2.2. 储能系统集成多技术路线百花齐放 ................................................................................................................... 9 2.3. 储能系统集成参与者众多，目前仍处于享受市场规模快速放量的阶段 .......................................................... 12 3. 高压级联产业化应用加速，渗透率有望进一步提升 ....................................................................... 12 3.1. 高压级联相比其他技术方案具有低成本、高效率、高安全性等优势 .............................................................. 12 3.2. 高压级联正逐渐从示范项目阶段进入实际应用阶段，未来有较大渗透率提升空间 ........................................ 15 3.3. 高压级联储能集成方案存在一定技术壁垒，企业具有先发优势 ..................................................................... 17 4. 高压级联相关公司 .......................................................................................................................... 17 4.1. 金盘科技：干变龙头切入高压级联储能，打造新增长极 ................................................................................ 17 4.2. 新风光：山东能源集团旗下新能源核心设备供应商，高压级联储能业务已形成收入 .................................... 19 4.3. 智光电气：高压级联储能技术先行者，传统业务有望扭亏为盈 ..................................................................... 20 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：我国风光装机量不断提升 ............................................................................................................................... 4 图2：我国风光发电量不断提升 ............................................................................................................................... 4 图3：典型风电发力曲线与用电负荷曲线对比 ......................................................................................................... 4 图4：典型光伏发力曲线与用电负荷曲线对比 ......................................................................................................... 4 图5：碳酸锂价格走势图（万元/吨） ....................................................................................................................... 7 图6：多晶硅均价走势图（万元/吨） ....................................................................................................................... 7 图7：2022年储能月度中标情况 ............................................................................................................................. 7 图8：2022年2小时储能系统月度报价（元/Wh） ................................................................................................. 7 图9：储能系统分为直流侧发电和交流测并网 ......................................................................................................... 8 图10： 储能项目价值量占比................................................................................................................................... 8 图11：储能系统分为直流侧发电和交流测并网 ...................................................