金属期权周报期权研究2023年3月13日 星期一【基本面信息】 ·铜：产业层面，上周三大交易所库存减少2.6万吨，其中上期所库存减少2.6至21.4万吨，LME库存增加0.1至7.2万吨，COMEX库存减少0.1至1.4万吨。上海保税区库存环比增加0.5万吨，上周铜进口亏损缩窄，洋山铜溢价维持低位。 ·铝：SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降，2月份日均产量环比增长150吨至11.04万吨/日。 ·铁矿石：铁矿石基本面边际好转。螺纹钢厂库和社库均转为去化，表需大超季节性增加，数据较为利好，市场情绪极为乐观，铁矿石盘面价格大幅拉涨。钢厂利润仍在持续回升中，部分钢厂扭亏为盈，对钢厂的生产起到了积极作用。 【标的行情与期权分析】反弹震荡上行，上方有前期高点压力；沪锌延续近三周以来的60天均线以来大幅震荡，逐渐转为偏弱势走势形态；铁矿石延续近四个月以来的偏多头趋势方向震荡上行突破上涨，上周以来突破近期高点后延续上升；黄金上周先抑后扬，延续前期多头趋势方向震荡上行。截止上周五收盘，沪铜周跌幅0.84%报收于69020；沪铝周跌幅2.09%报收于18255；沪锌周跌幅1.76%报收于22875；沪金周涨幅0.50%报收于419.76，铁矿石周跌幅0.71%报收于923.00。持续增加，贵金属黄金期权日均成交量则小幅变化。其中铜期权减少0.32万手至6.31万手；沪铝期权增加0.83万手至5.89万手；沪锌期权增加1.18万手至4.70万手；黄金期权增加0.45万手至1.86万手；铁矿石期权大幅度增加6.38万手至32.74万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权有所增加向上，贵金属黄金期权日均持仓量小幅增加，而铁矿石期权日均持仓量增加幅度较大。其中铜期权增加0.78万手至5.84万手；铝期权增加1.00万手至7.20万手；锌期权增加0.45万手至2.95万手；黄金期权增加0.36万手至4.96万手；铁矿石期权大幅增加1.87万手至62.32万手。PCR大幅拉升报收于1.81，沪铝期权持仓量PCR快速上升报收于0.97，沪锌期权持仓量PCR持续上涨报收于1.20，黄金期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.73，铁矿石期权持仓量PCR先升后降维持较高水平报收于3.25。 ·隐含波动率：上周有色金属铜期权、锌期权、铝期权和黄金期权隐含波动率小幅波动且小幅上升，而铁矿石期权隐含波动率快速上涨。其中沪铜期权隐含波动率报收于18.08%；沪铝期权隐含波动率收于14.44%；沪锌期权隐含波动率收于19.04%；沪金期权隐含波动率报收于11.57%，铁矿石期权隐含波动率报收于35.22%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝AL2304空头压力线下盘整震荡后逐渐回落，延续弱势偏空头趋势；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR快速上升。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如AL2304，S_AL2304P18100@10，S_AL2304P18200@10和S_AL2304C18300@10，S_AL2304C18400@10。 (2）沪铜期权 沪铜CU2304沿着多头趋势方向上高位宽幅矩形区间盘整震荡，且趋势线方向斜率为正，而上方有前期高点压力；期权隐含波动率较低位置小幅波动，期权持仓量PCR则窄幅波动。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓逐渐离场，如CU2304，S_CU2304P68000，S_CU2304P69000和S_CU2304C70000，S_CU2304C69000。 (3）沪锌期权 沪锌ZN2304延续近三周以来的60天均线以来大幅震荡，逐渐转为偏弱势走势形态；期权隐含波动率窄幅波动，沪锌期权持仓量PCR持续上涨至1.00以上。操作建议，构建卖出宽跨式期权偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如ZN2304，S_ZN2304P22600，S_ZN2304P22800和S_ZN2304C23000，S_ZN2304C23200。 (4）铁矿石期权 铁矿石I2505延续近四个月以来的偏多头趋势方向震荡上行突破上涨，上周以来突破近期高点后延续上升；期权隐含波动率小幅波动仍维持较高水平，期权持仓量PCR有所回落。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如I2305，S_I2301-P-910@10，S_I2305-P-920@10和S_I2301-C-930@20，S_I2305-C-940@10。 (5）黄金期权 黄金AU2304上周先抑后扬，延续前期多头趋势方向震荡上行；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如AU2304，S_AU2304-P-408@10，S_AU2304-P-416@10和S_AU2304-C-432@10，S_AU2304-C-424@10。卢品先投研经理0775-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU230469,020-800.00 -0.84 0.59-1.97 AL230418,255-520.00 -2.09 2.35-0.91 ZN230422,875-600.00 -1.76 2.12-0.83 AU2304419.764.180.50-3.67 -6.46 I2305923.004.00-0.71 3.25-3.73 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR28,64434,47163,115-3,196 1.2022,08236,31758,3997,7961.6429,14726,72255,8698,2740.9237,44434,57472,0179,9760.9220,75926,27147,03111,8361.2713,31216,21529,5274,4631.229,5329,02518,5574,4750.9527,80521,79949,6043,5510.78120,198207,164327,36163,7831.72161,031462,156623,18818,6602.87数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数69,000820.00974.0068,846-428.00 -0.62 -174.00 1118,300201.00225.0018,276-227.00 -1.23 21.001122,800383.00322.0022,861-343.00 -1.48 -14.00 114163.622.984172.580.62-3.12 1192024.0033.90910-7.50 -0.82 -12.90 20数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化16.9318.9618.081.3514.9413.9614.44-4.53 19.0319.0419.041.7810.9512.4111.570.7928.0438.5935.223.36数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化25,97433,6590.3114,39225,9980.0132,22532,908-0.05 28,29327,4350.0425,08140,8580.2011,11113,377-0.04 8,0075,847-0.32 17,68912,9650.02104,305222,3770.21130,921425,2170.00数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部期权标的合约到期日10.805.6863.80ZNAUI8.485.0684.66周日均成交量(万)6.7314.98上周日均持仓量(万)14.3719.61期权品种CUALAL23042023-03-27ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CUCU23042023-03-27CU230417.8818.7716.98ZN23042023-03-27AU23042023-03-27I23052023-04-10期权标的合约MA20UPLOW期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU23041.301.81AL230414.3215.2413.40ZN230417.9618.9516.98AU230411.7312.3211.13I230532.0833.3730.79AL23041.020.97ZN23041.631.20AU23040.730.73I23052.133.25 【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 铝主力合约走势图图3: 锌主力合约走势图22,870.00 05101520253035404520,00021,00022,00023,00024,00025,00026,0002022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-172023-02-222023-02-272023-03-022023-03-072023-03-10成交量(万收盘价68,810.00 051015202550,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-1420