钠电池：降本大趋势的重要路线，体系渐成

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报告指出，随着锂价的持续上涨，钠电因其成本优势逐渐受到关注。钠电的能量密度虽然较低，但其长期成本竞争力显著，制造工序和良率与锂电相近，规模化后制造费用基本相近。钠电成熟期物料成本约为0.27元/wh，而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/wh，对应单车成本可下降约4000元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点。

目前钠电产品正处于迭代中，目前循环1500+次、能量密度140wh/kg的产品指标已满足A00、两轮等场景应用要求。预计23年开始，两轮车、低速电动车等将逐步开启应用，预计2026年钠电装机需求量超110Gw。

钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求，供应链管控&材料一体化是关键。从价值量占比看，正极、负极、电解液分别占成本30%、18%、30%，具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强。

材料体系方面，层状氧化物&硬碳负极为产业化路径主流。正极材料普鲁士路线低成本、容量相对较高，但循环性能、倍率性能差。层状氧化物成本适中，容量较高且与三元工艺相近，有望率先量产。聚阴离子循环性能佳，但倍率性能、容量较低，产品仍需迭代。负极材料生物质硬碳目前指标最佳，将率先放量，核心在于资源端的锁定。从中长期看，沥青基在规模化、成本上潜力更大。生产工艺与石墨负极相差较大。电解液溶质以六氟磷酸钠为主，无需向NaFSI等领域迭代，醚基电解液性能更佳，工艺与现有六氟磷酸锂协同性较强。隔膜可以选用成本更低的玻璃纤维，负极采用铝箔。

报告建议关注钠电产业化进程，推荐宁德时代、多氟多、振华新材、贝特瑞和元力股份等公司。钠电产业化将至，新旧厂商均有望受益。