证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 汽车零部件III 2023年03月14日 “ 新泉股份（603179）2022年业绩快报点评 强推 （维持） 全年业绩位于预告中枢，确定性与成长性兼备 目标价区间：53.3-60.9元 当前价：36.68元 事项：  公司发布2022年度业绩快报公告，2022年实现营业收入69.47亿元、同比+50.6%，营业利润5.37亿元、同比+72.6%，利润总额5.25亿元、同比+73.6%，归母净利4.71亿元、同比+65.8%，扣非归母4.63亿元、同比+80.5%，对应2022年归母净利率6.8%、同比+0.6PP。 评论：  2022年收入、利润实现双位数高增长，符合预期。公司2022年业绩位于此前业绩预告中枢，整体业绩符合预期；对应公司4Q22实现营业收入22.3亿元、同比+65%、环比+17%，归母净利1.56亿元、同比+146%、环比+6.5%，同比高增主要由于国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车等新能源、自主客户的销量提升及新项目投产，4Q22环比虽有疫情扰动依然保持正增长。  看好新能源、自主客户给公司带来的业绩确定性与成长性。公司作为内饰自主龙头，凭借更高产品性价比、更快效率，配套客户包括国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等销量高增的自主、新能源车企。目前在核心客户国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车里稳定配套，受益核心客户销量提升的同时有望配套更多车型、更多产品；此外，包括理想汽车、蔚来汽车等新势力、比亚迪、长城汽车、广汽埃安等自主车企项目均有望于2023年起放量。公司有望与销量增长确定性更高的自主、新能源客户共振，业绩实现高增长。我们预计今年国际知名电动车企业、比亚迪、理想将贡献主要增量。  中长期，公司Tier0.5级配套战略将进一步巩固内饰龙头地位。随着公司生产、销售、研发能力不断加强，已具备成为Tier 0.5级平台型供应商的综合实力，未来在客户体系内配套产品品类有望增加、整体配套金额将提升。同时，Tier0.5相比于Tier1与主机厂关系更密切，预计未来公司在客户体系内的配套份额也将提升，有望与客户建立更深度合作关系，进一步巩固公司的内饰龙头地位。  投资建议：从具体客户看，我们预计2022-2025年公司业绩增量主要来自国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、长城汽车、广汽埃安、蔚来汽车等国内核心新能源、自主车企，优质客户为业绩增长带来较高确定性。我们维持2022-2024年归母净利预测4.7亿、7.4亿、11.6亿元，对应增速+66%、+58%、56%，维持2023年PE 35-40倍，对应目标市值260亿-297亿元、对应目标股价53.3-60.9元、维持“强推”评级。  风险提示：原材料涨价、自主、新能源车销量低于预期、客户开拓节奏低于预期、新产品开发速度低于预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 4,613 6,947 10,142 12,911 同比增速(%) 25.3% 50.6% 46.0% 27.3% 归母净利润(百万) 284 471 742 1,161 同比增速(%) 10.2% 65.7% 57.7% 56.3% 每股盈利(元) 0.76 0.97 1.52 2.38 市盈率(倍) 48 38 24 15 市净率(倍) 3.7 4.4 3.7 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年3月13日收盘价 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 公司基本数据 总股本(万股) 48,730.20 已上市流通股(万股) 48,730.20 总市值(亿元) 178.74 流通市值(亿元) 178.74 资产负债率(%) 54.12 每股净资产(元) 8.04 12个月内最高/最低价 46.60/20.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新泉股份（603179）跟踪分析报告：核心客户催化在即，看好高增长+确定性延续》 2023-02-14 《新泉股份（603179）重大事项点评：全年业绩符合预期，高增长+确定性有望延续》 2023-01-10 《新泉股份（603179）深度研究报告：内外饰自主龙头强者愈强》 2022-12-26 -34%-3%29%60%22/0322/0522/0822/1022/1223/032022-03-14~2023-03-13新泉股份沪深300华创证券研究所 新泉股份（603179）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 799 794 1,082 1,885 营业收入 4,613 6,947 10,142 12,911 应收票据 228 343 500 637 营业成本 3,629 5,593 8,114 10,290 应收账款 1,202 1,638 2,200 2,800 税金及附加 26 29 41 52 预付账款 166 280 406 515 销售费用 201 123 220 240 存货 1,482 1,956 2,513 3,085 管理费用 214 330 400 400 合同资产 0 0 0 0 研发费用 225 309 487 594 其他流动资产 1,179 1,432 2,047 2,320 财务费用 28 -2 51 51 流动资产合计 5,056 6,443 8,748 11,242 信用减值损失 -21 -40 -20 -20 其他长期投资 30 43 61 77 资产减值损失 -3 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 1 1 1 固定资产 1,682 1,970 2,122 2,247 投资收益 5 0 0 0 在建工程 287 487 587 637 其他收益 12 10 14 14 无形资产 228 248 270 294 营业利润 311 537 826 1,280 其他非流动资产 123 142 163 191 营业外收入 1 1 0 0 非流动资产合计 2,350 2,890 3,203 3,446 营业外支出 10 13 15 15 资产合计 7,406 9,333 11,951 14,688 利润总额 302 525 811 1,265 短期借款 327 727 1,127 1,427 所得税 16 49 65 101 应付票据 781 1,007 1,298 1,646 净利润 286 476 746 1,164 应付账款 1,794 2,517 3,489 4,322 少数股东损益 2 6 4 3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 284 471 742 1,161 合同负债 51 69 101 129 NOPLAT 313 475 793 1,211 其他应付款 2 2 2 2 EPS(摊薄)（元） 0.76 0.97 1.52 2.38 一年内到期的非流动负债 243 255 268 281 其他流动负债 73 93 105 104 主要财务比率 流动负债合计 3,271 4,670 6,390 7,911 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 316 462 612 662 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 25.3% 50.6% 46.0% 27.3% 其他非流动负债 67 69 71 73 EBIT增长率 -0.8% 58.2% 65.0% 52.7% 非流动负债合计 383 531 683 735 归母净利润增长率 10.2% 65.7% 57.7% 56.3% 负债合计 3,654 5,201 7,073 8,646 获利能力 归属母公司所有者权益 3,705 4,079 4,822 5,982 毛利率 21.3% 19.5% 20.0% 20.3% 少数股东权益 47 53 56 60 净利率 6.2% 6.9% 7.4% 9.0% 所有者权益合计 3,752 4,132 4,878 6,042 ROE 7.6% 11.4% 15.2% 19.2% 负债和股东权益 7,406 9,333 11,951 14,688 ROIC 7.6% 9.5% 12.6% 15.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 49.3% 55.7% 59.2% 58.9% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 25.4% 36.6% 42.6% 40.4% 经营活动现金流 211 40 276 964 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 现金收益 488 664 1,031 1,484 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 存货影响 -382 -474 -557 -571 营运能力 经营性应收影响 -197 -663 -845 -845 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 565 949 1,263 1,181 应收账款周转天数 86 74 68 70 其他影响 -263 -437 -617 -285 应付账款周转天数 163 139 133 137 投资活动现金流 -836 -542 -529 -495 存货周转天数 128 111 99 98 资本支出 -622 -699 -508 -469 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.76 0.97 1.52 2.38 其他长期资产变化 -214 157 -21 -26 每股经营现金流 0.43 0.08 0.57 1.98 融资活动现金流 -151 497 541 334 每股净资产 7.60 8.37 9.90 12.28 借款增加 -88 558 563 363 估值比率 股利及利息支付 -148 3 -50 -50 P/E 48 38 24 15 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他影响 85 -64 28 21 EV/EBITDA 35 25 16 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 新泉股份（603179）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：陈佳敏 上海财经大学金融硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 新泉股份（603179）2022年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经