2022年年报点评：公司产能持续释放，新工艺值得期待

事件概述：3月11日，公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收4.28亿元，同比增长6.1%；归母净利润0.99亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利0.86亿元，同比增长10.0%。2022Q4，公司实现营收0.84亿元，同比减少14.3%、环比减少25.1%；归母净利润0.20亿元，同比减少14.8%、环比减少15.3%；扣非归母净利0.19亿元，同比减少6.8%、环比减少5.0%。 点评：产销量持续增加，业绩创新高 ①量：2022年销量同比实现提升，产品结构优化。尽管2021年由于国内疫情和国内外宏观经济影响，消费电子市场需求不及预期，但电感元器件和高端精密件市场需求依旧强劲，金刚石工具行业需求增长，叠加国际订单增长，最终使得公司营收同比增长6.10%。 ②价：原材料价格大幅波动，2022年毛利率同比回落。2022上半年原材料商品价格大幅上涨，下半年逐步回落，同时由于公司销售增长和结构变化，导致营业成本相对收入增速更快，使得毛利率同比下滑3.07pct至34.13%。Q4公司毛利率为37.41%，环比增加6.05pct，同比增加5.29pct，主要系下半年原材料价格回落，产品成本压力得到改善，毛利率得到修复。 未来核心看点：公司产能持续释放，降本增效提升盈利能力 ①下游应用场景不断丰富，市场容量逐步扩大。微纳粉体下游传统应用领域市场向好，保持稳健增长态势；新兴应用领域增长势头强劲，为粉末市场带来了新的增量空间，同时对材料的性能要求也在不断提高。 ②公司具备产品多元化优势，产能释放巩固龙头地位。公司产品主要包括羰基铁粉、雾化合金粉系列产品及以两种材料为基础进行深加工的系列产品。随着年产6000吨羰基铁粉和年产4000吨高性能超细金属及合金粉末扩建等在建项目投产，公司产能将大幅增加，巩固羰基铁粉龙头地位，同时高端产品占比逐步提升，为公司发展提供强力支撑。 ③关键降本工艺取得突破。公司团队从原材料出发，选用回收料等低廉原料替代成本较高的海绵铁，目前已初步完成小试到中试放大工作，待后续建设工业化示范线，推进低成本羰基铁粉的工艺方案。若工业化示范顺利，有望大幅降低羰基工艺成本，为公司下一阶段的发展打开可观的成长空间。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于下游应用场景不断丰富，伴随公司新增产能不断释放，降本工艺取得成效，公司业绩或稳步增长，2023-25年归母净利润预计依次为1.32/1.66/2.12亿元，对应3月13日收盘价的PE为33x、26x和21x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1事件概述：公司公布2022年年报 公司公布2022年年报：2022年，公司实现营收4.28亿元，同比增长6.1%； 归母净利润0.99亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利0.86亿元，同比增长10.0%。2022Q4，公司实现营收0.84亿元，同比减少14.3%、环比减少25.1%； 归母净利润0.20亿元，同比减少14.8%、环比减少15.3%；扣非归母净利0.19亿元，同比减少6.8%、环比减少5.0%。 图1：2022年，公司实现营收4.28亿元 图2：2022年，公司实现归母净利润0.99亿元 图3：2022Q4，公司营收同比减少14.3% 图4：2022Q4，公司归母净利润同比减少14.8% 2点评：产销量持续增加，业绩创新高 2.12022年产销量持续增加，毛利率同比回落 量：2022年销量同比提升，产品结构优化 2022年由于国内疫情和国内外宏观经济影响，消费电子市场需求不及预期，公司软磁粉销量同比下滑6.48%，但电感元器件和高端精密件市场需求依旧强劲，金刚石工具行业需求增长，带动公司核心产品羰基铁粉销量同比增长9.43%，而金属注射成型喂料产品也在国产高端汽车精密零部件良好需求的带动下销量同比增长96.50%，叠加国际订单增长，最终使得公司营收同比增长6.10%。 价：原材料价格大幅波动，2022年毛利率同比回落。2022年公司营收同比增加6.1%，但由于2022年上半年大宗原材料商品价格大幅上涨，下半年逐步回落，同时，由于公司销售增长和结构变化，公司营业成本同比增加11.28%，相对收入增速更快，使得毛利率同比下滑3.07pct至34.13%。2022Q4公司毛利率为37.41%，环比增加6.05pct，同比增加5.29pct，主要系下半年原材料价格回落，产品成本压力得到改善，毛利率得到修复。 图5：公司产品销量（吨） 图6：冶金海绵铁价格走势（元/吨） 图7：2022年毛利率为34.13% 图8：2022Q4毛利率为37.41% 图9：分产品营收占比 图10：分产品毛利率 2022年期间费用减少。公司2022年期间费用同比减少17.59%至0.26亿元，期间费用率同比减少1.79pct至6.11%，其中销售费用同比减少5.35%至745.61万元，主要原因为2022年修改提成方式导致工资薪金减少；管理费用增加4.78%至2386.04万元，主要系计提股份支付388.57万元所致；财务费用2022年为-519.78万元，而2021年为104.56万元，主要系存款利息收入增加及美元汇率波动影响。 2022年公司研发费用小幅降低，同比减少6.01%至2110.15万元，主要系当期研发产出待销售产品成本结转冲减研发费用所致。 图11：2022年公司期间费用同比减少 图12：2022年公司研发费用同比减少 公司维持高分红。公司2022年度拟向全体股东每10股派发现金红利人民币6.00元（含税），预计共派发现金红利0.51亿元（含税），占公司2022年归母净利润比例51.89%。 图13：公司分红概况 2.22022Q4业绩环比同比有所下滑 2022Q4vs 2022Q3：2022Q4归母净利润环比减少355万元，主要的增利点在于所得税（+524万元）、减值损失（+216万元）；主要的减利点包括费用和税金（-554万元）、毛利（-374万元）、其他/投资收益（-97万元）、公允价值变动（-45万元）、少数股东权益（-24万元）。 2022Q4vs 2021Q4：2022Q4归母净利润同比减少334万元，主要的增利点在于所得税（+695万元）、少数股东权益（+76万元）、减值损失（+31万元）、营业外收支（+31万元）；主要的减利点包括费用和税金（-810万元）、其他/投资收益（-291万元）、公允价值变动（-61万元）、毛利（-6万元），其中所得税大幅减少主要系2022Q4新购置设备、器具享受税收优惠所致；费用端变动主要由于计提股份支付所致，去年同期无此项费用发生；毛利小幅下滑主要由于上半年原材料价格上涨，营业成本相对收入增速更快。 图14：2022Q4业绩环比变化拆分（单位：万元） 图15：2022Q4业绩同比变化拆分（单位：万元） 3核心看点：公司产能持续释放，新工艺降本值得期待 下游应用场景不断丰富，市场容量逐步扩大。微纳粉体下游传统应用领域（金刚石工具、电动工具、高端精密件等）受益于国内市场向好，海外供应链短缺，保持稳健增长态势；新兴应用领域超微电感、汽车电子等终端增长势头强劲； 折叠屏手机铰链等高性能要求为粉末市场带来了新的增量空间，同时对材料的性能要求也在不断提高。 公司具备产品多元化优势，产能释放巩固龙头地位。公司产品主要包括羰基铁粉系列产品、雾化合金粉系列产品及以两种材料为基础进行深加工的软磁粉系列产品、金属注射成型喂料系列产品、吸波材料，产品矩阵丰富、结构灵活。当前公司在建项目包括年产6000吨羰基铁粉等系列项目、年产4000吨高性能超细金属及合金粉末扩建项目等，未来项目产能释放将进一步巩固公司核心业务羰基铁粉的龙头地位，同时也有望补强雾化合金粉产品线，丰富公司深加工产品矩阵。 高附加值材料方面，公司先后开发的多种高耐温车规级专用粉体已经得到下游客户的认可并形成批量生产；折叠屏手机铰链部件公司顺应需求开发的1500MPa、1600MPa级别的折叠屏手机专用超强钢粉末及喂料在2022年已实现量产，正处于产量爬坡阶段，更高强度的产品已完成前期开发工作，有望在2023年逐步量产。此外，未来随着第三代半导体的普及，工作场景向高频化发展趋势明显，公司10微米及以下的超细粉末有望因功耗的优势，相对目前主流的30-50微米级粗粉获取更高的市场增速，为公司发展提供强力支撑。 表1：公司在建工程情况 关键降本工艺取得突破。在多种铁粉制备工艺中，羰基工艺对应的产品粒度较小、纯度较高、球形度较好，但存在原材料较贵、制备工艺较复杂的缺点。公司团队从原材料入手，自主研发了以伴生矿料、回收料及氧化铁皮等多种低成本含铁原料生产羰基铁粉的关键技术，以低廉原料替代成本较高的海绵铁，目前已初步完成小试到中试放大工作。3月11日，公司公告计划投入1亿元在宁夏建设创新工艺年产3000吨羰基铁粉生产示范线，建设工期18个月，建成后预计实现年产值1.4亿元，利税约0.54亿元。若工业化示范顺利，有望大幅降低羰基工艺成本，为下游行业提供性价比更高的铁粉产品，为公司下一阶段的发展打开可观的成长空间。 表2：公司新工艺示范线项目 4盈利预测与投资建议 我们认为，受益于下游应用场景不断丰富，伴随公司新增产能不断释放，降本工艺取得成效，公司业绩或稳步增长，2023-25年归母净利润预计依次为1.32/1.66/2.12亿元，对应3月13日收盘价的PE为33x、26x和21x，维持“推荐”评级。 5风险提示 1）原材料价格上涨。若主要原料海绵铁、焦炭、电解钴等价格持续上涨，企业成本压力增大，挤压企业利润。 2）下游需求不及预期。下游市场发展将带动粉末冶金制品需求，若下游市场发展不及预期，将直接影响公司业绩情况。 3）产能释放不及预期。若公司在建产能投产、达产进度不及预期，可能导致产销量增长不及预期，进而影响公司盈利情况。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）