硅谷银行事件只是一场没有违约的挤兑，本质上是公司风险管理问题。美国劳动力市场相关指标滞后于经济周期，劳动力生产率下降背景下，周期持续向下，滞后指标终将反映周期的力量。现代金融体系之下，系统性风险的本质是违约，风险常表现为不同市场的挤兑引发流动性危机。美国经济是“软着陆”还是“硬着陆”，这是后续美联储政策和资产走势的关键。美国经济周期向下，无论是资本开支周期还是库存周期都处在下行阶段。但美联储后续政策变化的方向高度取决于劳动力市场的变化。就业是经济周期比较滞后的变量，在长新冠等因素影响下，美国劳动生产率持续下降，当前制造业PMI还在荣枯线附近，这是美国劳动力市场呈现虚假繁荣的核心原因。后续随着经济周期继续向下，劳动生产率下降的背景下，看似紧张的劳动力市场反转起来也会很快，相应的服务消费和服务通胀也将明显下行。海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变，行情刚至中段，进击中小成长。布局产业政策和产业趋势共振的机会, 重视券商与贵金属板块投资机会。推荐：1）计算机、通信、光伏、储能；2）券商、黄金。
